万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四，A股冲高回落，上证综指跌0.64%，报2770.74点，深证成指涨0.34%，创业板指涨1.00%。A股两市全天成交额约7027.21亿元人民币，北向资金净买入27.26亿元人民币，其中，沪股通净买入11.26亿元人民币，深股通净买入16.00亿元人民币；南向资金净卖出13.42亿港元。A股两市个股近4000只下跌。申万行业方面，通信、电子行业领涨，综合、社会服务行业领跌；概念板块方面，共封装光学（CPO）、BC电池概念指数涨幅居前，燃料乙醇、ST板块概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数涨0.52%，恒生科技指数涨2.00%。海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨0.97%，标普500指数涨1.25%，纳指涨1.30%。欧洲股市全线下跌，亚太股市主要股指涨跌不一。3469 【重要新闻】 【国新办发布会：2023年财政收入保持恢复性增长态势】2月1日上午，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍2023年全年财政收支情况。在发布会上，财政部表示2023年财政收入呈现出恢复性增长，财政支出持续加力，不存在财政支出收缩情况。中央要求2024年积极财政政策适度加力，提质增效。财政部将用好相关国债资金，继续安排一定规模地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资带动放大效应。财政部同时指出，截至2023年底，全国企业职工基本养老保险基金累计结余接近6万亿元，能够保证养老金按时足额发放。 研报精选 大消费板块重仓比例回落，农林牧渔重仓比例提升明显白酒持仓回落，大众品增仓呈多元化聚焦1.1类、2.3类、3.1类申报，2个品种获批上市2023年自研出海收入连续下降，米哈游出海稳定领跑，点点互动SLG赛道突围 持仓比重持续下降，关注政策变化情况营收超预期增长，持续加大研发投入保证产品迭代更新算力存力及汽车电子领先布局，中国封测龙头长奔如电 【市场回顾】 【重要新闻】 【国新办发布会：2023年财政收入保持恢复性增长态势】2月1日上午，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍2023年全年财政收支情况。在发布会上，财政部表示2023年财政收入呈现出恢复性增长，财政支出持续加力，不存在财政支出收缩情况。中央要求2024年积极财政政策适度加力，提质增效。财政部将用好相关国债资金，继续安排一定规模地方政府专项债券，适当增加中央预算内投资规模等，发挥好政府投资带动放大效应。财政部同时指出，截至2023年底，全国企业职工基本养老保险基金累计结余接近6万亿元，能够保证养老金按时足额发放。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 大消费板块重仓比例回落，农林牧渔重仓比例提升明显——大消费行业2023Q4基金持仓分析 投资要点： 大消费板块重仓比例回落，超配比例环比上升。23Q4大消费板块基金重仓比例回落至9.45%（环比-0.32pct），目前仍处于历史低位水平。23Q4重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为21.53%（环比-0.21pct），超配比例为6.71%（环比+0.09pct）。 分行业：农林牧渔、家用电器、纺织服饰环比增配，食品饮料、社会服务、美容护理、商贸零售环比减配。中秋国庆双节消费表现较为平稳，消费复苏节奏较弱，板块整体情绪偏低，23Q4大消费板块基金配置比例总体回落。其中食品饮料重仓比例环比下降0.38pct，社会服务、美容护理、商贸零售重仓比例小幅下降。受到年末下游需求拉动影响，农林牧渔重仓比例有较大提升（环比+0.22pct），家用电器和纺织服饰重仓比例小幅上升，轻工制造重仓比例环比持平。食品饮料、家用电器、农林牧渔保持超配水平，社会服务、美容护理由超配转为低配，纺织服饰、轻工制造、商贸零售保持低配水平。 