市场担忧过度 ； 新能源汽车和捷普移动未来强劲的协同效应

市场担忧过度；新能源汽车和捷普移动未来强劲的协同效应 我们相信BYDE最近的股价暴跌反映了市场对智能手机需求复苏，新能源汽车定价压力和Jabil业务不确定性的担忧。在我们和比亚迪管理层谈过之后。本周，我们对华为的复出保持乐观，并预计Adroid恢复和钛升级将对出货量/ ASP进入1H24E产生积极影响。管理。还预计新能源企业在2024年将实现高增长，这要归功于新产品的崛起、母公司的订单以及新的国内外订单。此外，捷普的收购将在2024年开始产生销售协同效应。我们将FY24 - 25E每股收益上调了8 - 15%，以反映捷普的业务整合、更高的财务费用和华为的影响。该股目前的市盈率为11.6倍，在我们看来很有吸引力。我们将基于STOP的TP提高至45.86港元，意味着FY24E市盈率为17.5倍。买。 目标价45.86港元（先前TP为43.22港元）涨/跌52.4%现价30.10港元中国科技亚历克斯NG(852) 3900 0881 第4季度：新能源企业的季度强劲增长，以抵消平坦的智能手机和新的智能企业。在智能手机补货和新智能产品销售推动下，第三季度强劲增长。由于季节性因素，预计这两个细分市场在23年第四季度的前景平淡。对于新能源汽车，管理层。相信汽车业将在第四季度报告更高的季度环比增长，这得益于国内促销和新能源汽车新产品，包括高端ADAS和热管理产品在下半年的增长。总的来说，管理层。预计在更高的UTR和更好的产品组合的推动下，第四季度的盈利健康增长和利润率恢复。 李汉青 华为的复出对Android的恢复有利；钛升级推动ASP上涨。鉴于三星在高端型号和从铝到钛的材料升级中的主要份额，Mgmt。对组件ASP的上涨持积极态度。尽管华为在FY23E的销售贡献有限，但管理层预计，华为的积极需求前景和更好的出货量组合对2024年组件业务的Android复苏和更高的UTR是积极的。 对新能源汽车产品的积极提升，母公司。订单和国内外订单获胜。尽管市场担忧汽车年度价格下降的影响，管理层。他认为，鉴于比亚迪强大的产品竞争力和规模经济的成本优势，比亚迪有能力在新能源汽车市场上进一步占据市场份额。管理。对其新能源汽车产品路线图保持乐观，包括高端计算驱动的ADAS、热管理和主动悬架产品，以推动FY24E的增长。总的来说，管理层。预计Paretco（约占总数的80%）在FY24 - 26E以及国内外客户的强劲订单。 捷普销售协同效应将从2024年开始；将TP提高至45.86港元。考虑到Jabil在FY24E的收购和更高的财务费用，我们将FY24 - 25E的每股收益提高了8 - 15％，比普遍预期高出4 - 11％。我们新的基于SOTP的TP为45.86港元，意味着FY24E是17.5倍。重申买入。催化剂包括新iPad的发布和BYD NEV的强劲销售。 来源：FactSet 相关报告： 1）NDR收益：Android上行，NEV提升和Jabil协同作用- 2023年11月2日（链接） 1)强劲的第三季度在线；Android上涨和汽车加速增长- 2023年11月1日(链接) 2)第三季度击败并提高；我们的行业最佳选择- 2023年10月18日（链接) 3)Jabil业务的情景分析显示，FY24 / 25E的收益上涨5 - 10%；重申买入- 2023年10月4日（链接) 盈利预测 收益修正 捷普移动部分概述 来源：Jabil的公告，彭博社 估价 以45.86港元的新TP维持买入 我们维持买入，并根据SOTP估值得出TP，以反映比亚迪具有不同增长状况和可见性的业务多元化。 我们的新TP为45.86港元，是基于FY24E市盈率17.5倍的加权平均目标市盈率。考虑到Android业务利润率的恢复和苹果业务的扩张，我们将其组装EMS业务的市盈率分配为15倍，组件业务的市盈率分配为15倍，与TW /香港上市的同行一致。我们将新的智能和新能源细分市场分配为20倍，以反映其增长潜力和更高的收益可见性。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。