量化CTA周报：短周期因子未跟随持仓量反弹

金融衍生品周度报告 2024年1月29日操作评级：p截至1月26日当周，四大期指回升，IH2401上涨1.45%，IF2401上涨1.31%，IC2401上涨0.50%，IM2401上涨0.43%。上周雪球大面积出清，市场信心下降，随着维稳资金不断注入，成交放量至8000亿以上，中字头、银行等权重股推动大盘上涨。p品种方面，策利好股指大幅反弹，权重股拉升明显，房地产和金融领涨，电力设备和电子领跌，资金方面北向资金流入105.92亿元，杠杆资金流出172.93亿。持仓量方面，周内呈现V字型走势，随着维稳资金进场，IF和IH率先在周中反弹，此后带动其他合约回升。p估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年78%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年79%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。p从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标1分，流动性指标4分，估值指标2分，市场情绪指标4分。期债方面，通胀指标9分，流动性指标6分，市场情绪指标9分。期现价差方面升贴水变化同步加大。1月22日，中证500大跌4.73%，中证1000大跌5.77%，期货端远月合约一度跌停，基差明显扩大，1月25日行情大幅回暖，IH00、IF00、IC00、IM00年化贴水率迅速收敛至1.01%、-3.13%、-3.12%和-2.17%。p金融衍生品量化CTA策略上周净值上涨0.64%。收益来自于T的多头持有以及IC多头的后半周反弹。长周期方面，工业企业利润连续正增长，但是受限于近月以来的胜率与期指方向背离，权重较小，对于IC和IM有一定提振作用，综合影响下期债小幅回落。持仓量方面，周内呈现V字型走势，随着维稳资金进场，IF和IH率先在周中反弹，此后带动另两个合约回升。从20日线持仓量强度来看，突破上轨后又回落。短周期方面，资金面融资和换手率都有显著改善，但是基本面数据并未有显著改善，结合美元仍然具有韧性，因此短周期仍然小幅承压。期债方面，股债跷跷板效应逐渐减弱，除短周期偏强以外，持仓量小幅回落，期债长周期同样回落，综合信号中性震荡，T和TF差异缩窄。p风险提示：1、经济复苏力度不及预期。2、美联储进一步超预期收紧政策。3、地缘政治风险超预期 国投安信期货 宏观金融组 王锴 期货投资咨询号 Z0016943 gtaxinstitute@essence.com.cn量化CTA周报短周期因子未跟随持仓量反弹股指评分 5国债评分 5 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 【宏观基本面中高频因子评分】经济动能周涨跌 当周数值 历史分位数股指移动相关性国债移动相关性高炉开工率(163家):全国1.72%62.61 0.55 0.67 -0.69 开工率:PTA:国内1.72%82.91 0.55 0.37 -0.47 炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置)5.12%62.61 0.26 0.00 0.10 开工率:汽车轮胎:全钢胎0.74%59.64 0.26 0.52 -0.45 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区-9.17%54.69 0.53 -0.69 0.80 期指评分（0~10）5期债评分（0~10）0通胀指标周涨跌 当周数值 历史分位数股指移动相关性国债移动相关性菜篮子产品批发价格200指数0.96%127.20 0.58 0.14 -0.46 中信行业指数:炼焦煤5.45%3600.03 0.98 -0.09 0.19 市场价:1#电解铜:标准阴极铜1.67%68943.33 0.60 -0.16 -0.11 南华苯乙烯指数0.02%1487.35 0.95 -0.35 0.44 到岸价:液化天然气:中国-6.70%8.91 0.01 0.65 -0.66 中信行业指数:复合肥-0.99%1336.12 0.01 0.81 -0.90 结算价(活跃合约):天然橡胶-0.69%13700.00 0.75 -0.11 0.00 期指评分（0~10）1期债评分（0~10）9流动性周涨跌 当周数值 历史分位数股指移动相关性国债移动相关性DR0074.33%1.95 0.46 0.41 -0.37 DR0014.94%1.81 0.59 0.38 -0.37 GC001:加权平均18.04%2.50 0.76 0.05 0.01 GC007:加权平均18.68%2.69 0.84 0.03 0.04 SHIBOR:隔夜5.57%1.82 0.52 0.39 -0.37 SHIBOR:1周3.71%1.90 0.27 0.50 -0.49 美元指数0.24%103.47 0.63 -0.62 0.74 同业存单收益率(AAA):1个月0.00%1.85 0.19 0.42 -0.32 期指评分（0~10）4 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 期债评分（0~10）6 指数估值周涨跌 当周数值 历史分位数股指移动相关性市盈率PE (TTM)5.10%15.99 0.02 0.75 市销率PS (TTM)5.12%1.16 0.01 0.88 股息率(近12个月)-4.72%2.30 0.99 -0.88 市现率PCF(经营现金流TTM)5.14%5.37 0.01 0.82 期指评分（0~10）2 市场情绪：股指周涨跌 当周数值 历史分位数股指移动相关性融资余额-1.43%15313.81 0.54 0.67 融券余额1.95%700.79 0.02 