商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：中国恒大被正式下令清盘，美财政部借款规模不增反减 海外方面，美国财政部意外下调Q1借款规模预期，将1-3月借款预估从8160亿美元下调至7600亿美元，预计将在2024年4-6月净借款2020亿美元。美股涨幅扩大，10Y美债收益率下破4.10%、创一周新低，反弹至逾六周新高的美元指数一度转跌。以色列同意停战45天，以换取35名以方被扣押人员获释。 国内方面，何立峰：把推动上市公司业绩改善和投资意愿修复作为推动经济稳中求进、以进促稳、先立后破的重要举措；尽快推动房地产融资具体项目落实，坚决防止出现新的违规挪用预售资金情况。2023年全国国有及国有控股企业利润总额46332.8亿元，同比增长7.4%；国有企业营业总收入857306.1亿元，同比增长3.6%。国务院国资委：全面推开上市公司市值管理考核，量化评价中央企业控股上市公司市场表现。1月29日，香港法院表示，中国恒大债务重组方案欠缺进展，公司资不抵债，正式颁令恒大清盘。 贵金属：避险需求提振，金银持续上涨 周一贵金属期货价格上涨，因中东紧张局势升级，提振了对避险资产的需求。10年期美债收益率下滑，也增加了贵金属的吸引力。周末约旦东北部的美军基地遭到无人机袭击，造成3名美军士兵死亡，至少34人受伤，这是多年来美军在中东地区遭遇的最大伤亡，也是自去年10月加沙战争爆发以来，美国在中东地区首次出现军人伤亡事件。这加剧了中东紧张局势，促使避险资金流入黄金和白银市场。美联储将30日到31日举行FOMC会议，并于周三做出利率决定。由于近期公布的美国通胀数据持续下降，市场推迟首次降息预期，普遍预计本次会议不会降息，但本次会议有望就何时首次降息以及美联储的货币政策倾向提供指引。 市场正等待美联储主席鲍威尔在议息会议结束时就利率前景发表的讲话，以获取今年美联储首次降息的更多线索。在地缘政治冲击加剧，已经美联储将步入降息周期的大方向确定的背景下，当前贵金属的整体趋势易涨难跌。 商品日报20240130 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 操作建议：白银多单持有 铜：欧央行官员放鸽，铜价延续反弹 周一沪铜主力2403合约震荡偏强，外盘铜价昨夜延续反弹。近期铜价进入反弹区间，国内近月已转入升水结构，现货进口窗口关闭，周一电解铜现货市场交投清淡，持货商节前降价出货意愿增加，下游畏高买兴不佳，现货升贴水均价维持在贴水20元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至15万吨。宏观方面，欧央行鹰派管委Kazimir表示欧央行的下一步计划就是降息，今年6月将比4月更有可能启动降息，一旦有必要将毫不犹豫地采取行动，上周欧央行维持三大利率不变，鉴于通胀的持续性降温，市场已逐渐倒向押注更早宽松的预期。本周四美联储将迎来今年的首轮议息会议，预计将按兵不动，但市场关心鲍威尔将针对3月份的会议释放怎样的信号，以及是否会删除暗示仍有可能加息的措辞，为将来的政策宽松路径提供铺垫，当前核心PCE的回落已让市场越来越相信美国正在实现软着陆。产业方面：2023年全年我国有色冶炼和压延加工业实现营收7.56万亿，同比增长4.6%，利润总额2930.5亿元，同比增长28%。 欧央行部分官员倾向于二季度开启降息，市场关心本周议息会议上鲍威尔将针对3月份的会议释放怎样的信号，是否会删除暗示仍有可能加息的措辞，为将来的政策宽松路径提供铺垫，从而推动风险偏好继续回升；与此同时，海外矿端的供应扰动并未停歇，多因素驱动下预计铜价短期将保持震荡向上的走势。 操作建议：逢低做多 锌：锌价走势回归基本面，短期回调 周一沪锌主力2403合约期价震荡偏弱，伦锌弱运行。