国债周报：等待政策发力效果，观望

2024/01/27 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆经济及政策：本周国内政策密集发布，涉及资本市场、房地产市场及货币政策等方面，政策发力有助于市场信心的企稳，但政策效果仍需时间观察。海外方面，美国近期经济数据总体表现超预期，有韧性的经济数据也将给降息带来更多的观察时间。 1.国家金融监督管理总局：将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策，近期将加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，将继续引导、支持银行机构加大信贷投放； 2.住建部：充分赋予城市房地产调控自主权各城市可以因地制宜调整房地产政策；3.证监会：坚定走好中国特色现代资本市场发展之路，进一步全面深化资本市场改革开放；4.证监会：把资本市场稳定运行放在更加突出的位置着力稳市场、稳信心；5.国常会：要采取更加有力有效措施着力稳市场、稳信心促进资本市场平稳健康发展；6.央行行长潘功胜：人民银行将为包括资本市场在内的金融市场运行创造良好的货币金融环境；7.国务院国资委：将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核；8.美国12月核心PCE物价指数年率2.9%，预期3.00%，前值3.20%；美国12月核心PCE物价指数月率0.2%，预期0.20%，前值0.10%；9.美国第四季度GDP季调后环比折年率初值为3.3%高于预期；10.美国第四季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.0%，预估为2.0%，前值为2.0%;11.美国第四季度实际个人消费支出季率初值为2.8%，预估为2.5%，前值为3.1%；12.欧元区1月制造业PMI初值为46.6，预期44.8；1月综合PMI初值为47.9，预期48。 周度评估及策略推荐 ◆流动性：1、中国人民银行在官网宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元；2、本周逆回购投放19770亿，到期15670亿，净回笼4100亿；DR007利率1.94%，流动性边际转紧。 ◆利率：1、自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点；2、本月公布的LPR利率维持不变；3、本周10Y国债收益率2.5%，环比回落0.02BP；10Y美债收益率4.15%，环比维持不变。 ◆小结：政策发力有助于市场信心的企稳，但政策效果仍需时间观察。考虑到近期价格上涨后，贴水收敛，净基差转负，市场当下仍是多头思路偏强，但做多性价比不高。策略上观望，等待后续部分领先指标的表现再做决策。 基本面评估 交易策略推荐 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济数据 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2023年4季度GDP实际增速5.2%，近两年平均增速4.05%，全年累计实际增速5.2%，累计金额126.06万亿；2、十二月份制造业PMI数据为49.0,前值49.4；服务业PMI为49.3，前值为49.3。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月制造业PMI细分项中，生产项环比继续回落，但生产经营预期保持稳定；2、十二月制造业PMI的新订单、新出口订单和采购量数据继续下滑，表明需求端的数据仍未企稳。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月份CPI同比增长-0.3%，前值-0.5%；核心CPI同比增长0.6%，前值0.6%；PPI同比增长-2.7%，前值-3.0%；从环比数据看，CPI环比0.1%，前值-0.5%；核心CPI环比0.1%，前值-0.3%；PPI环比-0.3%，前值-0.3%；2、十二月份PPI分项中，生活资料及生产资料价格仍未见企稳，同比分别为-1.2%、-3.3%，环比分别为-0.1%，-0.3%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月份我国出口金额（美元计价）同比2.3%，前值0.5%，环比改善略好于预期；全年累计同比-4.6%，前值-5.2%。2、从主要出口地区看，主要贸易伙伴除俄罗斯外，同比仍未转正，环比欧盟有所改善，表明发展中国家仍是我国出口增长的主要增量市场。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月工业增加值增速同比6.8%，前值6.6%，两年平均增速4.05%，前值4.4%；全年累计增速4.6%，前值4.3%；2、十二月社会消费品零售总额增长同比7.4%，前值10.1%，两年平均增速2.8%，前值2.1%；全年累计增速7.2%，前值7.2%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月固定资产投资累计增速同比为3.0%，前值2.9%；房地产投资增速累计同比为-9.6%，前值-9.4%；基建投资增速累计同比8.24%，前值7.96%；制造业投资累计同比为6.5%，前值为6.3%；2、十二月70个大中城市二手房住宅价格环比-0.8%，前值-0.6%；同比-3.7%，前值-3.4%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月房屋新开工面积累计值95375.53万平，累计同比-20.4%，前值-21.2%；2、十二月房屋新施工面积累计值838364.46万平，累计同比-7.2%，前值-7.2%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月房地产开工端数据回落，竣工端持续改善；2、2024年第四周，30大中城市的新房销售数据环比有所企稳，但仍相对较弱。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、四季度单季美国GDP不变价折年数279388亿美元，同比增长3.11%，环比增长3.30%；2、美国12月CPI为3.4%，前值3.1%，核心CPI为3.9%，前值4.0%，略高于预期。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国12月耐用品订单金额2955.59亿美元，同比增长4.82%，前值9.53%；2、美国12月非农就业人数21.6万，失业率3.7%，前值3.7%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国12月ISM制造业PMI为47.4，前值46.7；ISM非制造业PMI为50.6，前值52.7；2、三季度单季欧盟GDP不变价季调数32620.87亿欧元，同比增长0，环比增长0； 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、欧元区12月CPI为2.9%，前值2.4%，核心CPI为3.4%，前值3.6%；11月PPI为-8.8%，前值-9.4%；2、欧元区12月制造业PMI为46.6，前值为44.4；服务业PMI为48.4，前值为48.8。 流动性 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月M1增速1.3%，前值1.3%；M2增速9.7%，前值10.0%；2、十二月社融新增1.94万亿，存量增速同比9.5%，前值9.4%，增量主要来自地方债，居民贷款同比变化不大，企业中长期贷款减少。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月社融细分项中，政府债同比增速继续反弹，股票融资增速出现持续回落，新增人民币贷款小幅回落；2、十二月，居民及企业部门的社融增速环比仍小幅回落，政府部门社融增速环比继续改善。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十二月MLF余额70750亿，当月净投放8000亿；2、本周逆回购投放19770亿，到期15670亿，净回笼4100亿；DR007利率1.94%，流动性总体中性偏紧状态。 利率及汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层