油脂1月报告：节前备货结束 基本面趋于疲软

节前备货结束基本面趋于疲软 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 元旦后，国内三大食用油库存开始自高位回落，节前备货需求提振市场，马盘棕榈油连续上行，成本驱动进一步为国内油脂带来支撑，棕榈油期货保持领涨状态，豆油菜油呈现偏强震荡格局。月底随着春节备货支撑减弱，市场对节后需求担忧升温，叠加外围成本下跌因素，引发油脂现货集体暴跌。外盘方面，南美丰产预期愈发强烈，美豆及美豆油期货承压下行，价格逼近去年5月份低点；马来棕榈 油基本面偏强，持续凌厉反弹，但月底受外围市场拖累，价格冲高回落，区间震荡格局未能突破。 行情展望 基本面变化—— 巴西大豆收割进度快于往年，新季大豆即将冲击市场，阿根廷大豆产量预期仍有上调空间，南非整体丰产预期增强（偏空）；马来西亚棕榈油季节性减产持续，产量降幅高于出口降幅，库存料进一步下降（中性偏多）；国内三大食用油库存连续下降，其中棕榈油因到港量大幅下降库存降幅最大，后期随着油料到港量减少，将维持去库预期（中性偏多）；中国服务业PMI仍处于收缩区间，复苏步伐尚待时间验证（偏空）。 走势展望—— 油脂自身基本面并未发生大的变化，全球油料供应维持宽松，巴西新作大豆即将冲击市场，国际油料价格承压。马棕榈油去库预期强化，对棕榈油价格支持效果显著。国内植物油库存压力减弱，将限制后续跌幅，但节后消费预期偏悲观，利多因素匮乏，预计油脂整体或维持宽幅振荡格局，南美大豆产量预期仍是影响全球油料价格及国内油脂市场长期走势的关键因素。 注册仓单量 现货供应相对充裕基差运行平稳 CBOT管理基金大豆净空头大幅增加 截至1月23日，CBOT大豆-管理基金净空头为96392张，较上月初增加107889张；CBOT豆油-管理基金净空头为43743张，较上月初减少5679张。 南美大豆供应压力偏大升贴水持续下降 截至2024年1月30日，南美港口大豆升贴水35美分/蒲式耳，较上月下降119美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水239美分/蒲式耳，较上月下降3美分/蒲式耳。 二、基本面分析 内外需求景气度改善经济复苏基础仍不牢 中国1月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，连续四个月处于收缩区间，生产指数、新订单有所回升，生产景气水平有所改善，原材料库存及从业人员指数小幅下降，显示企业对未来信心略显不足。服务业PMI为50.1%，比上月上升0.8个百分点，受益于春节临近，备货增加提振消费活动，服务业景气度或边际走强，持续性有待验证。12月份，全国居民消费价格（CPI）为99.7%，同比下降0.3%，其中，食品价格下降3.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.1%，服务价格上涨1.0%。 服务业受到制造业拖累高通胀阻碍美国降息 12月，美国ISM制造业PMI录得47.4，较前值46.7回升0.7个点，已连续第十四个月处于收缩区间，新订单、自有库存、就业、供应商交付指数均低于50。服务业PMI指数12月为50.6，前值52.7。服务业出口订单持续回落旅游消费热度已下滑，新订单指数回落表明服务业需求端或将走弱。12月美国CPI同比上涨3.4%，涨幅较前一个月的3.1%有所扩大，且远高于美联储设定的2%通胀目标。通胀仍是当下阻碍美联储降息的重要因素。 欧元区衰退风险挥之不去东盟恢复步伐减缓 欧元区12月制造业PMI终值从初值47上修至47.6，好于经济学家预期的47，仍处于50的荣枯线之下，这是该数据连续第七个月萎缩。这表明整个欧元区的商业活动继续降温，加剧了该地区经济陷入衰退的风险。 12月东盟国家制造业采购经理指数为50.3，低于11月的50.7。东盟国家制造业延续了始于2021年10月的扩张趋势，但订单减少让企业继续缩减用工数量，而且企业裁员的幅度在12月有所扩大，表明东盟逐步失去了趋势动能。 全球油籽、植物油供需（2024.1） 1月USDA月度供需报告2023/24全球油籽预期表现为产量、压榨量及库存温和下调、出口量上调。2023/24全球植物油预期表现为产量、消费量及库存下调、出口量小幅上调。 供需平衡-大豆-全球（2024.1） 1月供需报告小幅调了2023/24年度全球大豆产量及消费预期，随 着 厄 尔 尼 诺 现 象 强度在峰之后出现减弱，巴 西 大 豆 产 区 旱 情 得以 缓 解，产 量 预 期 仅小 幅 下 调，阿 根 廷 大豆 生 长 状 况 良 好，罗萨 里 奥 交 易 所 预 计 阿根廷大豆将实现丰产，产 量 预 期 大 概 率 将 超过5000万 吨，阿 根 廷大 豆 产 量 的 恢 复 足 以弥 补 巴 西 产 量 下 降 的缺口。需要注意的是，2月份南美将面临今年的 首 次 旱 情，不 少 农业 咨 询 机 构 预 测 巴 西大豆产量将继续下调。 供需平衡-大豆-美国（2024.1） 随着美国2023/24年 度 大 豆 收 获 结 束，产量基本尘埃落定，1月 美 国 大 豆 平 衡 表 上调 了 旧 作 产 量，并 小幅下修了国内消费量，在 新 年 度 种 植 意 向 公布 前，变 动 预 计 主 要来 自 库 存、出 口 量 和消 费 量 调 整，缺 乏 炒作空间。 美国大豆压榨量再创新高 2023年12月，美豆压榨量195329千蒲式耳，较上年同期增加10%；累计压榨量2120753千蒲式耳，较上年同期增加2.47%。