2024年01月26日 南华宏观研究团队周度报告 存款准备金率下调0.5个百分点 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 曹扬慧： 投资咨询证号：Z0000505 潘响： 期货从业证号：F03107845 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点： 本次降准时点或许在预期之内，但降息幅度超市场预期。结合去年的降息力度，或许当前货币政策的频率、幅度都有所加强。 为何选择这个时点进行降准是为了满足市场对流动性的需求，春节期间居民对现金的需求有所增加，同时还有银行为了开门红，会在年初集中投放项目，这也需要大量的资金。 本次降准在一定程度上也是为了巩固经济复苏基础，呵护市场信心。权益资产价格有所回升，但可能更多的是阶段性的，若后期经济数据仍偏弱，可能上涨时间以及上涨的幅度都非常有限，降准很难起到反转趋势的作用。本次降准给银行提供了大量的稳定资金，也是在一定程度上起到呵护银行利润的作用，为后期降息进行铺垫，缓解内部压力。 风险提示：文章内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 南华宏观研究团队周度报告 2024年01月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 i 目录 章节 1. 存款准备金率下调0.5个百分点 ....................................................................... 1 2. 重点关注经济数据及事件 .................................................................................. 3 3. 一周大类资产涨跌 ............................................................................................. 7 4. 下周重要经济数据 ............................................................................................. 9 南华宏观研究团队周度报告 2024年01月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ii 目录 图表 表2.1：国内重点事件表 ........................................................................................... 3 表2.2：国外重点事件表 ........................................................................................... 4 表3.1：股指走势 ...................................................................................................... 7 表3.2：国债收益走势 .............................................................................................. 7 表3.3：大宗商品走势 .............................................................................................. 7 表4.1：下周重要经济数据表 ................................................................................... 9 南华宏观研究团队周度报告 存款准备金率下调0.5个百分点 2024年01月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 1. 存款准备金率下调0.5个百分点 中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 存款准备金是指商业银行根据央行的规定，必须按一定比例将一部分存款留在央行作为备付金的一种制度。存款准备金制度是央行用来调控货币供应量和金融体系稳定的一项重要工具。一般存款准备金有以下几个方面作用：1. 调控货币供应量：央行通过调整存款准备金率，可以影响商业银行的存款准备金水平，从而对货币供应量产生影响。当央行希望扩大货币供应量时，可以降低存款准备金率，使商业银行可以留更多的存款用于贷款和投资，从而刺激经济增长。相反，当央行希望收紧货币供应量时，可以提高存款准备金率，限制商业银行的贷款能力，以控制通货膨胀。2. 维护金融体系稳定：存款准备金制度可以帮助央行监管和控制商业银行的风险。商业银行必须将一部分存款留在央行作为备付金，以应对可能出现的流动性风险。这样可以确保商业银行在面临资金需求时有足够的储备，维护金融体系的稳定。3. 防范金融风险：存款准备金制度也可以用来防范金融风险。央行可以根据需要，调整存款准备金率来约束商业银行的贷款行为，防止过度放贷和过度杠杆化，减少金融风险的发生。 本次对存款准备金调整的几点理解： 1、本次降准时点或许在预期之内，但降息幅度超市场预期。在11、12月经济开始略有走弱之后，CPI同比下行到负值，市场情绪也偏弱，市场对降息降准开始有所预期，市场认为1月可能会双降，既降低存款准备金又降低市场利率。因此，1月降准也算是在预期之内。但本次降息幅度，降0.5个百分点，略超市场预期。从历年降准幅度来看，2022年以后存款准备金的下调幅度主要是以0.25个百分点的下调，而本次下调为0.5个百分点，结合去年的降息力度，或许当前货币政策的频率、幅度都有所加强。 2、为何选择这个时点进行降准呢？