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21400~21490元/吨，对2402合约升水20~30元/吨。节前贸易商存挺价情绪，然临近春节下游多陆续放假，对高价锌锭采买情绪不高，呈现有价无市的状态。SMM：截止至本周一社会库存未8.24万吨，较上周四增加0.38万吨。昨日LME库存190925吨，减少675吨。Fresnilloplc：2023年第四季度锌精矿金属量28844吨，同比增长25.1%，2023年锌精矿金属量107705吨，同比增长8.6%。 整体来看，美国经济数据欠佳，美元先涨后跌维持103附近，内外锌价均收跌。宏观乐观情绪逐步消化，锌价回归基本面。当前国内需求边际转弱，累库兑现。与此同时累库程度低于往年同期，叠加当前TC下，成本端有支撑。锌市延续多空交织，短期区间上沿附近承压回调。 操作建议：空单持有 铅：成本支撑减弱，铅价高位调整 周一沪铅主力2403合约日内期价震荡偏弱，夜间震荡重心略上移，伦铅小反弹。现货 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 市场：上海市场驰宏铅16275-16295元/吨，对沪铅2402合约升水0-20元/吨；江浙市场金德铅16275-16295元/吨，对沪铅2402合约升水0-20元/吨。沪铅维持弱势盘整态势，市场流通货源不多，持货商随行报价，原生铅炼厂厂提货源升水下降，下游陆续放假，散单成交清淡。SMM：截止至本周一，社会库存为4.35万吨，较上周四基本维稳。。昨日LME库存110650吨，减少25吨。 整体来看，安徽废旧电瓶到货大增，节前回收商抛货情绪高，价格下调成本支撑减弱。同时，临近春节，产业链上下游均有不同程度减产放假，供需双弱，现货采买清淡，铅价维持高位调整。 操作建议：空单持有 锡：弱现实施压，锡价存回调风险 周一沪锡主力日内期价横盘震荡，夜间重心下移，伦锡震荡偏弱。现货市场：SMM1#锡均价221250元/吨，环比减少1250元/吨。小牌对2402合约贴水800-200元/吨，交割品牌对2402合约贴水300-升水200元/吨，云锡对2402合约升水300-500元/吨，进口锡报价贴水1300-1000元/吨。锡价高位，下游采买降温，大部分贸易商零单无成交。昨日LME库存6340吨，减少175吨。Alphamin Resources周五表示，2023年锡产量达到创纪录的12568吨，同比增长1%。刚果的Mpama South扩建项目初步开发已按时完成，加工开始时间推迟到2024年3月底，一旦建成并运行，预计锡产量将增加60%。根据Mpama South工厂从4月份开始增加的锡产量，预计今年该公司的锡产量将在17000 至 18000吨之间。 整体来看，下游陆续放假，高价负反馈凸显，现货升水略有下滑，月中旬以来社会库存连续两周增加且维持在同期高位，弱现实施压锡价走势，短期有回调风险。中长期看，锡矿供应存扰动，半导体需求周期见底回升，供需格局边际改善下锡价持多配。 操作建议：逢高沽空 碳酸锂：矿端扰动不足以扭转供需格局，锂价或仍震荡运行 周一碳酸锂期货价格震荡运行，尾盘拉升。现货市场略有上涨，SMM电碳价格较昨日上涨300元/吨，工碳价格较昨日小幅上涨400元。SMM口径下现货贴水近月700元/吨；原材料价格略有下调，矿端供给整体较为宽裕，且并未开启大规模减产，澳洲锂辉石价格无明显变动，巴西矿和国内现货价格有所下调，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。注册仓单合计14894吨；2407持仓14.47万手，近期广期所暂无匹配交割。 近期，IGO发布通知，受锂价下跌与库存管理需要，格林布什矿山2024年锂精矿产量预期下调至130-140万吨，定价模式为M-1。目前澳矿定价模式多样，具体与矿山现金流及锂矿体量而定。目前，成本较低的锂精矿产能已初显出清迹象，但供需格局转换需要更大幅度的调整，短期价格难以走出胶着态势。 