氧化铝价格上涨，公司业绩受益铝产业链一体化

报告摘要： 一、业绩预增与氧化铝价格上涨

• 业绩预增：中国铝业预计2023年净利润在63亿至73亿元之间，同比增长50%-74%，扣非后净利润为66亿至76亿元，同比增长113%-145%。
• 氧化铝与原铝产量：2023年氧化铝产量为1669万吨，较去年减少95万吨；原铝产量为681万吨，减少7万吨。第四季度，氧化铝产量为423万吨，与去年持平，原铝产量为188万吨，减少12吨。

二、成本与价格分析

• 原材料价格：2023年长江铝均价为18699.63元/吨，同比下跌6.2%；第四季度均价为18965.5元/吨，同比上涨1.1%，环比上涨0.7%。氧化铝均价为3119元/吨，同比下跌4%，第四季度为3192.3元/吨，同比上涨4.4%，环比上涨4%。
• 运营成本：云南水电均价基本持平，第四季度为0.412元/kwh，环比上涨0.09元/kwh。铝土矿价格为454.9元/吨，同比上涨8%，环比上涨2.7%。

三、重点项目与产业链一体化

• 重点项目进展：包括云铝股份协议转让电解铝产能指标、内蒙古华云三期项目开工、华仁新材料电解槽技改等，预计未来电解铝产能有望增长62万吨/年。
• 产业链一体化：通过并购和资源获取战略，如新增国内铝土矿资源和推进氧化铝及光伏项目的建设，强化了公司产业链一体化优势。

四、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年每股收益分别为0.40元、0.48元、0.65元，对应当前股价的PE分别为14.3x、11.9x、8.9x。
• 投资评级：鉴于公司产业链一体化优势的持续显现和电解铝产能的潜力增长，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 需求风险：电解铝需求可能低于预期。
• 产能限制：云南电解铝产能可能受到限制。

六、财务指标与预测

• 财务指标：包括营业总收入、净利润、毛利率、ROE、EPS等关键财务指标，显示公司在成本控制和盈利能力方面的稳健表现。
• 预测趋势：预计未来几年收入和净利润将保持增长态势，但增速有所放缓。

综上所述，中国铝业在面对宏观经济环境和行业挑战的同时，通过优化运营和加强产业链布局，展现了较强的业绩增长潜力和稳定的盈利能力。随着公司重点项目加快实施，产业链一体化优势将进一步凸显，支撑其长期发展。