重卡复苏进行时，公司业绩高速增长

报告总结

公司业绩亮点

• 全年业绩强劲增长：公司2023年度实现归母净利润10.1至11.1亿元，同比增长370%-420%，扣非净利润10.0至10.9亿元，同比增长440%-490%，每股收益约0.86-0.95元。
• 第四季度表现突出：单季度归母净利润3.5至4.6亿元，中值同比增长381.4%，环比增长152.8%；扣非归母净利润3.6至4.5亿元，中值同比增长371.8%，环比增长177.4%。

行业背景与公司优势

• 行业复苏：2023年商用车市场显著复苏，中汽协数据显示，全年商用车销量同比增长22%，重卡销量同比增长35.6%。
• 公司表现：集团销量增长47.5%，市场占有率达25.7%，稳居行业首位，受益于品牌力与市占率提升。
• 天然气重卡市场爆发：天然气重卡市场爆发，全年销量同比增长307%，重汽集团销量增长287%，利好公司利润增长。

内需与海外市场

• 内需改善：万亿国债项目的实施将推动基础设施投资增速回升，内需有望改善。
• 海外市场支撑：“一带一路”战略推进，海外销量持续增长，海外市场的品牌影响力增强。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年公司净利润分别为10.6、13.1、15.5亿元，复合年增长率93.7%，PE分别为17、14、12倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 行业复苏风险、汇率波动风险、出口持续性风险、原材料价格波动风险、产能扩张风险。

盈利预测关键假设

• 行业销量：预计24-25年分别达到105.1、120.8万辆。
• 产品结构优化：销售均价从26.0万元提升至27.0万元。
• 收入增长：汽配业务收入增长45%/25%/25%。
• 毛利率改善：整车与汽配业务毛利率分别提升至8.5%、13.9%。

相对估值

• PE比较：选取潍柴动力、福田汽车、奥福环保作为可比公司，2024年平均PE为12倍。
• 目标价：基于17倍PE，对应目标价19.04元，维持“买入”评级。

此报告总结了公司的强劲业绩表现、行业复苏趋势、国内外市场的支撑，并提供了详细的盈利预测和相对估值分析，以支持“买入”评级的建议。