学大教育业务分析

1、学大教育2023年业绩预告及运营情况 长江社会研究员赵刚在学大教育2023年业绩预告发布会上指出，近期K12教育公司业绩普遍超预期，其中学大教育的业绩预告显示2023年盈利区间为1.3亿至1.65亿，表现强劲。董事会秘书崔志勇解释称，这一业绩得益于市场回暖和稳定增长，尤其是学科类校外高中段培训占营收80%以上。同时，公司正探索新业务如全日制培训基地和学历制学校，占营收16%-18%，并将职业教育作为发展重点。此外，文化阅读和医教康等小板块也在不断加强公司核心竞争力。崔总还提到，公司经营性利润在去年第三季度实现正增长，且今年二季度的经营状况乐观，收入现金流均在控制范围内。 要点： •业绩超预期:学大教育2023年业绩预告显示盈利区间达1.3亿至1.65亿；•市场回暖:业绩增长得益于市场回暖和稳定增长；•主要收入来源:学科类校外高中段培训占营收80%以上；•新业务发展:全日制培训基地和学历制学校占营收16%-18%，职业教育成发展重点； 2、学大教育的业务构成及新业务发展情况 在教育机构的业务和财务分析会议上，讨论了教学网点的成本收入模型、利润率变化、教师供给情况以及竞争格局。目前，该机构观察到自去年第三季度以来利润率呈上升趋势，预计未来两年将达到稳定状态，正常经营下利润率约为10%。教师方面，机构主要依赖全职老师，占总课时量的85%，并计划维持这种模式。竞争方面，由于供给短缺，行业内部竞争尚未成为焦点，这也有助于利润率的快速回升。此外，机构在中职业务领域进行了收购和合作，预计将在2025年上半年看到成效，并且已实施股权激励措施。 要点： •利润率趋势:自去年第三季度起，教育机构的利润率开始上升，预期未来两年将达到稳定的利润率，目标为10%；•教师供给策略:机构以全职老师为主，全年课时总量中约85%由全职老师承担，剩余15%由兼职老师在高峰期间补充；•竞争格局分析:当前行业供给不足，竞争尚未成为主要问题，这有助于机构利润率的恢复；•中职业务发展:通过收购和合作，机构在中职业务领域取得进展，预计2025年上半年将见成效； 3、学大教育的利润率、教师供给和竞争格局 公司实施了为期三年的股权激励计划，成本将匀速摊销，预计2023年摊销金额约为1400万元。2024年，公司预计财务费用将在2500万至3000万之间，较之前年份有明显下降。此外，公司已大幅减少与原紫光集团的借款余额至6亿元，并制定了截至2025年底的展期及还款计划，确保还款计划的保障率较高。教师产能贡献相比双减政策前提高约20%至30%，目前不会成为营收增长的限制因素。公司拥有成熟的教师培养体系，能够根据供给规划及时匹配教师数量和效率。2024年，公司计划扩展教师基数，特别是引入应届生，以及建立新的教学理念和个性化培养体系。 要点： •股权激励计划:公司实行三年期股权激励计划，2023年预计摊销成本约1400万元；•财务费用预测:2024年财务费用预计在2500万至3000万之间，较之前年份将有所下降；•债务管理:公司已显著降低与原紫光集团的借款余额至6亿元，并设定了至2025年底的还款计划；•教师产能提升:双减政策后，单个教师产能贡献提高约20%至30%，不会限制营收增长； 4、招生层面的折扣促销和有效客单价提升 在行业供不应求的背景下，预计这一状况将持续至2025年左右。公司发现通过减少折扣促销，有效客单价有所提升。2023年新开网点的爬坡期有所缩短，传统业务模式下，新店开设后约10个月可收回现金流，12到15个月全投资回本。租金成本的回落和更优选址对投资回报期缩短产生正向影响。双减政策后，公司能够争取更短的租赁周期和更灵活的支付条件，目前这对公司是有利的。同时，公司计划招聘更多年轻教师，已与学校接洽并制定了超千人的校招计划，春节后将有更明确的数据反馈。 