A股策略周报：市场预期谨慎，等待政策发力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A股策略周报 2019年10月27日 市场预期谨慎，等待政策发力 核心要点： 本周A股弱势震荡。10月市场缩量反弹，近期量能继续萎缩，市场情绪较为低迷。一方面，三季度宏观经济数据不及预期，降低投资者风险偏好；另一方面中美经贸磋商实现阶段性成果，但后续仍存不确定性，市场整体预期谨慎，交投清淡。 国内方面，政策向好预期提振信心。十九届四中全会将于下周召开，审议《中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定》。回顾2014年至2018年五年间十月会议前后市场表现，上证综指在会议之前有小幅上涨，会议期间及会议之后则涨跌不一，主要是由于会议释放的政策信号影响市场预期。当前经济下行压力仍存，逆周期调节政策力度加大，效能逐渐显现，十九届四中全会召开可能带来利好空间，建议进行短期配置，但同时要注意防范不确定性风险。第六届互联网大会上周末开幕，国家数字经济创新发展试验区启动，科技股持续预期向好。创业板迎来更多政策支持，证监会副主席李超在讲话中谈及加快创业板改革，试点注册制。《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》发布将帮助资本市场更好支持实体经济发展，利好相关券商、银行及创新型企业。 海外方面，不确定性仍存。英国首相约翰逊通过的脱欧法案被否，脱欧再次延期。本月底顺利实现脱欧的计划预期难以实现，不确定性持续影响投资者情绪。另外，中美经贸出现新的进展。美商务部公告称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。如果排除申请得到批准，自2019年9月1日起已经加征的关税可以追溯返还。实质性第一阶段协议有望逐渐落实，将提振市场信心，但基于复杂性及反复性的考虑，对此仍应持谨慎态度。 展望后市，经济下行压力仍存，等待逆周期政策进一步发挥调节作用提振市场信心。外部环境面临不确定性，中美经贸磋商达成实质性协议，其后续发展可能带来利好消息，但美方谈判的反复性及协议落实推进的不确定性仍会对市场形成扰动。仍需持续关注十一月亚太经合会议以及后续中美经贸谈判。投资建议上，建议买入景气度较高或者往上行业盈利能力强的优质资产。坚守三大主旋律，互联网信息科技、消费、 医药和服务业。 分析师 蔡芳媛 策略分析师 ：caifangyuan@chinastock.com.cn ：（8610）66568229 执业证书编号：S0130517110001 近期报告 20191020银河证券A股策略点评：上市公司重大资产重组管理办法解读 20191020 银河证券A股股票池及策略周报：基本面底部维稳，优选业绩稳定的防御性品种 20191013 银河证券A股股票池及策略周报：中美贸易协议将是年内市场第二大利好，关注三季报行情 20191008 银河证券策略点评：牛市仍需等待，短期存在节后效应 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 2 目 录 一、一周市场回顾 .............................................................................................................................................................. 1 二、本周宏观观察：工业生产回暖，下行压力仍存 ....................................................................................................... 2 三、估值变化：全部A股PE 14.69倍 ............................................................................................................................. 3 四、流动性：央行货币净投放5600亿，货币政策宽松稳健 ......................................................................................... 5 五、投资者情绪观察：市场活跃度有所下降................................................................................................................... 6 六、银河研究院精选股票池 .............................................................................................................................................. 6 七、10月月度金股组合、现金牛组合业绩快报.............................................................................................................. 7 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................ 7 表 格 目 录 ...................................................................................................................................................................... 11 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 一、一周市场回顾 本周市场呈现“先扬后抑”的局面，总体微幅波动。截至10月25日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别上升0.52%、1.12%、1.63%和1.87%。风格方面，金融、周期、消费、成长分别上涨0.12%、0.64%、0.76%、1.43%，稳定下跌0.07%。行业方面，涨幅较大的行业有农林牧渔、电子元器件、房地产，餐饮旅游、交通运输、医药、商贸零售跌幅居前；年初至今，除了建筑和钢铁以外，其他行业均表现为上涨状态。 图1：A股主要指数表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：A股主要指数周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：不同风格股票表现 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图4：不同风格股票周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：不同行业周度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图6：不同行业年度涨跌幅 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 二、本周宏观观察：工业生产回暖，下行压力仍存 9月份工业增加值同比有所提升，从8月的4.4%上升至9月的5.8%，但需求疲软对工业生产的压力仍存。固定资产投资累计同比增长5.4%，较上月累计同比下降了0.1个百分点；房地产开发投资增速持平为10.5%，主要受季节性销售周期及调控政策影响。物价方面，9月发布数据显示，CPI同比上涨3.0%，受食品价格，尤其是猪肉价格涨幅扩大影响。食品CPI较上月再增1.2个百分点至11.2%，非食品CPI较上月下降了0.1个百分点；消费品CPI涨幅由8月的3.6%扩大至4.0%，服务CPI涨幅则由8月的1.6%收窄至1.3%。 图7：房地产开发投资完成额&固定资产投资完成额累计同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图9：CPI&CPI:食品&CPI:非食品当月同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图8：工业增加值当月同比&环比:季调 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图10：CPI&CPI:消费品&CPI:服务当月同比 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 三、估值变化：全部A股PE14.69倍 10月25日，全部A股与剔除金融后A股市盈率分别为14.69倍和19.92倍。上证综指、深证成指、中小板指、创业板指指数成分股市盈率分别为12.97、23.83、26.83、49.19倍。不同风格市盈率及市净率总体上低于2014年以来的均值水平。 图11：上证综指&深证成指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图13：中小板创业板相对沪深300的相对PE（TTM） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图15：不同风格指数市盈率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图12：中小板指&创业板指估值水平 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图14：中小板创业板相对沪深300的相对PB（LF） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图16：不同风格指数市净率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 图17：不同行业指数市盈率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图18：不同行业指数市净率（2014至今） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 四、流动性：央行货币净投放5600亿，货币政策宽松稳健 资金面来看，本周央行有净资金投放5600亿元，其中逆回购5900亿元、逆回购到期300亿元。整体上，货币政策保持宽松稳健。 表一：最新不同期限利率变化 银行间资金面 实体资金面 政策面 基本面 7天回购利率 票据直贴利率：珠三角1 公开市场操作利率 10年国债收益率 2.80（2019-10-18） 2.50（2019-10-18） 逆回购利率 3.19（2019-10-18） 2.91（2019-10-25） 2.50（2019-10-25） MLF利率 3.24（2019-10-25） 数据来源：Wind, 中国银河证券研究院 图19：央行公开市场操作 数据来源：wind, 中国银河证券研究院 1 票据直贴利率分为珠三角、长三角、中西部、环渤海四个区域。四者走势保持一致，其中珠三角数据时间序列最长，因此取做代表样本。 A股策略周报 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 五、投资者情绪观察：市场活跃度有所下降 截止至10月25日收盘，本周A股日均成交金额3,722.01亿元，较前一周减少666.12亿元；A股日均换手率为0.66%，较上一周下降了0.12%。沪深两市融资余额共计9,489.28亿元（截至25日）；本周沪股通、深股通资金净流入