分个股：个股持仓TOP20中大消费板块占据5个席位，美的集团取代古井贡酒进入榜单。23Q4TOP20个股中大消费板块占据5个席位，家用电器占据1席，其他皆为食品个股。大消费重仓比例TOP10食品饮料保持7个席位，家用电器占据2个席位，农林牧渔占据1席。基金重仓比例提升幅度前10个股包括4只农林牧渔个股（牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物），3只食品饮料个股（山西汾酒、伊利股份、华统股份），2只家用电器个股（美的集团和三花智控）以及1只社会服务个股（中公教育）。基金重仓比例下降幅度前10个股为6只食品饮料行业个股（泸州老窖、格力电器、古 井贡酒、洋河股份、五粮液、爱美客、国联股份、今世缘、青岛啤酒），1只家用电器个股（格力电器），1只美容护理行业个股（爱美客），1只商贸零售个股（国联股份），1只社会服务个股（华测检测）。 投资建议：23Q4大消费板块重仓比例回落，目前仍处于历史低位。分板块看，农林牧渔、家用电器、纺织服饰环比增配，食品饮料、社会服务、美容护理、商贸零售环比减配，轻工制造环比持平。在消费弱复苏背景下，大消费板块基金重仓比例目前仍处于历史低位水平，2024年年初商务部等部门举办多场新闻发布会，释放持续促进消费的政策信号，2024年消费复苏仍为主线。随着春节临近，关注旺季消费表现，可重点关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。随着春节临近，食品饮料需求增长。建议关注高端白酒、区域名酒龙头、啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，叠加休闲旅游场景修复，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店、免税等板块。3）大宗消费：受益于稳定大宗消费政策，结合基建、地产后周期需求，建议关注家居、家电板块。4）美护珠宝：颜值时代下，美妆、医美市场广阔，珠宝消费场景渗透率提升，建议关注美妆、医美、珠宝板块龙头。 风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师李滢执业证书编号S0270522030002分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 白酒持仓回落，大众品增仓呈多元化——食品饮料行业2023Q4基金持仓分析 投资要点： 食品饮料行业重仓比例与超配比例均有所回落。23Q4食品饮料行业重仓比例回落至6.35%（环比-0.38pct），维持行业第一，目前依然处于18Q1至今的基金平均重仓比例以下。食品饮料行业基金重仓配置水平依然较高，23Q4重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为14.48%（环比-0.50pct），超配比例为6.97%（环比-0.21pct）。 分板块：白酒板块重仓比例回落，大众品板块重仓比例略微上升。23Q4白酒板块基金重仓比例回落至5.63%（环比-0.38pct），重仓持股市值占比亦回落至12.84%（环比-0.54pct），超配比例回落至7.17%（环比-0.27pct）。大众品板块基金持股比例略微扭转下降趋势，重仓比例为0.72%（环比+0.01pct），重仓持股市值占比为1.64%（环比+0.05pct），超配比例回升至-0.20%（环比+0.06pct）。细分来看，啤酒销量恢复程度低于预期，重仓比例为0.09%（环比-0.04pct），乳品重仓比例回升至0.23%（环比+0.04pct），软饮料重仓比例为0.04%（环比-0.01pct）。熟食波动渐趋平稳，23Q4基金重仓比例为0.01%（环比-0.01pct）,肉制品和零食重仓比例小幅上升，分别为0.06%（环比+0.03pct）/0.05（环比+0.01pct）。调味发酵品、烘焙食品、保健品、其他酒类板块重仓比例基本维持不变，分别为0.08%/0.01%/0.02%/0.05%。预加工食品板块持续小幅度减仓，下降0.01pct至0.07%。 分个股：食品饮料板块个股减配，TOP20占据4席。食品饮料板块个股出现减配，TOP20占据4席，均为白酒个股。