业绩略超预期，看好焊接业务打开成长天花板

本报告分析了柏楚电子（股票代码：688188.SH）的财务状况和业务发展情况。以下是报告的主要发现：

1. 业绩表现：

   • 2023年第四季度，柏楚电子的归母净利润约为1.48亿元，同比增长59.14%；扣非归母净利润约为1.32亿元，同比增长41.94%。
   • 全年预计实现归母净利润7.2亿元，较上一年增长约50.15%；扣非归母净利润6.6亿元，增长约41.62%。

2. 业务亮点：

   • 中低功率业务：受益于制造业外流和国产激光设备的性价比优势，以及激光切割设备的市场需求增加，中低功率产品（随动+板卡）在2023年上半年收入达到2.69亿元，同比增长26.55%。预计海外激光渗透率仍处于较低水平，出口高景气度有望持续。
   • 高功率业务：通过培养操作工使用习惯，增强客户粘性，高功率控制系统和切割头业务实现了持续放量。2023年上半年，高功率收入达1.46亿元，同比增长91.46%，切割头收入为1.53亿元，同比增长117.73%。

3. 焊接业务：

   • 柏楚电子与鸿路钢构的战略合作，展示了公司在智能焊接领域的竞争力，以及在特定应用市场上的开发潜力。预计这将推动钢构领域的焊接智能机器人产业化应用。

4. 财务预测：

   • 2023年至2025年，预计收入分别为13.49亿、17.96亿、23.72亿元，年复合增长率分别约为50.14%、33.14%、32.07%；净利润分别为7.2亿、9.87亿、12.93亿元，年复合增长率分别为50.16%、37.08%、31.00%。

5. 投资建议：

   • 维持“买入-A”投资评级，6个月目标价283.92元，对应2024年动态市盈率约为42倍。

6. 风险提示：

   • 宏观经济下行风险、制造业景气度低于预期、中低功率市场萎缩风险、高功率市场国产化进程不及预期、新产品研发和拓展进度不及预期。

总体而言，柏楚电子的业绩超出了市场预期，尤其是其在中低功率和高功率业务的增长，以及与鸿路钢构的合作，显示出公司在焊接业务上的潜力。投资建议基于对未来的乐观预期，但也提醒投资者注意可能存在的风险。