0.79 陆股通:当日买入成交净额(人128.99%15.10 0.58 0.19 陆股通:当日卖出成交金额(人7.17%634.89 0.80 0.26 上证所:A股成交金额39.59%3582.63 0.54 0.68 期债评分（0~10）4 市场情绪：债券周涨跌 当周数值 历史分位数国债移动相关性国开债到期收益率:10年0.48%2.65 0.01 -0.90 美国:标准普尔500波动率指数-0.30%13.26 0.06 -0.25 信用利差(中位数):全体产业0.00%53.38 0.30 -0.16 上证国债指数:成交量-12.23%36.10 0.82 0.70 期债评分（0~10）9 #评分由相关性和历史分位数加权合成国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 【股债横截面策略】图1：国内各大资产价格最近3年百分位点图2：沪深300市盈率倒数-国债10图3：沪深300股息率/国债10年收益率图4：沪深300指数&国债指数图5：股指/全A指数60日滚动收益率图6：两市融资融券余额国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 【策略介绍】截止上周五预测信号IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力短周期模型0.50 0.51 0.51 0.52 0.54 0.53 持仓量指标1.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 长周期模型0.48 0.47 0.50 0.51 0.52 0.50 综合信号0.62 0.50 0.51 0.52 0.52 0.51 多空仓位多-----【上周情况】IF主力IH主力IC主力IM主力T主力TF主力2024/1/220000002024/1/230000002024/1/240010002024/1/250010002024/1/26100000【净值跟踪】【近期收益表现】前一日近1周近1月近3月近6月近1年近3年区间收益(%)0.290.511.181.541.266.0425.93区间最大回撤(%)-0.030.110.410.830.953.12 品种池为股指期货和国债期货。其目的是在金融期货盘面内，运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长。其中短周期模型聚焦于市场风格，外部因素，资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦于宏观经济数据等低频指标。这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍，主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子，依照主观分析框架，建立具有样本外泛化能力的模型。持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成。1.综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0-1)。2.原则上取综合信号强度前2位，且数值大于等于0.6的合约做多。取综合信号强度后2位，且数值小于等于0.4的合约做空。3.由于持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。4.日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金仓位。连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。若策略未达预期，也可根据自身情况止损或止盈。数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 【国债期货跨品种套利策略】【策略介绍】【市场行情与交易信号】日期N-S模型信号趋势回归模型信号2024/1/22-102024/1/23002024/1/24102024/1/25002024/1/2610该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，该模型将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，分别可以解释实际中的远期利率市场预期、债券的风险溢价以及凸性偏离。该模型只使用三个β参数，具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线：我们采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型，信号分为三类‘1’即利差较大可能降低，‘0’即利差变动趋势不确定或维持振荡，‘-1’即利差较大可能上升。同时我们运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。 【TF和T主力合约交易信号】国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 【净值跟踪】数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司第 7 页版权所有，转载请注明出处 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌 ★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 ★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。国投安信期货有限公司第 8 页版权所有，转载请注明出处