生猪周报：或偏强震荡

CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆现货端：上周国内猪价走势偏强，集团拉涨幅度偏大，前期大猪集中消化，出栏进度完成较好，适逢节前消费启动，带动现货明显走高，具体看河南均价周涨1.3元至15.5元/公斤，四川均价周涨0.6元至14.3元/公斤；北方养殖场可供出栏量有限，集团有拉涨保价意愿，散户情绪亦被激发，南方受调运影响价格相应跟涨，另外屠宰端放量在即，需求启动后猪价在节前或维持易涨难跌格局。 ◆供应端：从已公布的数据来看，12月母猪存栏或进一步去化，同时仔猪出生等数据明显下滑，利好24年尤其是下半年的行情；同样，如果考虑今年春节前后的供应，基础供应由23年一、二季度的母猪提供，减量有限，行情依旧承压；短期考虑两个，一是屠宰放量后体重降速不快，或暗示大猪供应压力仍存，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，说明短期供应端仍是个偏过剩的场景。 ◆需求端：总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。 ◆小结：前期大猪集中消化，叠加北方因疫情导致的标猪损失，当前集团计划完成度较好，供应端形成偏紧预期，加之年前备货启动在即，现货走势强于预期，情绪助推导致仔猪上涨和二育入场，短期现货维持易涨难跌格局，盘面尽管有节后落价预期，但考虑贴水扩大，建议偏强震荡思路，观望或短多。 基本面评估 交易策略建议 生猪研究框架 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、上周国内猪价走势偏强，集团拉涨幅度偏大，前期大猪集中消化，出栏进度完成较好，适逢节前消费启动，带动现货明显走高，具体看河南均价周涨1.3元至15.5元/公斤，四川均价周涨0.6元至14.3元/公斤。 2、北方养殖场可供出栏量有限，集团有拉涨保价意愿，散户情绪亦被激发，南方受调运影响价格相应跟涨，另外屠宰端放量在即，需求启动后猪价在节前或维持易涨难跌格局。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货偏强，带动盘面基差走高，月间正套。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 从已公布的数据来看，12月母猪存栏或进一步去化，同时仔猪出生等数据明显下滑，利好24年尤其是下半年的行情。同样，如果考虑今年春节前后的供应，基础供应由23年一、二季度的母猪提供，减量或有限，行情依旧承压。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏量显示24年一、二季度的供应压力依旧偏大。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力减小；大猪占比回升，显示牛猪压力偏大。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 短期考虑两个，一是屠宰放量后体重降速不快，或暗示大猪供应压力仍存，二是冻品库存仍居高不下，鲜销率偏低，说明短期供应端仍是个偏过剩的场景。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 总量看今年消费确有转好，但前期的逢节必跌，也说明程度有限，抑或不及预期；春节前消费对价格或仍有脉冲式支撑，但整体看高峰已过，力度后期或难有边际改善空间。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖年内持续亏损，有进一步加速产能去化的可能。 06 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存明显偏高。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层