金融衍生品策略日报：股市两极分化，债市资金宽松

股市两极分化，债市资金宽松 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 股市抱团中字头，整体情绪偏弱；债市资金面整体宽松，后续关注财政超预期发力 摘要： 金融衍生品团队 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 股市方面，沪指缩量收跌，创业板指再创新低。从盘面看，资金流出机构重仓股和中小票，唯一抱团明确方向是中字头。边际推力在于地产政策，但落地效果不明，不足以吸引资金入场。预计节前难见增量资金稳定流入，维持观望。期权端，成交额PCR与成交量PCR高位反复，认购期权持仓量上涨，持仓量PCR同步小幅走弱等信号均表明指数情绪偏弱。结合近月隐波异常倒挂，可卖出看涨期权构建备兑策略防御为主。 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 债市方面，节前央行开展大额净投放支撑流动性，提振市场情绪。央行操作释放的更多或是宽信用信号，而近期地产政策也再度有所加码，考虑市场当前对货币政策发力预期较强，而对财政发力等预期偏弱，后续或出现财政超预期发力的情况，多头可适当关注止盈。 康遵禹010-58135949从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 风险点：1）增量资金匮乏；2）市场流动性持续萎缩；3）宽货币不及预期；4）宽信用超预期 一、行情观点 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.300元、99.897元、302.094元、205.840元，1日变动-0.005元、0.017元、0.029元、0.105元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.016元、-0.011元、-0.035元、0.139元，1日变动-0.037元、0.004元、0.024元、0.034元。 （5）央行昨日央行开展5000亿元7天期逆回购，利率为1.80%，当日有1220亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.11%、0.05%、0.03%和0.19%。日内看，T主力合约低开高走，盘中上涨动力较强。现券市场方面情绪较好，央行开展大额净投放支撑流动性，提振市场情绪，资金面整体宽松，中短端品种表现较为强势，曲线变陡。不过短期来看，上周央行操作释放的更多或是宽信用信号，比如降准缓解银行信贷投放的流动性约束，为开年信贷投放和政府债券发行营造合理充裕的流动性环境。另外，近期地产政策也再度有所加码，考虑市场当前对货币政策发力预期较强，而对财政发力等预期偏弱，后续或出现财政超预期发力的情况，多头可适当关注止盈。建议适当关注基差做阔机会；适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：多头关注止盈机会。套保策略：关注空头套保。基差策略：适当关注基差做阔。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）宽货币不及预期；2）宽信用超预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1、国企改革：2024年将对中央企业全面实施“一企一策”考核，即统筹共性量化指标与个体企业差异性，根据企业功能定位、行业特点、承担重大任务等情况，增加反映价值创造能力的针对性考核指标，“一企一策”签订个性化经营业绩责任书，引导企业努力实现高质量发展。 2、产业政策：工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，从技术创新、产品突破、企业培育、场景开拓、产业竞争力等方面提出到2025年和2027年的发展目标。《实施意见》提出，重点推进未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间和未来健康六大方向产业发展；突破高级别智能网联汽车、元宇宙入口等具有爆发潜能的超级终端；发展下一代操作系统，构筑安全可靠的数字；加快实施重大技术装备攻关工程，突破人形机器人、量子计算机、超高速列车、下一代大飞机、绿色智能船舶、无人船艇等高端装备产品。 3、地产风险：1月29日上午，香港法院法官正式对中国恒大集团颁下清盘令，并于下午颁布书面判决及处理规管命令。本次清盘令生效，或与新的申请人入局有关。一个由主要海外债券持有者组成的特别小组，计划在聆讯中加入清盘呈请，这个临时债权人小组共持有超过20亿美元恒大及其担保的离岸票据。业内律师表示，此举增加了法院立即下达清盘令的几率。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com