美豆创纪录的压榨量主要得益于其国内对生物柴油的持续增长。 美国豆油产量创纪录库存回升但大幅低于往年 2023年12月，美豆油产量2286410千磅，较上年同期增加9.7%；美国豆油库存1359997千磅，较上年同期减少24%。 美豆出口维持偏低水平 截至2023/24年度第20周，美国大豆当周出口量为112万吨，2023/24年度累计出口量为2645万吨，上年度同期为3166万吨，同比下降16.78%。出口量的大幅下降主要是因为国内压榨量大幅提升，以及在国际市场面临巴西旧作大豆的低价竞争。 美豆对华出口量不及往年 截至2023/24年度第20周，美国对中国大豆出口量79.7万吨，2023/24年度累计对中国出口1633万吨，上年度同期为2185万吨，同比下降25.28%。中国买家更多的选择从巴西进口低价大豆。 供需平衡-大豆-巴西（2024.1） 巴 西 的 大 豆 产 量预 计 为1.57亿 吨，比上月减少400万吨，比去年创纪录的1.6亿吨减少300万吨。中西部地 区 和 东 北 部 各 州 的降 雨 量 减 少，降 低 了产 量 潜 力。目 前 巴 西中 西 部 的 马 托 戈 罗 索周 以 开 始 提 前 收 割 大豆，大 豆 质 量 及 单 产均 出 现 较 大 的 下 滑，后 期 不 排 除 巴 西 大 豆产 量 进 一 步 下 调 的 可能。 巴西大豆出口量维持高位新作即将冲击市场 2024年1月，巴西大豆出口量230万吨，预期180万吨，去年同期为94.4万吨。2月份开始巴西新作大豆开始上市，出口将逐步进入旺季，国际大豆供应或面临冲击。 巴西大豆上市步伐加速 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB数据，截至1月28日，2023/24年度大豆种植率99.4%。大部分州的早熟大豆已开启收割，收割率8.6%，上周为4.7%，去年同期收割率5.2%。 2023/24年度-大豆 加拿大菜籽出口及库存均偏低 截至2023/24榨季第25周，加拿大菜籽当周出口量3.46万吨；本年度累计出口量273.77万吨，去 年 同 期 为407.94万 吨 ； 当 周 商 业 库 存96.98万吨，去年同期为133.69万吨。 加拿大油菜籽产能提升压榨量创纪录 截至2023年12月，加拿大压榨量943千吨，上年同期为826千吨；累计压榨量10578千吨，上年同期为8769千吨。随着加拿大国内压榨产能提升，将进一步压缩其菜籽出口规模。 马来西亚棕榈油库存下降略高于预期 2023年12月，马来西亚棕榈油产量155万吨，去年同期为162万吨；出口量133万吨，去年同期为147万吨；库存229万吨，去年同期为219万吨。整体来看，马来西亚棕榈油产量降幅高于出口降幅，库存下降预期继续为棕榈油市场带来支撑。 印尼棕榈油产量、出口及库存 2023年10月，印尼棕榈油产量495万吨，去年同期为500万吨；库存量287万吨，去年同期为338万吨；出口量300万吨，去年同期为435吨。 印度植物油进口量下降终端持续去库 2023年12月，印度植物油进口量131万吨，去年同期为156万吨；库存量289万吨，去年同期为300万吨。 12月大豆进口量保持高位 2023年12月，中国大豆进口量982万吨，去年同期为1055万吨；2023年累计进口大豆10015万吨，去年同期为8108万吨。 12月进口菜籽大量到港全年进口创出新高 2023年12月，中国菜籽进口量73.89万吨，去年同期为54.49万吨；2023年累计进口菜籽549万吨，去年同期为196万吨。 12月菜籽油进口量回落但仍大幅高于往年 2023年12月，中国菜籽油进口量22.35万吨，去年同期为11.92万吨；2023年累计进口菜籽油235万吨，去年同期为104万吨。 12棕榈油进口量大幅回落 2023年12月，中国棕榈油进口量29万吨，去年同期为43万吨；2023年累计进口棕榈油430万吨，去年同期为339万吨。 豆油库存情况 截至2024年度第3周，全 国 主 要 油 厂 大 豆 库 存618.44万吨，去年同期为380万吨；豆油商业库存92.95万吨，去年同期为82.39万吨；开机率52%，上周开机率为50%。进口大豆现货压榨利润-553.5元/吨，较上周下降21元/吨。 菜籽油库存情况 截至2024年度第3周，沿海地区主要油厂菜籽库存35.5万吨，去年同期为41.3万吨；华东地区菜籽油库存30.7万吨，去年同期 为8.88万 吨 ； 开 机 率21.61%，上 周 开 机 率 为20.52%。进口菜籽现货压榨利润44元/吨，较上周下降13元/吨。 棕榈油库存情况 截至2024年度第3周，全国重点地区棕榈油库存82.47万吨，去年同期为97.88万吨；棕榈油进口利润-153元/吨，较上周回升133元/吨。 关注金石期货微信公众号 金石期货投资咨询部公众号 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与金石期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了金石期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映金石期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经金石期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“金石期货有限公司”，并保留我公司的一切权利。