全年营收预增，边端侧AI加速可期

公司研究●证券研究报告 公司快报 瑞芯微（603893.SH） 电子|集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-01-24)52.16元 全年营收预增，边端侧AI加速可期 事件点评：公司发布2023年年度业绩预告，预计2023年年度实现营业收入213,000万元到214,000万元，与上年同期相比，将增加10,032万元到11,032万元，同比增长4.94%到5.44%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润13,100万元到15,800万元，与上年同期相比，将减少13,943万元到16,643万元，同比减少46.88%到55.96%。。 总市值（百万元）21,808.21流通市值（百万元）21,783.36总股本（百万股）418.10流通股本（百万股）417.6312个月价格区间98.28/52.80 毛利率下跌及库存增长趋势已有效控制，营收全年同比、Q4环比均实现正增长：2023年，半导体设计行业作为产业上游，经历了全球电子产品需求下降，叠加2023年前几个月受到2022年第三、四季度开始的客户去库存余波的双重影响，使得公司经营面临着巨大的压力。从公司近两年单季度营收表现来看，2022年三季度公司单季度营收出现较大幅度下滑，为3.28亿元，同比下降51.60%，之后2022年Q4和2023年Q1的营收均处于相对较低位置，分别为4.59亿元、3.29亿元，主要为下游需求不景气叠加产业链去库存。2023年Q2公司营收逐步开始恢复到正常的水位，之后呈现出单季度环比持续正增长的态势，2023年Q2公司实现营收5.23亿元，同比下降25.13%，环比增长58.87%，2023年Q3公司实现营收6.02亿元，同比增长83.26%，环比增长15.02%。根据公司发布的2023年年度业绩预告，预计2023年年度实现营业收入213,000万元到214,000万元，与上年同期相比，将增加10,032万元到11,032万元，同比增长4.94%到5.44%，2023年Q4实现营收中位数约为6.8亿元，单季度营收同比增长约为48%，环比增长约为13%。我们认为，在下游需求持续不景气的背景下，公司最近连续三个季度能实现单季度环比持续增长，主要受益于公司持续专业化运营所带动的产品线的持续突破，从侧面体现了公司快速的市场反应能力、强大的市场开拓能力和优秀的产品线布局等。由于公司对外投资公允价值变动收益、政府补助等非经常性收益较去年大幅减少；以及晶圆成本上涨，市场竞争激烈、产品销售价格承压，导致毛利下降；根据业绩预告显示，2023年，公司归母净利润预计同比减少46.88%到55.96%，但公司着力优化产品销售结构，毛利率下跌及库存增长趋势均已得到有效控制。我们预计对于公司来说经营压力最大的时候已过，未来伴随着公司料号的持续布局和海内外各产品线的持续开拓，有望迎来业绩的持续增长。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-14.3-13.11-9.83绝对收益-16.1-18.78-31.46 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王臣复 SAC执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn 相关报告 瑞芯微：NPU满足基于Transformer架构的大模型需求，持续加强增量市场拓展-公司快报-瑞 芯 微 （603893.SH） 半 年 报 点 评2023.8.16 新硬件形态持续发布，边端侧AI加速可期：自2022年底ChatGPT发布并火爆出圈，全球开启新一轮的AI竞赛，本轮AI技术突破所带来的是商业化落地的广阔前景，伴随着AIPC和AI手机的出现，以及AIPIN等AI硬件形态的出现，我们看到由于AI技术的不断突破带动了传统硬件产品的升级和新硬件形态的出现，本轮AI技术将推动人类进入新一轮技术革命。对于算力需求的演进，我们认为泛在算力发展大势所趋，从云端发展到边端侧趋势明确。2024年将是电子业以人工智能为主的大变动的一年。随着AI在边端侧的加速落地，公司将发挥AIoT已有优势，加快汽车电子多产品线，工业智能，工业视觉、检测，音频，机器视觉，机器人等AIoT产品落地；因应场景需求，推动各产品线深度发展。公司作为国内边端侧算力的优秀厂商，伴随着AIoTSoC芯片、AI专用芯片等产品线的突破，有望迎来新 瑞芯微：价格短期承压，Q2营收环比超预期-公 司 快 报-瑞 芯 微 （603893.SH）2023.7.16 瑞芯微：人工智能再加速，AIoTSoC龙头多点开花-深度分析-瑞芯微（603893.SH）2023.5.21 瑞芯微：业绩短期虽承压，结硬寨、谋远方-公司快报-瑞芯微（603893.SH）一季报点评2023.4.27 一轮业绩成长周期。 投资建议：考虑到2023年公司面临着下游需求不景气、产业链去库存、毛利率下降等诸多不利因素，我们将公司2023年至2025年营收预测由24.32亿元、31.56亿元、42.54亿元分别下调为21.39亿元、27.13亿元、36.52亿元，同比增速分别为5.4%、26.8%、34.6%，将归母净利润预测由3.56亿元、5.63亿元、7.69亿元分别下调为1.53亿元、4.28亿元、7.59亿元，同比增速分别为-48.6%、180.0%、77.4%，对应的PE分别为142.7倍、51.0倍、28.7倍。考虑到公司为国内SoC上市公司龙头厂商，叠加未来人类社会向前发展对于算力需求的庞大前景，边端侧AI加速可期，维持买入-A建议。 风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品导入不及预期风险。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王臣复声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn