黑色产业链周度策略跟踪报告

1/ 10 黑色金属研发报告 大宗商品研究所 黑色产业链周度策略跟踪报告 2024年1月29日 第一部分品种策略汇总 周最高周收盘3989397341244102997989.52529.52459.518741778.53957394240624051925.5914.52459.5240318091726.518.68铁矿石I2409880865.54.99%33.31焦煤JM24091764.51721.5-1.43%0.470.39焦炭J2409240123840.90%0.110.1215.39热轧卷板HC2410398339542.01%9.229.94螺纹钢RB2410387138551.65%10.4154.08焦煤JM240518221772.5-2.06%51.3713.19铁矿石I2405954.59434.49%133.22焦炭J24052450.52432.50.99%10.082.740121.81%176.8795.72螺纹钢RB2405391538831.69%521.06合约周开盘周最低周涨跌幅周成交量（万手）周持仓量（万手）149.85热轧卷板HC24054038 2/ 10 黑色金属研发报告 大宗商品研究所 宏观方面，统计局公布了2023年度行业利润数据，钢铁行业利润同比增长157.3%，主要由于2022年钢铁行业利润非常低，煤炭行业利润同比下降25.3%，但仍处于历史高位。近期钢厂利润低位运行，不过铁水产量连续小幅增长，继续关注钢厂复产的持续性。12月中旬美联储继续不加息，1月底估计同样不加息，且预计24年可能降息3次，美国CPI回升，可能使得降息时间点延后。政策性银行于12月份重启了PSL，未来“三大工程”资金问题有望得到解决，但是力度不及2016-2021年棚改。1月底关注PMI数据和百强房企销售数据。 第二部分重点图表 一、 对比分析 1月份以来高炉产能利用率自低位回升，钢厂加速冬储备货，钢厂原料库存上升速度较快。目前钢企利润依旧不佳，仍有70%以上钢厂亏损，不过检修完毕后已有钢厂复产。 图1：螺纹钢主力结算价与螺纹钢社会库存变化率（%） 图2：铁矿石主力收盘价与铁矿石港口库存（元/吨，万吨） -80-60-40-200204060200030004000500060007000201620172018201920202021202220232024螺纹钢主力结算价螺纹钢社会库存变化率（右轴） 900010000110001200013000140001500016000170003005007009001100130015002016/012018/012020/012022/012024/01铁矿石主连收盘价45港铁矿石总库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图3：：螺纹钢主力结算价与高炉产能利用率（%） 图4：铁矿石主力收盘价与钢厂进口矿库存（元/吨，万吨） 707580859095100100020003000400050006000201620172018201920202021202220232024螺纹钢主力结算价全国高炉产能利用率（右轴） 8000900010000110001200013000400500600700800900100011001200130014002020/012021/012022/012023/012024/01铁矿石主连收盘价247家钢厂进口矿库存(右) 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 3/ 10 黑色金属研发报告 大宗商品研究所 图5：废钢铁水成本价差（不含税）（元/吨） 图6：钢材利润情况对比（元/吨） -5000500100015002500350045002020/012021/012022/012023/012024/01张家港废钢-铁水成本(右)张家港废钢铁水成本(不含税) -50005001000150020002016/012018/012020/012022/012024/01高炉利润热卷利润冷轧利润 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图7：原料成本占比 图8：钢厂开工率与盈利率（%） 0.20.30.40.50.62018/012020/012022/012024/01铁矿石成本占比焦炭成本占比 152535455565758595607080901002020/012021/012022/012023/012024/01高炉开工率钢厂盈利率（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图9：焦煤主力收盘价与焦煤总库（元/吨，万吨） 图10：焦炭主力收盘价与焦炭总库（元/吨，万吨） 180023002800330038001000150020002500300035002019/012020/012021/012022/012023/012024/01焦煤主力合约周度收盘价钢厂+焦化厂+煤矿+港口炼焦煤总库存（右轴） 800900100011001200130014001500160015002000250030003500400045002018/012019/012020/012021/012022/012023/01焦炭主力合约周度收盘价焦化厂+钢厂+港口焦炭总库（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 4/ 10 黑色金属研发报告 大宗商品研究所 图11：焦煤主力收盘价与焦化厂产能利用率 （%） 图12：焦炭主力收盘价与高炉开工率（元/吨，%） 606570758085909510001500200025003000350040002019/012020/012021/012022/012023/012024/01焦煤主力合约周度收盘价国内独立焦化厂平均产能利用率（右） 