月报：现货需求不足，铜价冲高回落

现货需求不足，铜价冲高回落 报告日期2024年2月1日 2023年全年GDP增速符合预期，但12月经济数据喜忧参半，2024年中国经济仍然面临较大压力。2024年初，央行快速宣布降息和降准，预计国内资金面和政策面偏向稳定，一季度国内经济大概率维持在当前情况。二季度全球经济、国内经济，以及铜价展望可能偏向乐观。 铜小组 张天骜爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278917邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 12月中旬的议息会议美联储继续保持当前利率不变，但对于降息的态度出现了180度的转变，1月31日的议息会议中，美联储继续保持利率不变，称2024年需要降息，但3月不太可能降息，市场情绪转向保守。 2024年1月，受到中国央行降息降准刺激，铜价震荡走高，最高回升至70000附近。1月31日，美联储议息会议继续保持利率不变，但鲍威尔称3月不太可能加息，市场预期再度转弱。整体而言，国内铜需求进入淡季开始转弱，海外铜需求保持在冰点。铜现货需求不足，铜价上方面临较强压力，春节前后可能保持震荡走势。沪铜上方压力69500，下方支撑65000. 目录 一、行情回顾.......................................................3二、影响因素分析....................................................4三、后市展望.......................................................9 一、行情回顾 2022年 中 铜价 大 跌 后 快 速反 弹，2023年 全 年铜 价 基 本 上 保持在55/89周 均 线附 近 震 荡 。 四季 度 区 间 震 荡的 行 情 波 动 范围 持 续 收 窄 ，保 持在55/89周 均 线附 近 运 行。从 周 线上 看，铜 价 保持 在 均 衡 水 平，中 期 趋势 暂未 形 成。 2023年12月 中 旬， 美 联 储 保 持当 前 利 率 不 变， 但 会 后 发 言表 态180度 大 转变，称 可 能需 要 降 息。市 场 预计 本 轮 美 联 储加 息 已 经 达 到终 点。中美 关 系缓 和 和 美 联 储降 息 预 期 推 动下 ， 叠 加 巴 拿马 铜 矿 停 产 的消 息 刺 激，铜 价 在12月 下 旬大 幅 反 弹 。2024年1月 ， 受到 中 国 央 行 降息 降 准 刺 激，铜 价 震 荡 走 高 ， 最 高 回 升 至70000附 近 。1月31日 ， 美 联 储 议 息 会 议 继续 保 持利 率 不 变，但 鲍 威尔 称3月 不 太可 能 加 息，市 场 预期 再 度 转 弱。整体 而 言，国 内 铜需 求 进 入 淡 季开 始 转 弱，海 外 铜需 求 保 持 在 冰点。铜 现 货需 求 不足，铜 价 上方 面 临 较 强 压力，春 节 前后 可 能 保 持 震荡 走 势。沪 铜 上方 压 力69500， 下 方支 撑65000. 二、影响因素分析 1、淡 季 到来 ，国 内 制造 业 数 据 较 为低 迷 2023年国内铜产量持续上升，3-6月国内铜产量连续4个月创出历史新高，1-6月国内铜产量同比上升12.5%。7月传统淡季检修国内铜产量小幅下降，8-9月国内铜产量创新高。10月国内铜产量小幅下降，11-12月铜产量再创历史新高。全年同比增长上升至13.5%，国内铜供应充裕。 2022年国内房地产行业形势不佳，年内国内房地产相关数据全线走弱。2023年国内房地产相关政策不断放松，1-2月房地产数据降幅放缓，3-7月房地产相关数据再度走弱。8-12月在国内集中出台房地产政策之下，房地产相关数据有所好转，但走势仍然偏弱。全年国内房地产新开工面积同比降幅缩窄至-20.4%，房地产销售面积降幅扩大至-8.4%，房地产开发投资降幅扩大至-9.6%。预计中期国内房地产行业可能缓慢企稳，对有色金属需求基本稳定，或小幅下降。 2023年一季度部分地区大幅降价情况明显影响了全国汽车产销量。二季度在2022年低基数的支持下，国内汽车行业数据同比走强。1-5月国内汽车产量同步明显上升。6-7月汽车增长数据回落，8-10月国内汽车产量再度上升。11-12月国内汽车产量再创新高，全年国内汽车产量同比增长扩大至9.3%，新能源汽车同比增长30.3%。在新能源汽车支持政策持续的情况下，预计2024年国内汽车产量可能保持增长态势，汽车行业景气度较高。 2023年12月国内官方和财新制造业PMI走势继续分化。官方制造业PMI连续第3个月下降，财新制造业PMI继续反弹。2024年1月官方制造业PMI略微上升至49.2，保持在50的临界点下方，而财新制造业PMI持平于50.8，市场反应较为保守。可能国内大型企业面临较大压力，而中小型企业情况有所好转。 2023年8-9月全球铜需求明显转弱，LME铜库存大幅上升至一年高位，此后，伦铜库存从高点小幅回落，但仍然较高。10-11月上期所和保税区铜库存再度下降，回落至年内低点附近。12月至2024年1月国内铜库存从低位明显反弹，而伦铜库存高位下降。目前铜需求保持外弱内强格局，全球库存总体较为稳定。 洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱，以及国内企业进口铜的需求情况。2023年8-10月人民币汇率再次大跌，洋山铜溢价大幅走高，铜价沪伦比上升至高位。