策略专题研究：民生研究：2024年2月金股推荐

策略专题研究 民生研究：2024年2月金股推荐2024年01月31日 二月份配置观点：走出“大厦”，奔跑于明天 1、“平准力量”是一面镜子。在平准力量进入缓解流动性压力后，A股企稳回升。不过对于市场多数机构投资者来说A股的反弹行情似乎并不“舒适”，主动偏股基金超配行业在本周大多表现不佳，“既要救市，又要救自己的股票”的呼声开始出现。有意思的是，平准基金在2015年6-7月救市时也出现了类似的情境。“国家队”最开始的只加仓ETF，但在7月后开始增加对中小盘风格资产的持仓。尽管此后小盘风格的反弹力度一度比较强，但长期来看：8月平准力量撤出后，中小板块出现了普遍下跌，2016年开始曾经被市场所偏爱的小盘股难以跑赢大盘风格类资产，而当时并不是很受投资者欢迎的龙头白马逐步在此后2-3年成为主流。“国家队”的“歪打正着”背后是长期基本面发生的变化：2013-2015市场的主旋律是转型，资本涌入新兴领域，一二级市场都产生了热潮，而传统领域逐步出清。在2016年的供给侧改革的加持下，需求改善后行业龙头的价值逐步凸 显；而在2014-2015年备受市场青睐、通过并购等方式转型涌入新兴行业小型公司反而在之后面临商誉减值等问题的困扰。为市场提供流动性的“平准力量”对市场结构产生的不同影响是一面镜子，它照射出了市场过去拥挤的地方：一种“无偏”的行为被认为是有偏的，恰好是市场主流共识所在的地方出现了偏离。 2、去金融化：本来就到了走出经验的时刻。国内以“去金融化”为核心的基本面变化正在发生：一方面，“去金融化”使得实物韧性凸显，中游制造业面临利润空间的压缩，消费则因居民资产负债表收缩遭遇毛利率的压缩，而与实物联系更为紧密的上游则更有可能受益于流量的修复，这一特征正在持续得到工业企业经营数据的验证。另一方面，“去金融化”的过程中地方政府资产负债表扩张会受到更大的制约，而过往的债务也开始进入偿债周期，这会导致：国有企业从承担社会责任开始切换向帮助实行国家战略，一方面从提供廉价公共品转向更多回收部分剩余财富，公用事业类国企的产能价值需要得到重估；另一方面，财政发力的呼声下，终端需求的提供方开始转向中央政府和央企，客户优势也让国有企业更接近需求端，所有制结构也会成为一种较为重要的定价因子。 3、估值差异收敛后，即使“赔率驱动”也要找对地方。2021年初以来，PB与股息率视角下A股市场中各行业间的估值差异都有明显的收敛。自“抱团”行情结束至今，以食品饮料、消费者服务、电子、电新为代表的赛道型行业的PB估值确实下降明显，然而上述赛道型行业的估值分位数在所有行业中优势有限。而近期调整的TMT风格相对看长期调整幅度和历史分位数都不极端。通过观察PB分位数的行业分布可以发现，当前PB历史分位数无论是纵向和自己比、还是横向和其他行业比均处于低位的行业集中在金融板块和地产链，而这些行业恰好是国企市值占比较高的行业。银行、非银行金融、房地产、建筑行业当下处在行业见底的前夜，是更具有“赔率驱动”的资产。 4、走出“大厦”，奔跑于明天。平准资金正在以相对无偏的方式为市场缓解流动性压力。当平准力量并没有同时形成“既能稳住市场，又能与自身偏好一致”的结果时，投资者可能需要重新思考自身所处的环境是否已经出现了与之前不同的变化。“去金融化”的世界中，变革正在来临，时代也终将向前。推荐“去金融化”背景下挂靠实物属性的资源品（油、油运、铜、煤炭、黄金、铝）；第二，国企的重要性正在提升，赔率资产正在具备反转因素，值得重视（银行、非银行金融、房地产、建筑）。第三，具备垄断经营特性的公用事业（电力、水务、燃气）和交通运输（公路、港口）仍被看好；第四，大盘成长风格挂靠中国整体总量经济，企稳值得期待，或大幅优于中小成长。 配置策略精选：本文按照自上而下的逻辑，梳理出10只个股与5只ETF。 风险提示：海外超预期衰退、海外加息超预期、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 分析师牟一凌 执业证书：S0100521120002 邮箱：mouyiling@mszq.com 分析师梅锴 执业证书：S0100522070001 邮箱：meikai@mszq.com 相关研究 1.行业信息跟踪（2024.1.22-2024.1.28）：2 4年春节前传统工业产需回落节奏如何？-20 24/01/30 2.策略专题研究：资金跟踪系列之一百零六：平准力量与外资的共振-2024/01/29 3.A股策略周报20240128：走出“大厦”，奔跑于明天-2024/01/28 4.策略专题研究：“外卷”开启，实物崛起-20 24/01/27 5.行业信息跟踪（2024.1.15-2024.1.21）：地产后周期消费品的内外需分化延续-2024/01 /23 证券简称行业投资逻辑 表1：2024年2月金股推荐逻辑 陕西煤业能源开采1、优质产能加速扩张。