甲醇：从进口变化来看节后正反套可能性

甲醇：从进口变化来看节后正反套可能性 2024.1.23 一、甲醇进出口数据点评 2023年12月，甲醇进口量128.36万吨（-8%，+33%），全年总进口高达1455.30万吨，年同比+19%，创历史新高；全年总出口9.3万吨。中东全年进口928.13万吨（+0.39%），伊朗（含马甲国）与沙特为两大主力；东南亚+新西兰全年进口182.89万吨（+34.11%）；美洲进口268.13万吨（+83.81%），特立尼达、委内瑞拉、智利进口均有增长，尤其是自特立尼达较去年多进口接近88万吨，整体符合南美甲醇一定程度上被北美挤压至中国的判断，另有美国甲醇进口11万吨左右；俄罗斯全年进口75.99万吨，在2023年正式成为我国第7大进口国。 2023年进口量已尘埃落定，高进口是去年最大的忧伤，不禁令市场担忧23年12月中下旬这一轮伊朗限气到底能让24Q1进口减量起到多大的作用。据Mysteel,抵港量自12月起攀升、1月初以来有所回落，但截止1月23日，抵港计划量已至110万吨左右（卓创口径）。屋漏偏逢连夜雨，我们还发现部分伊朗限气装置自1月下旬起有重启计划，比如ZPC一条产线已重启、Kimiya或在1月月底、Sabalan计划2月重启。每年年头伊朗限气而进口减量的程度无明确规律可循，仅能大概推测来年1-2月进口量相对偏少（含节假日影响），但此次伊朗限气时长实际短于预期+海外进口基数抬升，对24Q1进口减量的贡献程度要打折扣，预计春节归来后我们就要面临进口量回归的弱预期（暂剔除宏观或旺季预期因素）。即便兴兴1月底预计重启、24Q1其他沿海烯烃停车传闻未能证实，但沿海烯烃们对甲醇的影响实际接近于供需同源，而总进口及单月进口水平 是实打实地远超往年，且不排除海外供应有增加的潜能（详见年报对进出口的分析）。 进口回归可能快于预期的情况下，暂且不提对单边高度的抑制，仅正反套之争就很魔幻了。基于以上分析，24Q1的累去库进程无法遵循往年季节性。虽然23年末终于缓慢去库至80-90万吨区间，但24年头起始的港口库存水平已被迫拔高。假设24Q1无其他沿海烯烃停车，则港口库存波动或高不成、低不就；若有，则在高进口基数下，港口去库受阻。因此，我们不排除春节后正套不成变反套的概率。 数据来源：中国海关Mysteel恒力期货研究院 二、甲醇进口分项数据一览 数据来源：中国海关恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 欢迎关注恒力期货及研究院公众号 联系人：郭嘉君电话：021-60299552网址：www.hengliqihuo.comE-MAIL：guojiajun@hengliqihuo.com