操作建议：观望 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 沪镍：库存持续累库，镍价上方承压 周一沪镍主力合约震荡偏弱运行。SMM 1#镍报价130900元/吨，下跌1350，进口镍报 129150元/吨，下跌1450。金川镍报 132600元/吨，下跌1350。电积镍报128200元/吨，下跌1450。进口镍贴水-100元/吨，上涨50，金川镍升水3400元/吨，下跌1350。SMM库存合计1.97万吨，环比增加462吨。 资源端的扰动仍在延续，焦点仍在于印尼镍矿审批和大选后的政策变动。目前矿端供给整体稳定，镍铁厂库存较高，矿端影响有限。基本面方面暂无明显波动，季节性淡季背景下，库存维持累库趋势，限制镍价上方空间，可尝试短线逢高沽空。 操作建议：逢高沽空 工业硅：淡季需求羸弱，工业硅延续震荡 周一工业硅主力2403合约震荡走弱，昨日华东553#现货对2403合约升水1745元/吨，华东421#最低交割品现货对2403合约升水195元/吨，盘面交割套利持续为负。1月29日广期所仓单库存继续上升至59271手。昨日华东地区部分主流牌号报价平均下调幅度在50元/吨左右，节前大厂仍选择降价去库为主拖累现货市场节节走低。供应端，北方逐渐解除环保封锁但开工率回升缓慢，而川滇地区枯水期产量延续低迷，整体供应有企稳复苏的迹象；社会库存维持在35万吨附近，而仓单库存却仍在持续攀升，远期隐形供给的压力仍在增加；消费端来看，光伏终端装机增速明显放缓，有机硅成本支撑价格回升但下游订单大幅走弱，而铝合金企业淡季产量已明显下降，消费端的不振拖累工业硅期价走势。 北方逐渐解除环保封锁但开工率回升缓慢，而川滇地区枯水期产量延续低迷，整体供应有企稳复苏的迹象；消费端光伏终端装机增速明显放缓，有机硅节前订单难有尚佳表现，而铝合金铝合金企业淡季产量已明显下降，整体供大于求格局延续，宽松的货币政策对以基本面主导的硅价提振有限，预计工业硅将维持低位震荡走势。 操作建议：观望 螺纹：现货逐步休市，期价或震荡走势 周一螺纹钢期货震荡走势。现货市场，昨日237家主流贸易商建筑钢材成交4.25万吨，唐山钢坯价格3650，环比持平，全国螺纹报价4049，环比上涨1。全国463座在产煤矿中，有391座煤矿确定春节期间会安排放假停产，产能6.1亿吨，产能占比80%。48座煤矿在春节期间维持正常生产，产量较节前变化不大，共计产能9541万吨。另有24座煤矿春节期间不会完全停产，但会安排减少排班等措施，产量较平常将有所减少。 春节临近工人返乡，现货市场逐步休市，表观需求季节性回落。成本端，铁水产量连续三周回升，原料需求边际好转。供给端螺纹减产支撑偏强，总体供需双弱，期价或震荡走势。 操作建议：多单持有 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 铁矿石：铁水连增三周，铁矿或延续强势 周一铁矿石期货偏强走势。现货市场，昨日全国主港铁矿石成交73.40万吨，日照港PB粉报价1034元/吨，环比上涨4，超特粉915元/吨，环比上涨2，现货高低品PB粉-超特粉价差119元/吨。供应端，海外铁矿石发运反弹，到港量明显下滑。1月22日-28日，中国47港铁矿石到港总量2450.8万吨，环比减少319.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2309.4万吨，环比减少310.9万吨；北方六港到港总量为1094万吨，环比减少301.9万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2292.9万吨，环比增加139.9万吨。澳洲发运量1720.3万吨，环比增加211.5万吨，其中澳洲发往中国的量1310.2万吨，环比增加49.3万吨。巴西发运量572.6万吨