马耳他：所选问题

国际货币基金组织国家报告 No. 24/34 马耳他 精选议题 2024年1月 这份关于马耳他的专题报告由国际货币基金组织的工作人员团队编制，作为成员国定期磋商的背景文件。该报告基于2024年1月2日完成时的可用信息。 本报告的副本可供公众获取。 国际货币基金组织 • 出版服务部 PO Box 92780 • 华盛顿特区 20090 电话： (202) 623-7430 • 传真： (202) 623-7201 电子邮件：publications@imf.org网页：http://www.imf.org 国际货币基金组织 华盛顿特区 马耳他 精选议题 2024年1月2日 批准通过欧洲部门 由马希尔·宾齐（EUR）编制 目录 马耳他利率传导机制_____________________________2 A. 引言______________________________________________________________________________ 2B. 衡量传递效率_____________________________________________________________ 4C. 银行部门特征 ___________________________________________________________ 8D. 结论______________________________________________________________________________ 9 数字 表1. 欧洲中央银行政策利率及紧缩周期 __________________________________________________ 22. 马耳他零售利率 _____________________________________________________________________ 33. 零售利率变动与欧洲中央银行政策利率的相对变化 ___________________________________________ 54. 对货币政策冲击的反应：累积冲击反应函数 ___________________________________________ 75. 银行部门特征及传导机制 ___________________________________________ 81. 存贷款利率传导 ___________________________________________________11 2. 银行业特征 __________________________________________________________12 附件 I. 欧元区存款和贷款利率传导 ______________________________________16 马耳他利率传导1 本文探讨了马耳他货币政策利率对零售银行利率的传导机制，并与欧元区其他国家的传导情况进行比较。自欧洲央行（ECB）于2022年7月开始紧缩周期以来，马耳他在存款和贷款利率方面的传导相对有限。这主要归因于充足的流动性和银行体系的结构，与历史模式相符。 A. 引言 1. 在2022年中，欧洲央行启动了货币联盟历史上最陡峭的加息周期。这涉及减少净资产购买（APP），并在2022年6月前完成所有APP。此后，欧洲央行（ECB）于2022年7月开始了一系列货币政策利率上调。从2022年7月到2023年9月，欧洲央行将其政策利率上调了450个基点，从历史角度看，这代表了欧洲央行最快和最大的紧缩幅度。 2. 货币政策对经济的影响通常伴随着时间滞后。主要传播渠道是通过银行和金融部门，中央银行影响这些机构的市场借贷成本。因此，这影响了消费者和企业的贷款利率，以及存款所得的利息，最终塑造了支出和投资决策。 来源：欧洲央行数据门户和国际货币基金组织工作人员计算。注：紧缩周期定义为从首次政策利率上升事件到最后一次事件之间的月份数。 尽管欧洲中央银行（ECB）的货币政策利率大幅上升，马耳他零售银行利率的上升幅度与其他欧元区国家相比有限。在存款方面，马耳他家庭约定的到期存款利率普遍与欧元区利率保持一致，但非金融公司（NFCs）的利率则较为低迷。2关于贷款，抵押贷款利率基本保持稳定，而NFCs的贷款利率从2022年6月到2023年9月仅上涨了大约100个基点，远低于欧元区的250个基点的涨幅。因此，欧洲央行（ECB）的借贷成本综合指标表明，在欧元区，马耳他的借贷成本对家庭来说最低，对NFCs来说则是第三低。3 在上述背景下，本章考察了货币政策传导的影响。政策利率与马耳他零售银行利率相比其他欧元区国家 第B节阐述了传递效应的测量，并实证比较了马耳他与其他欧元区国家传递效应的程度。第C节分析了传递效应的不同程度是否与银行系统特征相关。第D节得出结论。4 B. 通过率测量 5.为了衡量欧元区国家间的传导程度，估计了存款利率和贷款利率的贝塔值。贝塔系数如何衡量存款或贷款利率对货币政策利率变化的响应。它们如下估算： 𝛥𝛥𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑑𝑑𝑅𝑅𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑑𝑅𝑅𝑅𝑅𝑟𝑟𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑑𝑑𝑟𝑟𝑅𝑅𝑅𝑅𝑙𝑙𝑑𝑑𝑅𝑅𝑙𝑙𝑙𝑙𝑟𝑟𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝛥𝛥𝛥𝛥𝑑𝑑𝑙𝑙𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑟𝑟𝛥𝛥𝑑𝑑𝑑𝑑𝑅𝑅𝑅𝑅𝑜𝑜𝛥𝛥𝑟𝑟𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅𝑅存款利率/贷款利率贝塔 = 20238 . 