股指期货早班车

招商期货有限公司 市场表现：上周市场各指数周中先抑后扬并涨跌互现，大小盘风格指数分化明显，以上证50指数为代表的大盘风格指数延续强势，而中证500指数与中证1000指数一度大幅下挫，但后半周基本收复跌幅；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性下降至0.462，市场大盘风格指数强小盘指数弱较为明显，符合我们前一周的判断。 市场环境 基本面：中国人民银行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，同时1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点。这是继2023年9月以来的又一次全面降准，从幅度上看也比2023年9月的0.25个百分点更大，显示出央行释放流动性稳增长稳预期的决心。在继续加强市场流动性的背景下，预计市场信心将持续增强。资金方面，上周北上资金与杠杆资金形成分化，其中杠杆资金连续3周融资净卖出，杠杆资金短期避险情绪较为明 显，近期雪球产品持续敲入的消息令杠杆资金转为谨慎，待风险释放充分后，杠杆资金或将重新转为净流入，上周后半周随着市场不断转强，杠杆资金有重新开始活跃的迹象；上周北上资金结束了连续3周净流出态势，短期人民币走强令外资重新转为净流入，对市场形成支撑作用，然而从分市场看，北上资金主要通过沪股通净流入，这也是沪强深弱的重要因素。基差方面，IM、IC、IF与IH2月合约基差分别为52.96、34.49、6.22与-1.43点，周中IC与IM基差波动剧烈，IM近月合约贴水一度超过170点，雪球产品敲入后，对冲盘的平仓行为是基差扩大的主要原因。然而，当日期货持仓量大幅增加，表明抄底资金与对冲资金纷纷入场，对中小盘风格分歧较大，市场巨震是结果。另一方面，IH期限较近的3个合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数表现延续强势。 交易策略：估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于90%与97%分位水平，风险溢价率分别为8.11%与6.73%。上周IH与IF估值较前一周小幅攀升，低估值是重要的比较优势，值得逢低配置。风险提示：地缘政治对资产配置的影响、雪球产品敲入对市场的负面影响。（观点供参考） 简介 于虎山：FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480）和投资咨询资格（证书编号：Z0002746），大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士。具有12年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。