2、现货占比高，业绩弹性大。3、大股东增持彰显信心。4、现金充沛，承诺2023-2024年度分红率不低于60%，股息率高。 兖矿能源能源开采1、国内内生外延增厚资源储备，海外优质资产产量恢复性增长，公司具备高成长特点。2、控股股东增持彰显信心。3、承诺2023-2025年度分红率在60%左右，高股息价值凸显。 洛阳钼业 有色金属 1、美联储降息预期增强，利好铜的金融属性，库存历史低位，供给扰动凸显，需求端新兴领域+海外基建拉动，铜价中枢上移。2、铜钴产量23年大幅上涨，业绩弹性大。3、NPM铜金矿出售，Q4业绩有望环比大幅增长。 爱柯迪 汽车 中小压铸件自主龙头，拓展业务至中大件实现量价齐升，墨西哥建厂全球化再进一步。 明阳电气 电力设备及新能源 1、海外业务：变压器出海加速，公司一方面有望享受海外需求增长的红利，另一方面也在发力拓展海外业务。2、国内海上：海风需求预期修复，公司背靠明阳集团，海风变压器+海上升压站+海上光伏有望贡献新增量。3、网内业务验证拓展。 南京熊猫 计算机 卫星互联网领域具有深厚布局，一是凭借自身央企背景，在卫星终端等领域布局，具有独特的卡位优势；二是与星思半导体合作，加深在卫星终端领域的优势。 重庆百货 商贸零售 1、国企混改提升管理效率。2、区域四业态融合实现用户共享进而增加转化率及粘性。3、现金流充足为高分红提供支持。 太辰光 通信 公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，海外营收占比较高，最终客户涵盖海外云巨头。当前AI高速发展将显著拉动上游光器件产品需求，公司有望核心受益。深耕光器件领域的基础上，公司近年来加速布局光模块业务，助力公司在数通中心光互联环节的价值量持续提升，未来成长空间广阔。 赛托生物 医药 1、公司为甾体原料药龙头供应商，打造“中间体-原料药-制剂”全产业链。2、呼吸类高端特色原料药取得明显突破，通过子公司意大利LisaPharma公司成功切入成品制剂领域。3、公司拟收购银谷制药，呼吸科制剂放量在即，有望打开成长天花板。 沪电股份电子1、数据中心PCB龙头，AI催化下交换机/服务器PCB价值量提升，公司为核心受益者。2、技术+客户双壁垒，当前PCB行业产能过剩，双壁垒意味着供需两端格局都更加优质。 资料来源：各上市公司公告，民生证券研究院相关行业研究团队 证券简称 行业 EPS（元） PE（倍） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 表2：2024年2月金股重点财务数据 陕西煤业能源开采3.622.342.803.0071098 兖矿能源能源开采4.142.693.203.376977 洛阳钼业有色金属0.280.270.510.5219201110 爱柯迪汽车0.721.021.291.6526181511 明阳电气电力设备及新 能源 0.851.442.052.6734201411 南京熊猫计算机0.04-0.020.060.13251-16777 重庆百货商贸零售2.173.203.533.9213987 太辰光通信0.780.691.041.3940453022 赛托生物医药0.390.240.400.5945734430 沪电股份电子0.720.751.001.3328262015 资料来源：Wind,民生证券研究院预测。注：股价基于2024年1月30日的收盘价计算。 ETF代码 ETF名称 2024/1/29份2024/1/29单2024/1/29总1月复权净值增2024年以来复 表3：2024年2月ETF推荐（基于1月29日份额、净值数据） 额(亿份) 位净值(元) 净值（亿元） 长率 权净值增长率 517090.OF 央企共赢ETF 5.86 1.31 7.66 8.38% 8.38% 515220.OF 煤炭ETF 7.57 2.44 18.49 5.54% 5.54% 561360.OF 石油ETF 0.40 0.99 0.40 1.87% 1.87% 159974.OF 央企创新ETF 2.16 1.36 2.95 0.83% 0.83% 512040.OF 价值100ETF 6.44 0.83 5.35 0.18% 0.18% 资料来源：Wind,民生证券研究院 风险提示 海外超预期衰退、海外加息超预期、地缘风险、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等。 表格目录 表1：2024年2月金股推荐逻辑2 表2：2024年2月金股重点财务数据3 表3：2024年2月ETF推荐（基于1月29日份额、净值数据）3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联