20226 图3展示了存款利率和贷款利率的贝塔系数。在欧洲区域各国之间存在着相当大的差异，并且利率的传导并不完整——估计的贝塔系数低于一。在马耳他，向家庭存款的传导估计为0.6，与奥地利、芬兰和斯洛伐克共和国相似。然而，对于其他零售银行业务产品，马耳他的利率传导在欧洲区域中是最低的，其中，抵押贷款的传导估计接近零，非金融公司(NFC)贷款传导为0.2，非金融公司(NFC)存款传导为0.3。5利率以及货币政策利率的月度变化。 资料来源：欧洲中央银行数据门户和国际货币基金组织工作人员的计算。注意：图示为存款或贷款利率变动与欧洲央行政策利率变动之比。2022年8月至2023年8月。 马耳他 7. 可以使用类似于汇率传递文献中的方法，更系统地分析传递效应。（Burstein和Gopinath, 2014）以下是对马耳他的回归估计： rr = +公关+X+欧洲中央银行（European Central Bank）K 何处rr表示 ∑ 的变化 Δtt月份的零售存款或贷款利率，αkk=0β Δt t t−kΓpr表示欧洲中央银行（ECB）Δ的货币政策利率，存款便利的利率和向量o Δ的变化。X包括同期和滞后工业生产和核心通货膨胀ε以控制贷款r存款的需求。此规格允许测量自发的传递，不显著。实证分析依赖于货币和β0以及，透支至三个月，不同期限的新贷款和存款的利率。样本期间为∑K k=0在K=3的情况下，因为三个月后，大多数滞后项变为欧元区马耳他2008年1月至2023年8月，但对于其他欧元区国家来说，样本更长（如以下所讨论，从2000年1月起）。模型包括一个用于β的交互虚拟变量。k金融机构（MFI）利率——2023年8月）对于最近一次加息周期的变化，以评估近期加息周期中的传递估计是否与过去不同。 8. 实证结果验证了零售银行利率普遍较弱或增长缓慢。 （表1）。主要发现如下： •通过系数对于家庭总存款为滞后1期的0.37和滞后3期的0.24，两者均为统计显著（见表1a. 家庭存款（1)）。交互虚拟变量系数为负的0.137（尽管不显著），表明当前紧缩周期内的零售利率传导作用较弱。值得注意的是，对于长期存期（如超过两年的存款的系数为0.722）的通过系数（滞后4期）大于短期存期（如隔夜存款的系数约为零）。 •关于其他零售银行产品，传递系数在统计上不显著。这表明在短期内和长期内对马耳他非金融机构（NFC）存款、家庭（抵押）贷款和NFC贷款的影响有限或无显著影响。这些结果与马耳他央行（2023）和Micallef和Gauci（2014）所讨论的结论总体一致。 •实证结果表明，与欧元区相比，马耳他的零售银行利率传递程度似乎较弱。模型（1）被修改为跨国面板设定，并对欧元区国家进行了估计（附录I）。所有零售银行利率传递系数均为正值，其中大多数具有统计学意义。6 9. 为补充此分析，采用局部投影法来估计零售银行利率对货币政策冲击的反应。使用相同的规格 对于方程（1），我们遵循Jordà（2005）提出的方法，估计脉冲响应函数。这种方法允许评估货币政策冲击对银行零售利率的传递滞后期。估计是对马耳他和欧元区国家（平均）的零售利率在2008年1月至2023年8月的月度数据上进行的。结果基本上与上述发现一致（图4）。 •对于家庭存款，在马耳他，零售利率对货币政策利率的上涨做出积极反应（尽管统计上不显著）。马耳他的脉冲响应大小低于欧元区。 •对于其他零售银行产品，脉冲响应较弱。这些结果与欧元区的情况形成对比，在该地区，经验估计表明，在政策利率上调后，零售利率在随后的几个月中出现了统计学上显著的上升。 资料来源：欧洲中央银行数据门户和国际货币基金组织工作人员的计算。注：仅对马耳他提供了置信区间。对于欧元区结果，置信区间未提供。所有估计均位于零线之外。 银行业特征 10. 马尔他的银行系统资本充足，流动性充沛。核心银行一级资本充足率约为20%，流动性覆盖率接近400%（2023年第二季度）。7银行体系高度集中，两家最大的银行——瓦莱塔银行和汇丰银行马耳他，合计占到了总银行资产的约50%。尽管银行资金结构因业务方向而异，但贷款与存款比率通常较低。对欧洲系统的债权保持高位，反映了系统中的过剩流动性。 银行业特征可能影响传导效应。这些包括资金和市场结构，因为它们影响银行的利率设定行为。此外，银行行使市场定价能力的程度部分取决于竞争程度。8图5绘制了零售利率传递（通过B节中估计的贝塔值衡量）与家庭存款（Y轴）和贷款与存款比率及赫芬达尔指数（X轴）之间的相关性。它显示： •贷款与存款比率越高，零售利率的传导性越强，这意味着系统中的充足流动性与较弱的传导性相关。 •在银行系统集中度和零售利率传导之间存在负相关关系，这意味着高集中度与较低的传导率相关联。 7此外，核心银行信贷组合的质量有所显著提升，这一趋势从2023年第二季度不良贷款比率创历史新低2.6%可见一斑。这种积极的发展趋势也扩展到银行的盈利性，同期核心银行股本回报率达到11%。 参见van Leuvensteijn等（2013）以及其中对Monti–Klein模型的讨论，以及有关竞争和货币政策传导的文献。 12. 我们估计以下包括银行业特点的跨国面板模型。 在哪里，rr表示零售存款的变化 Δct∑αkk=0与欧洲央行政策利率 β Δ 互动t−kΓ 和 贷款ctct−1月度利率对国家c的变动率 Δ。t∗rr,= +公关 + X欧洲中央银行（European Central Bank）K ，+,+ pr,+欧洲中央银行（European Central Bank）, ct−1εt在除上述所述其他变量之外，ΔZ表示银行业特征及其。9关键变量涉