要点： •行业趋势:行业供不应求状态预计持续至2025年，有效客单价提升；•运营效率:2023年新开网点爬坡期缩短，10个月回收现金流，12-15个月回本；•成本管理:租金成本下降和选址改善有助于缩短投资回报期；•租赁策略:双减政策后，公司能争取更短租赁周期和灵活支付条件，目前形势对公司有利； 5、职业学校的发展和城市布局 方正证券的研究员万新对公司取得的亮眼业绩表示祝贺，并询问了公司在职高转普高市场的优势和策略。公司强调其深耕升学市场多年，拥有显著的竞争力，并已布局中职市场，计划进一步发力。公司认为国家推动的是职业教育领域内升学与就业并重的体系改革，而非单纯的普通高考。在利润率方面，公司基础利润率水平以20%为起点，且稳定性较好。关于城市布局，公司将继续加密现有城市内部的布局，同时不排除新增城市机会。在扩张办学牌照申请方面，目前状态不完全开放，存在一定困难。 要点： •业绩表现:方正证券研究员万新对公司取得的亮眼业绩表示祝贺；•市场策略:公司在职高转普高市场拥有显著竞争力，计划进一步发力；•教育体制:公司支持职业教育领域内升学与就业并重的体系改革；•财务健康:公司基础利润率水平以20%为起点，展现出良好的稳定性；•城市布局:公司主要策略为加密现有城市布局，同时考虑新增城市机会； 6、学大对新增牌照申请的困难程度 在探讨2024年的业绩指引时，询问了是否存在关于收入利用率的预期，以及是否有对各个业务板块的具体业绩预测或总体业绩指引。 要点： •业绩指引查询:询问2024年是否有关于收入利用率的业绩指引；•业务板块细分:探讨是否提供各个业务板块的具体业绩预测； 7、教育公司的老师激励和招生情况 教育培训公司在一对一教学模式中，收入占比约为70%，而传统校区则占80%。全日制培训的收入大概占10%，学术级学校约占6-8%。在双减政策期间，公司依然保持了给授课老师35%左右的课时费分成，以此来保证教师队伍的稳定性和长期教学的回报。全日制培训基地目前处于艺考生文化课学员招生阶段，整体符合预期，但也存在一些不可预计的情况。公司未来将追求内生性发展，并在合规框架内进行扩张，目前合规保障率在行业中处于较高水平。 要点：(4) •教学模式与收入占比:一对一教学模式的收入占比约70%，传统校区占80%，全日制培训占10%，学术级学校约占6-8%； •教师激励机制:在双减政策期间，公司维持授课老师约35%的课时费分成，以确保教师稳定性；•合规性与扩张:•全日制培训基地:目前正在招生阶段，整体符合预期，但有不可预计情况；公司追求内生性发展，在合规框架内进行扩张，合规保障率在行业中较高； 8、供需关系的状态及市场发展 在教育培训行业的发展趋势讨论中，提到了行业合规化进程和价格策略调整。预计2023年度内，相较于2021年，将实现约10%的价格上涨，特别是在三四季度之后，新的价格策略将根据市场情况进行调整。同时，行业供需关系可能会持续至2025年上半年，在此期间，行业内竞争将逐渐显现，但龙头企业仍将享有红利期。教育培训机构将重视师资队伍建设，对于新入职的年轻教师，通过完善的培养计划，几个月时间即可使其具备基础业务开展能力。此外，强调了个性化教育理念，注重学生全面成长而非单一的薪酬激励。 要点：(4) •行业动态:教育培训行业正经历合规化进程，预计将持续至2025年上半年；•价格策略:2023年度内预计实现约10%的价格上涨，三四季度后将根据市场情况调整价格策略；•市场竞争:行业内将出现大规模竞争但龙头企业将享有红利期；•师资培养:新入职年轻教师通过培养计划，数月内可具备基础业务能力； 9、学大对利润率提升的因素和策略 公司致力于实现长期稳健发展，并设定了达到10%利润率的目标。为此，公司将通过提升学习中心和学习网点的盈利能力及价格，增加教师平均产能数量来提高收入。同时，公司在过去两年中对固定成本进行了有效管理，显著降低了费用。此外，公司利用品牌效应、社群作用以及新媒体推广，有效减少市场费用和客户获取成本。在管理费用和折旧摊销方面也做出了努力，虽然这些改善措施在经营数据上的反映较慢，但预计将对利润率产生正向影响。