银行行业：23Q4基金持仓环比下降，高股息国有行获增配

看好/维持 银行行业报告 事件：近期公募基金陆续披露2023年年报，我们持续跟踪“普通股票型+偏股混合性+灵活配置型”口径下的基金重仓持股情况。四季度以来，经济延续温和波动复苏趋势，市场预期与信贷需求恢复较慢。行业存量按揭贷款利率调整落地，金融化债持续推进，银行息差持续承压，行业基本面预期整体偏弱。23Q4中信银行指数-6.56%，低估值高股息国有行表现相对较好。行业机构持仓环比下降，北向资金净流出；在避险情绪主导下，资金交易主要围绕低估值、高股息国有行。具体点评如下： 未来3-6个月行业大事： 2024年1月31日：中国1月官方PMI数据 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 23Q4机构持仓环比下降，仓位仍在低位徘徊。截至2023年末，机构重仓持有银行板块316.8亿，环比三季度末减少125.1亿。持仓占比为1.93%（位列各行业第14），环比下降0.55pct，减仓幅度较大。2023年全年板块持仓比例在2%左右徘徊，仍处在历史低位。 各类行持仓市值均有所下降，国有行、农商行持仓占比小幅上升。从各类银行来看，23Q4末机构持仓市值环比均有所下降；国有行、农商行机构持仓占比环比上升，股份行、城商行机构持仓占比环比下降。截至2023年末，国有行、股份行、城商行、农商行机构持仓市值分别为91.5亿、85.7亿、127.3亿、12.4亿，较三季度末分别减少5.4亿、39.4亿、79.3亿、0.9亿。国有行、农商行持仓占比环比分别+0.02pct、+0.01pct至0.56%、0.08%；股份行、城商行持仓占比环比分别-0.18pct、-0.39pct至0.52%、0.77%。 市场偏好低估值、高股息国有行，避险情绪占上风。从个股来看，11家银行的机构持仓市值环比上升，22家银行持仓环比下降。机构加仓较多的有农业银行（+4.65亿）、苏州银行（+3.13亿）、工商银行（+1.68亿）、建设银行（+1.29亿）、苏农银行（+0.53亿）。减仓较多的有宁波银行（-50.1亿）、招商银行（-29.6亿）、成都银行（-13.2亿）、邮储银行（-11.1亿）、江苏银行（-10.2亿）。个股持仓变化反映市场预期依然较弱，风险偏好处在低位，避险情绪占上风，更加青睐低估值、高股息的国有行；而部分估值相对较高、历史持仓比例较高的股份行、城商行遭大幅减仓，板块估值持续收敛。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇010-66555383tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 板块内持仓集中度进一步下行。从机构持仓集中度来看，机构持仓前五的银行分别为招商银行、宁波银行、成都银行、江苏银行、工商银行，合计占银行板块的64.2%，集中度环比下降4.7pct。 北向资金延续净流出，基本面偏弱的股份行减持较多。23Q4北向资金净流出534.1亿；净流出银行板块134.5亿。其中，股份行北向资金净流出较多，招商银行、平安银行、兴业银行分别净流出36.0亿、27.9亿、14.1亿。主要是受存量按揭贷款利率调整、信贷需求不足、地产风险蔓延等影响，基本面预期普遍偏弱。北向资金净流入规模较大的有建设银行（+7.1亿）、农业银行（+4.2亿）、民生银行（+2.45亿），主要是低估值、高股息吸引力。 投资建议：行业分化，优选两条主线。在政策持续发力而经济回暖持续性仍待观察的当下，我们基于短期行业基本面分化、长期政策支持大行、区域发展助力小行的判断，建议布局大小两端的银行，即高股息稳健国有大行和高成长优质区域小行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度不及预期，资产质量大幅恶化。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 英国剑桥大学金融与经济学硕士。多年银行业投研经验，历任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，担任金融地产组组长。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008