回购彰显信心，高端CIS助力盈利能力持续改善

公司研究●证券研究报告 公司快报 韦尔股份（603501.SH） 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-01-26)90.05元 回购彰显信心，高端CIS助力盈利能力持续改善 投资要点 2024年1月23日，公司发布《关于以集中竞价交易方式回购股份的报告书》，并于次日首次回购公司股份。 总市值（百万元）109,480.60流通市值（百万元）109,359.14总股本（百万股）1,215.78流通股本（百万股）1,214.4312个月价格区间111.43/82.88 积极回购彰显信心，回购金额6~12亿元 公司拟以自有资金采用集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于6亿元（含），不超过12亿元（含），回购股份价格不超过97元/股。按照本次回购资金总额区间及回购价格上限进行测算，本次回购数量为618.56~1237.11万股，约占公司当前总股本的0.51%~1.02%。2024年1月24日，公司通过集中竞价方式首次回购公司股份，首次回购数量为85.05万股，占公司总股本的比例为0.07%，回购最高价为89.90元/股、最低价为87.22元/股，已支付的总金额为7507.73万元（不含交易费用等）。 高端机市场份额持续提升，CIS产品矩阵中高端全系列覆盖 根据IDC数据，2023年中国智能手机市场价格段延续高端和低端份额持续扩大的趋势；600美元以上高端市场份额同比增长3.7个百分点升至27.4%，200美元以下低端市场份额同比增长5.2个百分点增至27.5%。我们认为，高端消费人群维持购买力的同时，更多中端用户开始升级选择旗舰产品；低端手机在保证基础应用场景使用流畅的同时，通过着重发力如超高像素等单一细分性能，以吸引更多低端消费人群。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-15.8-5.7313.58绝对收益-15.88-12.15-6.69 公司CIS产品矩阵实现中高端全系列覆盖。50MP像素作为手机摄像头的主流规格，需求横跨手机低端机型到旗舰机型，应用横跨从主摄到广角、长焦，再到三倍、五倍的光学变焦。主打主摄应用的OV50H（50MP像素、1/1.3英寸、1.2μm像素尺寸）采用了PureCel®Plus-S晶片堆叠技术和首项H/VQPD自动对焦技术，可实现优质的图像质量，现已用于国内多家头部手机品牌的高端旗舰智能手机（如iQOO12系列）的宽幅和超宽幅后置摄像头；针对广角和长焦应用，公司布局了小像素点的50MPCIS产品。此外，公司还提供OVB0B和OVB0A两款像素高达2亿的CIS产品，满足部分消费者对超高像素的极致追求。 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告 韦尔股份：后置主摄迭代不止，CIS龙头Q3库存去化顺利，环比显著改善-后置主摄迭代不止，CIS龙头Q3库存去化顺利，环比显著改善2023.10.28 TDDI价格有望止跌，OLEDDDIC需求旺盛 根据Sigmaintell数据，手机LCDTDDI价格预计在2024年止跌，OLEDDDIC方面，2024年中国大陆OLEDDDIC需求有望同比增长32.2%，中国大陆智能手机OLEDDDIC或将于2024年下半年出现供不应求的情况。根据公司2023年10月投资者调研纪要，2023年公司TDDI出货量接近翻倍，2024年OLEDDDIC争取导入客户。我们认为，在面板产业链转移的大趋势下，加之TDDI价格企稳，同时OLEDDDIC需求旺盛，公司显示驱动芯片有望持续放量，营收规模稳步增长。 韦尔股份：两期激励计划齐发，新品驱动设计业务持续增长-华金证券+电子+韦尔股份+公司快报2023.9.18 韦尔股份：库存去化颇具成效，23H2新品放量-韦尔股份公司快报2023.8.14 韦尔股份：库存呈逐季改善趋势，23H2新品发力-【韦尔股份】2023.4.18 投资建议：我们维持对公司原有的业绩预测，预计2023年至2025年营业收入为220.86/265.03/318.04亿元，增速分别为10.0%/20.0%/20.0%；归母净利润为10.58/34.05/46.52亿 元 ， 增 速 分 别 为6.9%/221.8%/36.6%； 对 应PE分 别为 韦尔股份：发力50M全系列新品，库存调整渐入佳境-【韦尔股份】2023.4.9 103.5/32.2/23.5倍。公司CIS产品矩阵中高端全系列覆盖，高端CIS和显示驱动芯片持续放量，加之TDDI价格企稳在即，公司营收规模和盈利能力有望改善。持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn