23Q4前瞻：短期收入受内容排播影响，预计利润稳定释放，利润率有望超预期

主要观点： 报告日期：2024-01-26 ⚫事件 预计23Q4爱奇艺实现总营收76.7亿元（YoY +1.06%）,NON-GAAP经营利润8.99亿（YoY-8.07%），NON-GAAP经营利润率达11.7%。 ⚫23年剧集质量仍未行业第一，短期会员收入受到内容排播影响 预计23Q4公司实现会员收入47.8亿元（YoY +0.8%）。 云合数据显示，2023年全网剧集有效播放TOP10共计322亿，较2022年增长了13.6%，其中腾讯视频、优酷各1部独播剧上榜，爱奇艺8部剧集上榜。爱奇艺上榜的独播剧包括《狂飙》、《长风渡》、《莲花楼》、《宁安如梦》、《一念关山》；灯塔专业版数据显示，2023爱奇艺独播剧同比增长26.6%，播放指数同比增长18.3%。 ⚫剧集IP升维+综艺持续创新，广告收入有望超预期 预计23Q4预计公司实现广告收入16.5亿元（YoY +6.3%）。 1）剧集侧，在持续推出优质内容的同时，公司也致力于IP升维。《莲花楼》播出以来，与MakeUpForEver、爵宴狗粮多个品牌展开合作，并与娱影文创、点心房、锦鲤拿趣等多个衍生品生产商进行IP授权，截至2024年1月12日，《莲花楼》IP衍生品销售额已超2500万；23年8月20日，爱奇艺推出自制互动剧综《100万个约定》，邀请爱奇艺站内预约数突破100万的剧集主演团建，该系列已推出《七时吉祥》《宁安如梦》两部团综，其中《宁安如梦》最高热度8000+。 相关报告 ·行业深度：2024年游戏行业极简投资手册2024-01-14 ·行业深度：MR技术突破升级，苹果VP打开赛道空间2024-01-10·公司深度：英伟达：受益数据中心AI芯片高景气度，上游供应链响应快速2024-01-04·公司深度：小米集团-W：制胜于生态，人车家链路全打通2023-12-26·公司点评：美图公司：MiracleVision4.0版本推出，看好付费转化率进一步提升2023-12-06·公司点评：拼多多：23Q3业绩点评：营收利润大超预期，费用结构持续优化2023-12-04·公司点评：美团-W：3Q23业绩点评：利润短期承压，静待供给侧赋能驱动回暖2023-12-03·公司点评：爱奇艺：23Q3业绩点评：收 入 稳 健 增 长 ， 持 续 释 放 经 营 杠 杆2023-12-02⚫内容储备丰富，会员粘性不断增强 2）综艺侧，持续输出高质量综艺。根据云合数据，2023年国内综艺市场共上新季播综艺275部，其中爱奇艺上新量为87部；2023全网网络综艺有效播放TOP10中，爱奇艺有4档节目上榜，包括《哈哈哈哈哈第3季》《种地吧》《中国说唱巅峰对决2023》《萌探探探案第3季》，其中《哈哈哈哈哈第3季》位列第一，《种地吧》位列第四，豆瓣评分9分。 23年12月，爱奇艺发布2024年20部精品纪录片新片片单，涵盖社会现实、历史人文、美食青春、自然探险以及品质文化五大赛道。 1）社会现实赛道。《风起前的蒲公英》、《爷爷天团》、《会有下一个春天》和《守护我城》； 2）历史人文赛道。《中华通史纪事》、《中国传说》、《民国奇案》、《最是烟火味平生》和《大唐盛宴》 3）美食青春赛道：《灿烂的季节2》、《下饭江湖3》、《街边下饭魂2》、《食面八方》和《香港味道》； 4）自然探险赛道：《神奇动物在秦岭》、《航拍海岸线》和《水下中国2》； 5）品质文化赛道：《草本和人生》、《故乡里的亚州》和《十二维度2》。 ⚫投资建议 预 计23-25年 公 司 总 收 入 为318.4/347.0/376.2亿（ 前 值 为320.7/351.7/383.3亿），预计23-25年公司NON-GAAP经营利润为36.1/43.3/50.5亿（前值为36.2/47.1/58.3亿），维持“买入”评级。 ⚫风险提示 提价后会员流失风险；广告市场恢复不及预期；行业竞争加剧 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。