公司没有所谓的独门绝技，而是在多方面提升经营效率，期待未来报表上能够持续展现这些改善成果。 要点：(4) •长期发展战略:公司注重稳健的长期发展，目标是实现10%的利润率；•收入提升措施:通过提升学习中心和网点的盈利能力及价格，以及增加教师产能来提高收入；•成本管理优化:过去两年中有效管理固定成本，显著降低了费用；•市场与获客成本降低:利用品牌效应、社群和新媒体推广降低市场费用和客户获取成本； Q：教学网点的成本收入模型是怎样的？利润率有哪些变化？能否讲解一下？ A：利润率实际上是从我刚才说的新的周期，去年的第三季度开始，我们是比较明显能够看到利润率的一些应该说是上升的这样的一个趋势，我们觉得正常的经营的利润率应该是看到10%左右的，我们依然现在是持续每个季度去看，再向目标逐步的靠近。目前来说这个部分只能说上升的趋势是比较明显的，预估在未来的两年左右的时间能够达到我们看到的这种稳定的利润率。 Q：咱们现在老师的整个饱和度利用率跟双减前比有哪些变化？24年是否有新的招聘计划？大概是什么样的？ A：如果对标双减前的话，单个老师的这种产能的贡献高了，挺多的，但这个也很难量化的去说它一个数。我们说大的增长幅度应该是在2030%左右的样子。目前看这个部分教师没觉得会是一个对我们未来营收增长的一个大的这种这种限制因素。因为我们对于教师的使用培养和这种能力转化有比较成熟的体系和经验了，所以说在这个方面实际上可以根据我们的供给的规划，去及时的匹配相应数量或者是相应的产能的效率的这样的老师。所以这个部分目前来看还好，在2024年度实际上我们还是做了一些继续去扩展教师基数这样的一些计划，可能今年会比较明显的去接入一些应届生的部分的老师的培养和这种新的教学理念和叫长期主义的个性化培养体系的搭建。所以这个可能今年比较特别一点，跟过去的年份会有一个相对比较明显的区隔。 Q：我们在2023年新开的网点，它的爬坡期大概是多久？ A：首先我们实际上在2023年度内是没有做这种规模化的网点扩张的，这个部分可能跟刚才描述的不太一样。从我们传统的业务的开展模式来看，因为这个模式就很成熟了，基本上两三个月去开店，10个月左右现金流就收回来了。基本上12到15个月之间，整个全投资就拿回来了。这个节奏是一直以来相对比较稳定的，在23年新的这种供需关系之下，时间如果说从开店的角度，我们这种个性化门店的角度应该是会进一步缩短的，如果发生的话确实可能8个月或者是十一二个月能实现我刚才说的那几个指标的平衡了。 Q：我们从转直包到普包这一块的利润率水平大概是多少？ A：我觉得可能它在稳定性上会表现得更好一些，因为它毕竟是一个三年制的学制，在利润率水平方面，班组课或者全是班组课的这种场景，利润率应该是差不多的，我们现在给到的一个基础利润率水平是以20%为起点。 Q：公司扩张办学牌照的申请方面是否会有困难？还是比较容易？ A：目前对于新增牌照这个方面，我们看到实际上还是一个不完全开放的状态。 Q：公司是如何设计安排老师的激励方案的？ A：我们在整个的教育活动展开的过程当中，是非常重视跟老师之间的这种利益分享的。我们在整个的双减期间也依然去保持了授课老师35%左右的这种课时费的分成，这个可能就展现一个比较大的诚意了。目前来看这个结构对于老师的这种长期主义或者持续的教学的回报还是有比较好的平衡性的作用。所以我们后期可能也是用这样的一个策略。 Q：一个年轻的老师从进公司到被培养成可以独当一面的城市老师，大概需要多长时间？ A：首先说你独当一面这个词它本身幅度是很大的，如果说是从校招的这种应届生过来，到他能去开展一些基础类的业务，几个月的时间是够用的，素质好的可能时间还会更短一些，这里边反正基础理论，教师资格证，或者它的教育学、教育心理学等等这些方面的基础是ok的。其实搭配我们的平台和体系之后，形成交付能力还是比较快的，这是针对后半段的问题。 Q：公司未来会向着10个点的利润率的目