智算业务拓展顺利，传统IDC稳步推进

公司业绩与业务亮点

年度业绩表现

• 净利润增长：公司预计2023年实现归母净利润在17.5亿至18.5亿元之间，同比增长46.1%至54.4%；扣非归母净利润为17.4亿至18.4亿元，同比增长52.9%至61.7%。
• 四季度表现：单四季度，公司预计实现归母净利润6.3亿至7.3亿元，中值计算下，同比增长80.0%，环比增长62.6%，表明利润增长显著。

传统IDC业务

• 项目交付：2023年，公司共新增交付5栋数据中心，合计交付约3万机柜，项目交付稳步进行。
• 业务收入：预计2023年传统IDC业务收入同比增长30%左右。
• 资源储备：公司廊坊园区220kV变电站已正式投入运营，供电量高达960MW，支持未来电力需求。此外，公司还在廊坊地区外项目中储备了充足的核心资源，并在海南儋州布局新的数据中心园区，规划约3万个机柜。

AIDC业务

• 交付与拓展：公司已完成半栋纯液冷智算中心交付，并在廊坊和平湖两地部署了算力模组，对外提供算力服务，业务拓展顺利，收入规模不断壮大。
• 合作与生态：与终端客户、网卡、交换机、服务器等厂商建立了稳定的生态合作伙伴关系，并完成了AIDC机房设计。

风险提示

• 政策风险：政策落地可能不达预期。
• AI风险：人工智能发展可能未如预期。
• 业务风险：数据中心建设和上架进度可能不达预期，IDC行业竞争加剧。

投资建议

• 盈利预测调整：基于AIDC业务的顺利拓展和加速收入贡献，上调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别调整至18.0亿、23.5亿、35.7亿元。
• 估值分析：当前股价对应的PE分别为19、15、10倍，EV/EBITDA分别为20、15、11倍。
• 评级维持：公司传统IDC项目交付稳健，AIDC业务发展强劲，看好其未来发展潜力，评级维持“增持”。

假设前提与投资建议

• 收入预测：调整了2023-2025年的收入预测，考虑AIDC业务的快速成长。
• 成本与费用：假设整体费用率稳定，财务费用有望维持稳定或略有下降，以控制成本。
• 投资建议：基于上述分析，上调公司盈利预测，维持“增持”评级。