睿智投资|美国经济 – 利率前瞻之一:美联储降息路径

该研报分析了美国经济在2022-2023年经历的剧烈加息周期，并预测2024-2025年将逐步放缓。核心观点包括：

1. 加息周期与经济状态：在经历2022-2023年的大幅加息以应对高通胀后，随着通胀率的下降和失业率的上升，美联储预计将在2024年初开启降息周期。

2. 降息路径：美联储的降息路径将取决于通胀率下降的速度以及失业率上升的程度。核心PCE通胀率若能逐步降至接近2%的目标，同时失业率能趋向自然失业率，联邦基金利率的合宜目标可能不会降至3%以下。

3. 经济预测：基准情景预测显示，核心PCE通胀率将从2023年底的3.2%逐步降至2025年的2.2%，失业率从3.7%升至4.2%。据此，美联储预计将在5月开始降息，全年累计降息150个基点，2025年进一步降息约50个基点。

4. 中性实际利率：中性实际利率是指经济在潜在增速下，通胀稳定且资本供求均衡时的利率水平。预计在经历近几年的通货膨胀后，中性实际利率可能从低位有所回升。

5. 通胀与失业率趋势：核心PCE通胀率预计在未来两年内逐步接近2%的目标，失业率可能温和上升至接近自然失业率但略低于该水平。这表明，尽管经济正趋向更平衡的状态，但仍面临劳动力市场的供需失衡问题。

6. 短期利率：短期利率受到政策利率周期的影响，反映了市场对未来政策利率路径的预期。目前市场预期联邦基金利率在2024年底前将降至3.9%或4.1%。

综上所述，美国经济正处于从紧缩转向宽松的过渡阶段，政策重点将转向刺激经济增长和控制通胀，同时关注劳动力市场的动态平衡。