铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/7 2024年1月29日 产业链陆续放假 铅价震荡偏弱 核心观点及策略 要点 要点 要点  上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国经济数据多超预期，经济衰退担忧缓解，同时就业降温，降息预期略升，美元维持103附近运行，国内央行降准降息，呵护市场流动性，宏观氛围转好。  基本面看，原生铅炼厂检修和复产并存，供应压力尚可，主要交割原生铅炼厂厂库货源降至低位，市场货源依旧紧张。再生铅方面，原料废旧电瓶价格延续涨势，源于北方地区雨雪影响电瓶回收，且部分再生铅企业节前备货，供应有限需求增加下，成本支撑上抬。前期环保限产检修的炼厂多已复产，但利润欠佳下生产动力不足，且从三方调研情况看，月底部分再生铅企业陆续放假，今年放假周期较去年偏长，供应端压力有限。需求端看，下游仍处节前备货步入尾声，且伴随着铅价走高采买积极性回落，部分中小型电池企业已陆续放假，大中型企业也计划2月初放假，需求回落逐渐兑现。  整体来看，当前宏观氛围尚可，基本面看海外库存转增，涨势告一段落，对沪铅提振稍缓。国内炼厂及铅蓄电池企业均有不同程度的放假，供需双弱下难支撑较高铅价，期价将延续震荡偏弱。  策略建议：逢高沽空  风险因素：宏观风险，供应扰动升级 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/7 一、 交易数据 上周市场重要数据 合约 1月19日 1月26日 涨跌 单位 SHFE铅 16360 16225 -135 元/吨 LME铅 2108 2163 55 美元/吨 沪伦比值 7.8 7.5 0 上期所库存 37122 36700 -422 吨 LME库存 112,225 110,675 -1550 吨 社会库存 5 4.35 -0.65 万吨 现货升水 -150 -160 -10 元/吨 注: (1) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (2) LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2403合约期价呈现冲高回落的走势，周初在伦铅强势上涨带动下突破16500元/吨一下，下半周伦铅高位回落，且国内高价负反馈凸显，期价跟跌，最终收至16225元/吨，周度跌幅0.83%。周五夜间横盘，收至16280元/吨。伦铅先扬后抑，最终收至2163美元/吨，周度涨幅2.61%。 现货市场：截止至1月26日，上海市场驰宏铅16310-16330元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨；江浙市场金德铅16320-16350元/吨，对沪铅2402合约升水20-50元/吨。沪铅运行重心继续下移，持货商出货分歧扩大，一方面考虑到春节临近，部分地区原生铅厂提货源升水下调，另一方面市场货源较少，部分厂家维持挺价，下游放假氛围较浓，询价寥寥。 库存方面，截止至1月26日，LME周度库存110675吨，周度减少1550吨。上期所库存减422吨至36700吨。截止至1月25日，SMM五地社会库存为4.35万吨，较前一周五减少0.65万吨，较当周周一减少0.25万吨。随着外地工人返乡，下游电池企业开始减产或直接停产放假，且铅价大幅攀升，下游采购情绪已转淡。原生铅及再生铅炼厂厂库较低，部分需求现货的企业消耗社会库存，带动社库延续降势。后期看，备货需求减弱，库存降幅有望放缓。 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国经济数据多超预期，经济衰退担忧缓解，同时就业降温，降息预期略升，美元维持103附近运行，国内央行降准降息，呵护市场流动性，宏观氛围转好。基本面看，原生铅炼厂检修和复产并存，供应压力尚可，主要交割原生铅炼厂厂库货源降至低位，市场货源依旧紧张。再生铅方面，原料废旧电瓶价格 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/7 延续涨势，源于北方地区雨雪影响电瓶回收，且部分再生铅企业节前备货，供应有限需求增加下，成本支撑上抬。前期环保限产检修的炼厂多已复产，但利润欠佳下生产动力不足，且从三方调研情况看，月底部分再生铅企业陆续放假，今年放假周期较去年偏长，供应端压力有限。需求端看，下游仍处节前备货步入尾声，且伴随着铅价走高采买积极性回落，部分中小型电池企业已陆续放假，大中型企业也计划2月初放假，需求回落逐渐兑现。 整体来看，当前宏观氛围尚可，基本面看海外库存转增，涨势告一段落，对沪铅提振稍缓。国内炼厂及铅蓄电池企业均有不同程度的放假，供需双弱下难支撑较高铅价，期价将延续震荡偏弱。 三、行业要闻 1、海关数据：2023年12月铅矿进口8.81万吨，环比减8.61%，同比增9.76%。去年进口118.61万吨，同比增15.12%。 2023年12月精炼铅出口1.6749万吨，环比增3.22%。精炼铅进口4123吨，环比减4.45%。 2、Mysteel调研：再生铅企业今年在除夕前15天就开始陆续停产放假，去年为前10天。 广东、福建、江西、浙江等地铅蓄电池企业，外地工人开始返乡，部分电池企业开工率逐渐下降，中小型企业有开始放假计划，中大型电池企业多在2月4-8号之间，原料铅锭备货接近尾声。 四、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 13001500170019002100230012000130001400015000160001700018000190002022-02-142022-04-142022-06-142022-08-142022-10-142022-12-142023-02-142023-04-142023-06-142023-08-142023-10-142023-12-14期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 6.66.877.27.47.67.888.22023-04-112023-05-112023-06-112023-07-112023-08-112023-09-112023-10-112023-11-112023-12-112024-01-11沪伦比价 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/7 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 05000010000015000020000012000140001600018000200002020-12-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-282022-06-282022-09-282022-12-282023-03-282023-06-282023-09-282023-12-28SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 02000040000600008000010000012000014000016000015001700190021002300250027002020-12-282021-03-282021-06-282021-09-282021-12-282022-03-282022-06-282022-09-282022-12-282023-03-282023-06-282023-09-282023-12-28LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 -600-500-400-300-200-10001002021-06-012022-06-012023-06-01平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 元/吨 -60-40-200204060801001202022-04-132022-06-132022-08-132022-10-132022-12-132023-02-132023-04-132023-06-132023-08-132023-10-132023-12-13LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -400-300-200-1000100200300400500120001300014000150001600017000180002020-04-142020-07-142020-10-142021-01-142021-04-142021-07-142021-10-142022-01-142022-04-142022-07-142022-10-142023-01-142023-04-142023-07-142023-10-142024-01-14原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 82008400860088009000920094009600980010000102002022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-222023-09-222023-11-222024-01-22中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/7 图表9再生铅企业利润情况 图表10铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11 原生铅产量 图表12 再生铅产量 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13 铅锭社会库存 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600-400-200020040060080010001350014000145001500015500160001650017000175002022-11-182023-01-182023-03-182023-05-182023-07-182023-09-182023-11-182024-01-18活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 0501001502000500100015002000250030002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/062023/012023/08国内矿（均） 进口矿（均） 元/金属吨 美元/干吨 1820222426283032341月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 010203040501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年 2021年 2022年 2023年 万吨 05101520252018-11-162019-03-162019-07-162019-11-162020-03-162020-07-162020-11-162021-03-162021-07-162021-11-162022-03-162022-07-162022-11-162023-03-162023-07-162023-11-16中国（五地）铅锭社会库存 万吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明