周报：短期流动性正向变化显著

作者 分析师：陆豪执业证书编号：S0590523070001邮箱：luhao@glsc.com.cn ——周报20240126 联系人：康作宁邮箱：kangzn@glsc.com.cn ➢宏观环境-短期流动性正向变化显著 截至2024年1月26日，全球PMI和国内PMI影响值负向变化，汇率端延续正向变化，短期流动性正向变化明显。宏观状态事件预测模型最新logit预测值为0.043，上月末值为0.07。宏观环境logit值延续近两个季度的底部震荡，后续反弹概率或将增加。 ➢中观景气度-反弹延续 当前景气指数为10.44，上周小幅休整，本周反弹延续。维持2024年Q1的景气度指数或将显著反弹的判断，当前或将加速反弹。 ➢微观结构-延续沪深300相对强于中证1000判断 A股整体结构性风险系数([0,1]范围取值)延续低值区间，经过一周的探底回升行情，沪深300的估值分位数出现回升，流动性出现大幅上升。后续随着国内经济复苏，预计权益端沪深300和上证50大盘股会相对于中证1000等小盘股指数更强。 ➢资金流-本周净流出172.78亿元 两融资金2023年7月以来共流入近1502.4亿元，本周净流出172.78亿元。 ➢定量配置信号-沪深300或将强于中证1000 根据定量配置模型，PMI端全球和国内影响值负向变化，人民币汇率端延续正向变化，国内的短期流动性正向变化明显。中观景气度上周小幅休整后，本周反弹延续，后续或将加速反弹。微观风险结构中，经过探底回升行情后，沪深300显著强于中证1000，随着国内经济复苏，预计会延续强大盘稳小盘行情。 风险提示：量化模型存在失效风险，历史数据不代表未来。 相关报告 1、《中观景气短暂休整，后续或将显著反弹：——周报20240119》2024.01.222、《量化行业轮动1月表现：——周报截止20240119》2024.01.22 正文目录 1.宏观环境-短期流动性正向变化显著...................................3 1.1宏观变量选取................................................31.2当前宏观变量变化............................................31.3最新Logit预测结果..........................................4 2.中观景气度-反弹延续...............................................4 2.1中观高频指标选取............................................42.2中观景气指数构建............................................5 3.微观结构-延续沪深300相对强于中证1000判断........................6 3.1微观结构风险刻画指标........................................63.2微观结构风险值变化..........................................6 4.资金流和定量配置信号..............................................7 4.1两融资金-本周延续净流出172.78亿元...........................74.2定量配置信号-沪深300或将强于中证1000.......................7 5.风险提示..........................................................8 图表目录 图表1：宏观环境变量选取.............................................3图表2：宏观环境变量(平稳化处理)当期变化及影响系数....................3图表3：宏观Logit模型最新预测值.....................................4图表4：宏观Logit模型历史预测值.....................................4图表5：刻画景气—中观高频指标选取....................................4图表6：构建景气度指数—领先预测A股盈利扩张周期时序值................5图表7：中观景气变化-截面值..........................................5图表8：微观结构风险刻画.............................................6图表9：各宽基指数微观结构风险变化....................................6图表10：月度-各宽基指数微观结构风险变化.............................6图表11：融资净买入额、融资净买入额占比A股成交额.....................7 1.宏观环境-短期流动性正向变化显著 1.1宏观变量选取 从短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长以及汇率五个维度刻画宏观环境运行状态。 1.2当前宏观变量变化 截至2024年1月26日，全球PMI和国内PMI影响值负向变化，汇率端延续正向变化，短期流动性正向变化明显。 1.3最新Logit预测结果 宏观状态事件预测模型最新logit预测值为0.043，上月末值为0.07。宏观环境logit值延续近两个季度的底部震荡，后续反弹概率或将增加。 宏观Logit模型历史预测值,时间区间20170103至20240126： 资料来源：wind，国联证券研究所整理 2.中观景气度-反弹延续 2.1中观高频指标选取 拼接所有因子数据，按季度采样，用PCA合成大类因子，回归目标为上证指数的归属母公司股东的净利润(同比增长率)。然后将因子提升频率至日频，用训练好的模型预测。 2.2中观景气指数构建 中观高频景气度指数—与A股盈利趋势变化契合，并且具备领先预测性。 回归训练集(样本内)：2001.12.31—2016.12.31。 景气度指数历史预测值： 资料来源：wind，国联证券研究所整理 当前景气指数为10.44，上周小幅休整，本周反弹延续。维持2024年Q1的景气度指数或将显著反弹的判断，当前或将加速反弹。 3.微观结构-延续沪深300相对强于中证1000判断 3.1微观结构风险刻画指标 以估值、风险溢价、波动率以及流动性四类均值回复性较强的因子刻画各宽基指数的微观结构风险。 3.2微观结构风险值变化 A股整体结构性风险系数([0,1]范围取值)延续低值区间，经过一周的探底回升行情，沪深300的估值分位数出现回升，流动性出现大幅上升。后续随着国内经济复苏，预计权益端沪深300和上证50大盘股会相对于中证1000等小盘股指数更强。 如下图所示，月度宽基指数的微观结构风险变化，时间区间20150131至20240126： 资料来源：wind，国联证券研究所整理 4.资金流和定量配置信号 4.1两融资金-本周延续净流出172.78亿元 两融资金从2023年7月以来共流入近1502.4亿元，本周净流出172.78亿元。 资料来源：wind，国联证券研究所整理 4.2定量配置信号-沪深300或将强于中证1000 根据定量配置模型，PMI端全球和国内影响值负向变化，人民币汇率端延续正向变化，国内的短期流动性正向变化明显。中观景气度上周小幅休整后，本周反弹延续，后续或将加速反弹。微观风险结构中，经过探底回升行情后，沪深300显著强于中证1000，随着国内经济复苏，预计会延续强大盘稳小盘行情。 资料来源：wind，国联证券研究所 5.风险提示 量化模型存在失效风险，历史数据不代表未来。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