电子2024年投资策略：创新之需，周始之律，国芯之替

电子 2024年投资策略 领先大市-A(维持) 创新之需，周始之律，国芯之替 2024年1月29日 行业研究/行业年度策略 投资要点： 展望2024，建议关注创新周期成长+传统周期复苏+国产替代加速三条主线。 创新周期拉需求：人工智能引领新一轮科技产业革命，AIGC成为主要方向，将重构生产效率、交互方式等经济活动各环节，形成从宏观到微观各领域的智能化需求，推动信息技术时代向人工智能时代加速发展。2024年，我们认为伴随大模型持续升级和终端应用多点开花，受益于AI算力建设加速的云侧、端侧将迎来行业增长机会；同时以XR、折叠屏、显示等为代表的终端创新有望带来产业链革新。 资料来源：最闻 相关报告： 【山证电子】山西证券电子行业周跟踪：全球PC和智能手机市场逐步回暖，台积电24年业绩指引超预期2024.1.22 【山证电子】山西证券电子行业周跟踪：全球芯片市场继续走强，IC设计厂有望降本增利2024.1.15 传统周期见拐点：据WSTS数据，随着新一轮来自人工智能、数字经济和智能汽车的创新催化，全球半导体销售额增速在2023Q2出现拐点，半导体销售额持续回升。同时根据ECIA发布的TPC半导体市场调查显示，下游半导体产品库存水位自2023年年初起调整，目前大部分产品库存开始正常化并出现下降。考虑晶圆制造行业接近周期底部，台积电、联电、中芯国际、华虹公司季度产能利用率下降至2021年以来的偏低水平，全球半导体周期有望在2024年进入新一轮景气向上，走出复苏行情。 国产替代正当时：国内半导体行业市场规模快速增长，需求旺盛下，国内供给不足、高度依赖进口，预计2023年芯片自给率将达到23.3%，2027年达到26.6%，国产替代空间广阔。我国芯片自给率低的主要原因是我国的半导体关键设备、器件和材料长期依赖进口，随着美国限制力度不断加大，基于供应链安全考量，国产替代迫在眉睫。2024年随着下游见底，稼动率回升，Fab厂扩产落地，建议积极把握光刻机、设备零部件、材料布局窗口。 分析师： 高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 傅盛盛执业登记编码：S0760523110003邮箱：fushengsheng@sxzq.com 徐怡然执业登记编码：S0760522050001邮箱：xuyiran@sxzq.com 风险提示： 行业复苏及下游需求回暖不及预期，外部制裁升级，国产替代及技术突破不及预期，市场竞争加剧。 目录 1.电子进入新一轮景气向上，把握创新需求+周期拐点+国产替代空间......................................................................8 1.12024展望：把握创新需求+周期拐点+国产替代三重向上空间.............................................................................81.22023回顾：整体跑赢大盘，估值仍处于历史低位.................................................................................................91.3周期判断：电子行业将进入新一轮景气向上.......................................................................................................12 2.创新周期.........................................................................................................................................................................15 2.1云侧：AI浪潮引领，推动GPU+HBM芯片升级.................................................................................................152.2端侧：边缘AI创新，催化迎来新换机周期.........................................................................................................192.3XR：跨时代新品亮相，产品大年引关注...............................................................................................................222.4折叠屏：渗透率提升，产业链环节加速发展.......................................................................................................282.5显示：关注硅基OLED、MiniLED背光、中尺寸OLED相关产业链.............................................................32 3.1存储：周期见底，AI带来存储新需求..................................................................................................................413.2制造：至暗时点已过，逆势扩张波动向好...........................................................................................................443.3被动元器件：终端需求回升带动行业回暖...........................................................................................................47 4.1光刻机：国产替代加速产业链各环节快速发展...................................................................................................494.2设备零部件：国内市场需求旺盛，自主可控势在必行.......................................................................................514.3半导体材料：细分领域自给率低，中高端替代空间广阔...................................................................................55 图表目录 图1：电子行业2024年投资框架.....................................................................................................................................9 图2：2023年大盘和电子指数涨跌幅..............................................................................................................................9 图3：2023年电子行业涨幅7.25%，排名4/31..............................................................................................................9图4：2023年，费城半导体指数与申万电子、申万半导体指数出现少见背离现象................................................10图5：2023年电子二级行业涨跌幅................................................................................................................................10图6：2023年电子个股涨幅前五....................................................................................................................................11图7：2023年电子个股年跌幅前五................................................................................................................................11图8：电子二级行业半数P/E估值低于历史平均值.....................................................................................................11图9：电子二级行业多数P/B估值低于历史平均值.....................................................................................................11图10：半导体产业周期进入上行拐点...........................................................................................................................12图11：半导体产品库存恢复正常水位并下降...............................................................................................................13图12：2024年全球硅晶圆出货量预计将反弹..............................................................................................................13图13：不同应用场景下算力芯片的最优架构...............................................................................................................16图14：AI芯片产业链图谱........................................................................................................................................