7075808590951001500200025003000350040004500焦炭主力合约周度收盘价全国高炉开工率（右） 数据来源：银河期货、Mysteel、Wind 图13：焦炭利润VS焦炭日产量（元/吨，万吨） 图14：铁水日均产量与焦炭日均产量（万吨） 50556065707580-300-10010030050070090011002019/012020/012021/012022/012023/012024/01焦企利润焦炭产量 455055606570751902002102202302402502602020/012021/012022/012023/012024/01铁水日均产量焦炭日均产量（右轴） 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 图15：洗煤厂开工率与煤炭库存（万吨，%） 图16：焦炭与螺纹盘面利润（元/吨） 40506070809001002003004005002019/012020/012021/012022/012023/012024/01原煤库存精煤库存洗煤厂开工率（右） -700-200300800130018002016/012018/012020/012022/012024/01焦炭盘面利润螺纹盘面利润 数据来源：银河期货、Mysteel、wind 二、 估值 5/ 10 黑色金属研发报告 大宗商品研究所 各地钢材价格上涨10-70元/吨，螺纹钢涨幅大于热卷，螺纹钢05合约由净空持仓转为净多持仓，铁矿石05合约维持净多持仓。1月中上旬沙钢废钢采购价累计下跌60元/吨，钢厂添加废钢比例下降。 图17：螺纹05合约基差（上海地区）（元/吨） 图18：热卷05合约基差（上海地区）（元/吨） -30020070012005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月RB1905RB2005RB2105RB2205RB2305RB2405 -300-1001003005007009005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月HC1905HC2005HC2105HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图19：螺纹钢电炉利润（元/吨） 图20：螺纹钢高炉利润（元/吨） -700-20030080013001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 -1000-5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Mysteel 图21：热轧板卷毛利（元/吨） 图22：上海热卷螺纹价差（华东卷螺价差）（元/吨） -5000500100015001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 -500-300-1001003005007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 6/ 10 黑色金属研发报告 大宗商品研究所 图23：螺纹钢05合约盘面利润（元/吨） 图24：热卷05合约盘面利润（元/吨） -700-200300800130018005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月RB1905RB2005RB2105RB2205RB2305RB2405 -200300800130018005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月HC1905HC2005HC2105HC2205HC2305HC2405 数据来源：银河期货、Wind 图25：铁矿05合约基差季节性（PB粉）（元/吨） 图26：焦炭05合约基差季节性（元/吨） 02004006008005月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月I1905I2005I2105I2205I2305I2405 -800-300200700120017001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 图27：焦煤05合约基差季节性（蒙古3#焦煤）（元/吨） 图28：焦炭5月盘面利润（元/吨） -50005001000150020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 -500-300-1001003005007009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货、Wind 7/ 10 黑色金属研发报告 大宗商品研究所 图29：焦炭出口利润（元/吨） 图30：焦化厂副产品价值（元/吨） -300-1001003005007009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年2024年 01002003004005002015/012017/012019/012021/012023/01副产品价值粗苯煤焦油硫酸铵 数据来源：银河期货、Wind 三、 供需 高炉产能利用率小幅上升，焦企产能利用率小幅回升，目前钢材需求季节性下滑，供需双降背景下钢材库存继续上升。 图31：兰格全国北京地区钢材价格预测（万吨） 图32：兰格房地产新开工面积同比数据预测（%） 数据来源：银河期货、兰格钢铁 8/ 10 黑色金属研发报告 大宗商品研究所 图33：主流贸易商成交量（合计周平均）（万吨） 图34：30大中城市商品房成交套数（套） 051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11