朝闻国盛
朝闻国盛 如何投资地方政府债？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师宋嘉吉 证券研究报告|朝闻国盛 2024年01月26日 【固定收益】如何投资地方政府债？-20240125 【固定收益】更为务实的货币政策-20240125 【轻工制造】跨境电商专题：平台红利，乘风而起-20240125 【银行】超预期降准缓解银行息差压力-20240125 研究视点 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-2023年业绩增长50%~60%，靓丽表现再超预期-20240126 【轻工制造】好太太（603848.SH）-Q4业绩延续靓丽，产品&渠道持续迭代丰富-20240125 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 银行 6.5% 0.9% -7.4% 煤炭 4.7% 12.6% 4.2% 石油石化 3.7% 0.3% -1.4% 建筑装饰 3.6% -2.5% -9.0% 非银金融 2.4% -6.5% -12.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 计算机 -11.0% -11.9% -16.1% 国防军工 -10.7% -11.4% -20.8% 电子 -10.0% -8.7% -14.6% 医药生物 -7.6% -4.3% -21.9% 汽车 -7.4% -10.6% -10.8% 晨报回顾 1、《【朝闻国盛】：四季度基金调仓四大看点—— 2023Q4基金仓位解析》2024-01-25 2、《朝闻国盛：ERP失效后，如何锚定A股价值？ 2024-01-24 3、《朝闻国盛：北京上调GDP目标，37城大多高于 5.5%》2024-01-23 4、《朝闻国盛：上证50、沪深300出现放量止跌迹象》2024-01-22 5、《朝闻国盛：关注名义增速的变化——经济数据点评》2024-01-19 重磅研报 【固定收益】如何投资地方政府债？-20240125 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 随着地方政府债的不断扩容，地方债目前是利率债供给第一大品种。地方政府债已成为利率债的第一大品种，截至 2023年底存量规模超过40万亿，超过国债和金融债，成为第一大利率债存量品种。而且从增量来看，地方债规模 近年来扩容明显，年度保持5万亿左右或更多的净融资增量。同样是利率债供给第一大品种。 地方债流动性提升，投资机构多元化，开始逐步呈现出一定交易特性。地方债由于大多由商业银行直接持有，交易属性低，因而虽然体量大，但在债券市场存在感并不高。但随着体量的不断增加，地方债投资机构呈现出多元化特点，而且交易量不断提升。 风险提示：地方政府债发行冲击风险；利率风险；统计风险 【固定收益】更为务实的货币政策-20240125 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 务实的货币政策将在宽松方面不断加码，利率曲线有望走向牛陡。货币政策呈现务实化的趋势，这意味着货币政策将更多的以基本面指标为参照。曲线有望从当前极度平坦的状态走向一定程度的牛陡。我们预计1年AAA存单有望下降至2.3%左右，10年国债利率有望在1季度下降至2.4%左右.降息影响的是利率变化节奏，而基本面决定的是趋势，债券利率依然在下行过程中。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差。 【轻工制造】跨境电商专题：平台红利，乘风而起-20240125 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 行业：海外电商崛起，中国企业稳抓出海机遇。亚马逊全球地位领先，Temu、Shein、TikTok等新兴跨境电商平台快速崛起。卖家格局百花齐放，未来品牌型卖家&供应链型卖家各显神通。当前我国轻工企业供应链出海+品牌出海多种模式共存，亚马逊平台销量领先+先发布局新兴平台的企业短期爆发力&长期护城河兼具，经营合规+多平台布局的出海企业抗风险能力更强。推荐标的：恒林股份、永艺股份、致欧科技；建议关注：梦百合、久祺股份、乐歌股份等。 风险提示：海外需求复苏不及预期、政策风险、成本异常波动风险。 【银行】超预期降准缓解银行息差压力-20240125 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com陈惠琴分析师S0680524010001chenhuiqin@gszq.com1、降准幅度超预期。 2、降准缓解银行息差压力。 3、不排除进一步降息的可能。 4、鼓励涉农、小微、民营企业信贷投放。 风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 研究视点 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-2023年业绩增长50%~60%，靓丽表现再超预期-20240126 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司发布业绩预告，预计2023年业绩6.88~7.34亿元，同比增长50%~60%，超出市场预期。1）据公司公告，2023年业绩（归母净利润，下同）预计为6.88~7.34亿元，同比增长50%~60%；扣非业绩（扣非归母净利润，下同）预计为5.86~6.32亿元，同比增长57%~69%。2）单四季度来看，2023Q4业绩估计1.33~1.79亿元，同比2022年/2021年分别增长79%~141%/37%~84%；2023Q4扣非业绩估计1.03~1.49亿元，同比2022/2021年分别增长72%~149%/下滑2%~增长42%，我们根据过去经营情况估计非经常损益主要系政府补助。 公司是国内领先的中高端男装集团，业绩持续稳健释放。我们预计2023~2025年业绩分别7.12/8.45/9.83亿元。当前价对应2024年PE为11倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。 【轻工制造】好太太（603848.SH）-Q4业绩延续靓丽，产品&渠道持续迭代丰富-20240125 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2023年业绩预增公告，预计实现归母净利润3.18-3.63亿元（同比+40%-60%），扣非归母净利润3.22-3.68 亿元（同比+40%-60%）。2023Q4预计实现归母净利润0.80-1.25亿元（同比+71.8%-170.0%），中值为1.02亿元 （同比+120.9%）；扣非归母净利润0.93-1.39亿元（同比+108.0%-210.6%），中值为1.16亿元（同比+159.3%）。公司业绩表现延续靓丽，智能晾衣架新品迭代驱动价格上移，供应链一体化延伸布局，伴随产品结构升级&成本持续优化，盈利能力有望维持稳健。 公司为晾晒行业龙头，品牌力、产品力、渠道力优势显著，市场需求恢复、渠道快速扩张。我们预计2023-2025年盈利分别为3.4、4.1、4.9亿元，对应估值分别为17X、14X、12X。 风险提示：智能产品推广不及预期、渠道拓展不及预期、地产下滑幅度超预期 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