首先是为了满足市场对流动性的需求，春节期间居民对现金的需求有所增加，同时还有银行为了开门红，会在年初集中投放项目，这也需要大量的资金。 3、本次降准在一定程度上也是为了巩固经济复苏基础，呵护市场信心。从权益资产来看，近期权益资产下跌幅度较大，市场信心极度缺乏，本次降准也在一定程度上呵护了市场信心，虽降准后一交易日权益资产价格有所回升，但可能更多的是阶段性的，若后期经济数据仍偏弱，可能上涨时间以及上涨的幅度都非常有限，降准很难起到反转趋势的作用。 南华宏观研究团队周度报告 存款准备金率下调0.5个百分点 2024年01月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页 4、本次降准也是为后期降息进行铺垫。我们在前期的报告中反复提到当前降息的内部约束之一就是银行的净息差，而本次降准给银行提供了大量的稳定资金，也是在一定程度上起到呵护银行利润的作用，为后期降息进行铺垫，缓解内部压力。这也在一定程度上抬升了降息预期，可能会有利于债券市场。 南华宏观研究团队周度报告 存款准备金率下调0.5个百分点 2024年01月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页 2. 重点关注经济数据及事件 2.1 国内重点事件解读 表2.1：国内重点事件表 国内重点事件 政策发布 地产政策 1、 中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，通知指出，2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行可发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。 2、 国家金融监督管理总局副局长肖远企表示，将进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策；近期将召开相关工作部署会，更加精准支持房地产项目合理融资需求。 促消费政策 —— 财政政策 1、 财政部、应急管理部紧急预拨5000万元中央自然灾害救灾资金支持云南省做好地质灾害救灾工作。 2、 财政部、 应急管理部紧急预拨3000万元资金，支持新疆做好地震灾害救灾工作。 其他重要政策 1、 中共中央政治局常委、国务院总理李强1月23日下午主持召开专家、企业家和教科文卫体等领域代表座谈会，听取对《政府工作报告（征求意见稿）》的意见建议。李强：我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势不会改变。 2、 据新华社，证监会将加强对重点投资者交易行 南华宏观研究团队周度报告 存款准备金率下调0.5个百分点 2024年01月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页 为监测，制定实施资本市场财务造假综合惩防意见。 3、 证监会党委书记、主席易会满主持召开党委（扩大）会议，会议强调，全力维护资本市场稳定运行。把资本市场稳定运行放在更加突出的位置。 4、 证监会市场一司司长张望军透露，证监会将充实应对市场波动的政策工具，及时做好风险对冲，守牢风险底线。 5、 证监会副主席王建军表示，将把公平性放在更加突出位置，健全适合国情市情的量化交易监管制度；大力推进上市公司通过加大分红等方式回报投资者；对于欺诈发行等严重违法行为，坚决重拳打击，让其“倾家荡产、牢底坐穿”。 6、 国家金融监督管理总局：已取消外资参股、收购、增资金融机构的股权比例限制。 重点经济数据 1、 中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 资料来源：金十数据、华尔街见闻 南华研究 2.2 国外重点事件解读 表2.2：国外重点事件表 海外重点事件 美国 重要新闻 1、 前美联储官员布拉德认为，如果美联储太慢开始降息，恐怕在未来会议上就得一次降息50个基点。 南华宏观研究团队周度报告 存款准备金率下调0.5个百分点 2024年01月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页 2、 美国新罕布什尔州共和党主席称特朗普赢得该州总统选举共和党初选，据报道，拜登赢得新罕布什尔州民主党初选。 3、 美国众议院发布税收协议法案的文本，或在本周对该法案进行投票。 4、 美国财长耶伦：中东冲突对美国经济没有重大溢出效应；美国人确信通胀已得到控制。 重要经济数据 1、 美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；制造业产出指数录得48.7，为2个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。 2、 受个人支出增长推动，美国第四季度GDP超预期增长3.3%。美国至1月20日当周初请失业金人数录得21.4万人，为2023年12月23日当周以来新高。数据公布后，交易员加大了对美联储降息的押注。 欧洲 重要新闻 1、 欧洲央行维持三大利率不变，符合市场预期。央行行长拉加德称决策者一致认为谈论降息为时过早，坚持此前关于降息时机的评论，即很可能在夏季降息。但有消息人士透露称，欧洲央行对3月转向持开放态度，若数据允许6月可能降息。。 重要经济数据 —— 其他 石油 —— 地缘政治 1、 欧盟理事会已批准意法德三国提出的红海护航计划。 2、 胡塞武装称对一艘美国军用货轮发动导弹袭击，美国军方否认其袭击成功；胡塞武装多个军事基地遭空袭。 3、 美媒透露称，以色列提议在加沙停火两个月，条件是释放所有人质。 南华宏观研究团队周度报告 存款准备金率下调0.5个百分点 2024年01月26日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页 4、 以总理称加沙地带地面军事行动“第三阶段”将持续近6个月；据悉哈马斯拒绝了为期两个月的停火提议。 5、 以色列军方：以军部队已经包围了加沙南部城市汗尤尼斯。以军遭遇“伤亡最惨重的一天”，共有24名以色列士兵在加沙地带的激烈战斗中身亡。 6、 航运巨头马士基证实，两