23Q4古井贡酒跌出基金重仓TOP20榜单，贵州茅台、五粮液、泸州老窖重仓比例稳居前5。食品饮料板块中，基金重仓比例上升幅度前10的个股行业分布呈现多元化，包括山西汾酒、伊利股份、华统股份、迎驾贡酒、安琪酵母、双汇发展、东鹏饮料、洽洽食品、劲仔食品、仙乐健康。基金重仓比例下降幅度前 10个股主要为白酒股票，包括泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、五粮液、今世缘、青岛啤酒、贵州茅台、舍得酒业、酒鬼酒、安井食品，其中8只为白酒个股。 投资建议：23Q4食品饮料板块重仓比例回落0.38pct至6.35%，超配比例收窄0.21pct至6.97%，主要是白酒板块整体持仓回落，但大众品板块配置比例略微转增。总体来看，食品饮料板块基金重仓比例仍处于历史平均重仓比例水平以下。在宏观经济弱复苏背景下，食品饮料板块估值仍承压，商务部等部门释放促进消费政策信号，2024年消费复苏仍为主线，可结合春节旺季消费表现适当增配。建议关注：1）白酒：短期来看，随着经济持续复苏和春节旺季临近，白酒商务宴请需求仍有提升空间；长期来看，白酒行业处于存量竞争时代，品牌化、品质化为发展方向，行业集中度不断提高，分化也不断加剧。建议关注业绩较稳的高端酒，及K型复苏结构下业绩表现较好的区域酒龙头；2）啤酒：长期高端化趋势延续，短期原材料价格有望下降，啤酒企业成本压力有所缓解，同时消费市场仍有复苏空间。建议跟踪高端现饮修复带来的结构提升和价格回暖情况，关注产品结构高端化、长期边际向好的啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化明显。建议关注业绩表现较好的速冻食品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险2.食品安全风险3.经济增速不及预期风险 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 聚焦1.1类、2.3类、3.1类申报，2个品种获批上市——中药受理批准跟踪报告 行业核心观点： 新版中药注册分类发布、符合中医药特色的审评审批体系不断完善，企业对中药新药研发积极性提高。通过对中药受理批准数据月度梳理，跟踪中药新药研发、上市情况。2024年1月，7个中药新药品种申报上市申请，5个中药新药品种申报临床研究，其中，1.1类、2.3类、3.1类中药新药申报积极。研发管线的丰富有望未来扩大中药企业收入，建议关注中药新药布局领先的上市公司。 投资要点： 1.1类新药申报积极。2024年1月，受理IND/NDA的1类新药全部为1.1类中药复方制剂。分别为贵州瑞和制药的喉喑清胶囊、健民集团的牛黄小儿退热贴、苏中药业的痔瘘熏洗颗粒、江苏中雍红瑞制药的香术平胃散。 3个2.3类IND受理。2024年1月，受理IND/NDA的2类新药全部为2.3类，分别为新奇康药业的西帕依固龈液、雷允上药业的黄蛭益肾胶囊、汕头市美宝制药的湿润烧伤膏。 3.1类5个受理量，聚焦4个品种。2024年1月，3.1类经典名方受理总量为5个，聚焦4个品种，分别为吉林敖东的一贯煎颗粒、仲景宛西制药的枇杷清肺颗粒、江西药都樟树制药的二冬颗粒、天士力的枇杷清肺饮颗粒和温经汤颗粒。 1月发布2个上市批件。2024年1月NMPA批准中药新药2个，分别为湖北齐进药业的1.1类新药儿茶上清丸、武汉康乐药业的3.1类经典名方芍药甘草颗粒。 投资建议：2020版中药注册分类强调“以患者为中心、临床价值为导向”的评审理念、3.1类古代经典名方复方制剂审评免临床直接申报上市，缩短研发周期和审批周期、符合中药研发特点的“三结合”审评证据体系等一系列顶层政策设计，中药企业的新药研发热情得到促进。研发管线的丰富有望未来扩大中药企业收入，建议关注中药新药布局领先的上市公司。 风险因素：上市/临床研究申请审评结果不达预期、研发进展不达预期等。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 2023年自研出海收入连续下降，米哈游出海稳定领跑，点点互动SLG赛道突围 ——传媒行业跟踪报告 投资要点： 2023年中国自研游戏出海收入呈现连续下降趋势。根据伽马数据显示，2023年中国自主研发游戏海外市场实际销售收