11月人民币汇率大幅走强，铜价沪伦比11-12月从高位明显回落。而洋山铜溢价12月初到达高点后，12月至2024年1月大幅回落，一方面市场现货需求转弱，一方面也受到汇率因素影响。预计1-2月国内传统淡季，铜现货需求可能保持较低水平。 2、房地产政策效果不明显，11月国内经济数据略有好转 国家统计局：中国2023年全年GDP增速5.2%，前值3%。中国第四季度GDP年率5.2%，预期5.3%，前值4.9%。中国1-12月城镇固定资产投资年率3%，预期2.90%，前值2.90%。中国12月社会消费品零售总额年率7.4%，预期8.00%，前值10.10%。中国12月规模以上工业增加值年率6.8%，预期6.60%，前值6.60%。全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2％。2023年全国规模以上工业企业利润比上年下降2.3%，降幅比上年收窄1.7个百分点。 国家统计局：中国1月官方制造业PMI49.2，前值49。中国1月官方非制造业PMI50.7，前值50.4。中国1月官方综合PMI50.9，前值50.3。 2023年全年GDP增速符合预期，但12月经济数据喜忧参半，固定资产投资超预期上升，工业增加值超预期，但消费品零售数据大幅不及预期，房地产相关数据仍然较弱，总体而言，2024年中国经济仍然面临较大压力。2023年底，国内大规模降雪宣告淡季到来，国内现货端明显转弱。2024年初，央行快速宣布降息和降准，预计国内资金面和政策面偏向稳定，国内经济大概率维持在当前情况，处于蓄势阶段。相应的，24年春节时间较晚，旺季到来可能推迟，正逢有色金属淡季，预计铜基本面将不会出现较大波动，很可能继续运行在当前震荡行情中。春节后，美联储首次降息大概率在3月底，或5月1日。恰逢3-5月国内有色金属传统旺季，二季度全球经济、国内经济，以及铜价展望可能偏向乐观。 3、美欧央行本轮加息接近终点，经济衰退压力增大 美国第四季度GDP季调后环比折年率初值为3.3%，为2023年第二季度以来新低，预估为2.0%，前值为4.9%。美国12月核心PCE物价指数年率2.9%，预期3.00%，前值3.20%。美国12月核心PCE物价指数月率0.2%，预期0.20%，前值0.10%。美国1月Markit制造业PMI初值50.3，预期47.9，前值47.9。美国1月Markit服务业PMI初值52.9，预期51，前值51.4。美国1月Markit综合PMI初值52.3，预期51，前值50.9。 欧元区第四季度GDP年率初值0.1%，预期0%，前值0.00%。欧元区1月工业景气指数-9.4，预期-9，前值-9.2。欧元区1月消费者信心指数终值-16.1，预期-16.1，前值-16.1。欧元区1月综合PMI初值47.9，预期48，前值47.6。欧元区1月制造业PMI初值46.6，预期44.7，前值44.4。 12月中旬的议息会议美联储继续保持当前利率不变，但对于降息的态度出现了180度的转变，1月31日的议息会议中，美联储继续保持利率不变，称2024年需要降息，但3月不太可能降息，市场情绪转向保守。另一方面而言，美联储态度转变很可能是美国经济已经面临衰退的境地，货币政策不得不做出大幅让步。12月的欧美制造业数据保持低迷状态，也印证了欧美经济衰退的风险存在，因此欧美通胀和衰退之间的矛盾很可能成为贯穿2024年的主线逻辑，2024年全球铜需求可能总体偏弱。 三、后市展望 2023年全年GDP增速符合预期，但12月经济数据喜忧参半，固定资产投资超预期上升，工业增加值超预期，但消费品零售数据大幅不及预期，房地产相关数据仍然较弱，总体而言，2024年中国经济仍然面临较大压力。2023年底，国内大规模降雪宣告淡季到来，国内现货端明显转弱。2024年初，央行快速宣布降息和降准，预计国内资金面和政策面偏向稳定，国内经济大概率维持在当前情况，处于蓄势阶段。相应的，24年春节时间较晚，旺季到来可能推迟，正逢有色金属淡季，预计铜基本面将不会出现较大波动，很可能继续运行在当前震荡行情中。春节后，美联储首次降息大概率在3月底，或5月1日。恰逢3-5月国内有色金属传统旺季，二季度全球经济、国内经济，以及铜价展望可能偏向乐观。 12月中旬的议息会议美联储继续保持当前利率不变，但对于降息的态度出现了180度的转变，1月31日的议息会议中，美联储继续保持利率不变，称2024年需要降息，但3月不太可能降息，市场情绪转向保守。另一方面而言，美联储态度转变很可能是美国经济已经面临衰退的境地，货币政策不得不做出大幅让步。12月的欧美制造业数据保持低迷状态，也印证了欧美经济衰退的风险存在，因此欧美通胀和衰退之间的矛盾很可能成为贯穿2024年的主线逻辑，2024年全球铜 需求可能总体偏弱。 2023年12月中旬，美联储保持当前利率不变，但会后发言表态180度大转变，称可能需要降息。市场预计本轮美联储加息已经达到终点。中美关系缓和和美联储降息预期推动下，叠加巴拿马铜矿停产的消息刺激，铜价在12月下旬大幅反弹。2024年1月，受到中国央行降息降准刺激，铜价震荡走高，最高回升至70000附近。1月31日，美联储议息会议继续保持利率不变，但鲍威尔称3月不太可能加息，市场预期再度转弱。整体而言，国内铜需求进入淡季开始转弱，海外铜需求保持在冰点。铜现货需求不足，铜价上方面临较强压力，春节前后可能保持震荡走势。沪铜上方压力69500，下方支撑65000. 分析师声明 作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点 仅供交流使用，不构成任何投资建议。