eVTOL行业专题报告：eVTOL从0到1，勾勒城市低空经济蓝图

证券研究报告 行业研究 行业专题 中小市值 行业研究/行业专题 eVTOL从0到1，勾勒城市低空经济蓝图 ——eVTOL行业专题报告  核心观点 eVTOL产品优势显著，未来市场前景广阔。eVTOL是一种新颖飞行器，采用非常规设计，将空气动力学和电动推进技术相结合，在个人和公共交通、物流和军事领域有着良好的应用前景。eVTOL具有垂直起降、智能操作、快捷机动、低成本、低噪音、零排放、易维护、高安全等优点，适用于城市空中交通、旅游观光、空中消防、抗难救灾、医疗急救等场景。根据Acumen Research and Consulting，2021年eVTOL全球市场规模约为69.37亿美元，2030年有望达到305.19亿美元，2022-2030年CAGR约为18.3%。 政策支持绿色航空、低空经济发展，产业链配套优势叠加核心技术攻关有望加速eVTOL产业化落地。（1）政策支持：2023年12月，中央经济工作会议提出打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。2023年12月，深圳七部门联合印发《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》。2023年10月，工信部等四部委联合发布《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035年)》，提出超前布局绿色航空新技术、新产品，推进产业化进程，加快绿色航空制造业发展。2021年下半年起，浙江省、上海市、深圳市相继发文支持eVTOL及无人机产业发展。2023年10月，安徽省合肥市人民政府与亿航智能签署战略合作协议，将携手打造低空经济产业生态。（2）产业链配套优势：中国新能源三电配套成熟，竞争优势显著，有利于eVTOL更快实现产业化落地。（3）技术难题亟待解决：eVTOL还需解决态势感知与避障技术、智能驾驶技术、低空航线网络、电池技术等难题，以实现长航时、大航程、零排放、低碳化、低成本、大载荷等研发目标。 倾转旋翼和复合翼构型性能优于多旋翼构型，有望成为未来主要技术方案。（1）倾转旋翼构型：载重大、速度高、航程长，效率高，但机械设计和飞控系统复杂，开发和试飞难度大，对控制系统和控制方法可靠性要求高，例如Joby的N542BJ、Archer的Midnight、沃飞长空的AE200、时的科技的E20；（2）复合翼构型：升力和推力旋翼独立布置，机型设计、飞控系统较为简单，但平飞状态下升力旋翼停转产生“死重”并且产生额外阻力，例如Wisk的Cora、沃兰特的VE25、峰飞航空的盛世龙；（3）多旋翼构型：载重小、效率不高、速度较慢，航程有限、难以满足UAM需求，适用于旅游观光，例如亿航智能EH216-S、Volocopter的VoloCity。 eVTOL厂商陆续启动试飞验证，投融资助力初创公司启航。（1）试飞验证进行时：近年来，欧美国家、中国正在积极布局eVTOL赛道。欧美国家的Joby、Archer、Lilium、Vertical、Volocopter等公司已相继推出eVTOL产品；国内eVTOL厂商如亿航智能、沃飞长空、峰飞航空、沃兰特、时的科技、御风未来、小鹏汇天也在积极推进eVTOL的试飞和取证进程，其中亿航智能已获得中国民航局颁发的型号许可证。（2）投融资火热：eVTOL在全球范围内投融资热度持续攀升，涌现了一批优秀的初创公司。我们认为，在资本支持下，eVTOL创业公司业务将不断夯实技术实力，持续打磨产品，加强产品试制试验方面的力度，同时也有望持续推进适航审定进程，从而加快产品量产落地和商业化运营。  投资建议 我们认为，eVTOL行业正处于发展的早期阶段，丰富的创新应用未来有望打开广阔的市场空间。政策利好绿色航空、低空经济发展，随着eVTOL研发制造商持续提升技术成熟度，并稳步推进适航审定工作，我们认为，eVTOL的商业化应用有望逐步落地。结合对eVTOL产业链梳理，建议关注：（1）eVTOL整机厂商，如Joby、Archer、亿航智能、吉利汽车、小鹏汽车、商络电子（参股亿维特）、山河智能等；（2）三电供应商，如宁德时代、比亚迪、孚能科技、卧龙电驱等；（3）其他零部件供应商：万丰奥威、长源东谷、森麒麟；（4）直升机、无人机企业，如中信海直、中无人机、观典防务等。  风险提示 eVTOL适航审定进程不及预期；产业链配套有待进一步完善；eVTOL航行政策变化；eVTOL构型及技术路线不确定性。 行业： 中小市值 日期： yxzqdatemark 分析师： 彭毅 E-mail： pengyi@yongxingsec.com SAC编号： S1760523090003 联系人： 张恬 E-mail： zhangtian@yongxingsec.com SAC编号： S1760122120008 近一年行业与沪深300比较 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： -30%-22%-14%-6%2%10%01/2304/2306/2308/2311/2301/24中小市值沪深3002024年01月24日 行业专题 请务必阅读报告正文后各项声明 2 正文目录 1. eVTOL重新定义城市立体交通体系 ...................................................... 3 eVTOL的概念与类别 .......................................................................... 3 eVTOL较传统飞行器综合优势显著 .................................................. 3 eVTOL应用场景丰富，未来市场前景广阔 ...................................... 4 eVTOL技术构型多样化，倾转旋翼、复合翼略胜一筹 .................. 7 eVTOL从概念走向现实，技术成熟度日趋提升 .............................. 9 eVTOL正处于发展起步阶段，核心技术问题待解决 .................... 10 2. 政策支持低空经济发展，三电产业链配套基础完善 ......................... 11 政策支持绿色航空与城市低空经济 ................................................ 12 新能源三电产业链配套成熟，但eVTOL技术要求显著提升 ...... 13 自动飞行是未来发展方向，飞控构成eVTOL核心竞争力 .......... 16 3. 试飞认证稳步推进，资本助力eVTOL产业化落地 .......................... 18 国内外eVTOL公司抓紧推进试飞认证 .......................................... 19 eVTOL创业公司备受资本青睐 ........................................................ 20 上市公司eVTOL布局情况梳理 ...................................................... 20 4. 投资建议 ................................................................................................. 21 5. 风险提示 ................................................................................................. 21 图目录 图1：eVTOL全球市场规模预测（亿美元） ................................................. 4 图2：城市空中交通（UAM，Urban Air Mobility） .................................... 5 图3：亿航智能EH216-S亮相深圳 .................................................................. 5 图4：空气泡沫灭火飞行器 ............................................................................... 6 图5：电动城市空中客车 ................................................................................... 6 图6：eVTOL用于医疗急救 ............................................................................. 7 图7：eVTOL技术成熟度等级划分 ............................................................... 10 图8：合肥市政府与亿航智能签订战略合作协议 ......................................... 13 图9：eVTOL产业链示意图 ........................................................................... 14 图10：宁德时代凝聚态电池 ........................................................................... 15 图11：eVTOL自动飞行等级 ......................................................................... 17 图12：eVTOL对航电飞控的要求 ................................................................. 17 表目录 表1: eVTOL的类别划分 ................................................................................... 3 表2: eVTOL技术路线比较 ............................................................................... 8 表3: 技术成熟度水平的9个等级 .................................................................... 9 表4: eVTOL待解决的技术难题与对策 ......................................................... 11 表5: 动力电池企业的航空电池进展情况 ...................................................... 15 表6: eVTOL电机产品技术特点 ..................................................................... 16 表7: eVTOL飞行控制系统厂商情况 ............................................................. 18 表8: 国内外eVTOL公司进展情况 ...................