2023Q4基金持仓分析：交易两端走，基金增配电子医药与高股息

策略研 2024.01.24 方奕(分析师) 报告作者 究策略研究 交易两端走：基金增配电子医药与高股息 ——2023Q4基金持仓分析 A本报告导读： 股2023Q4基金仓位稳定，增配方向为确定性的成长方向（电子/医药/机器人）与高股息策（煤炭/公用），食饮与电新受减配，非新能源基金减配电新已普遍长达6-9季度。略摘要： 题 专2023Q4基金仓位稳定，增配成长+高股息：2023Q4主动型基金加仓方向可以概括为：成长+高股息。基金整体小幅加仓，股票仓位水平为 84.5%，环比+0.5%，前20大重仓股持仓集中度25.6%，环比-0.4%。板块上，大幅增配科创板、减配主板。风格上，增配中小盘如中证500、中证1000，减配大盘股如沪深300；增配成长、消费，减配金融。高股息板块如煤炭、电力也受到基金增配。民企配置占比上升，央国企和公众企业配置占比下滑，四季度央企配置比例12.7%，环比-0.5%，公用事业/计算机/汽车央企增配幅度居前。港股仓位环比下滑，但其中计算机/汽车/公用行业增配。 行业：增配电子/医药/农林牧渔，减配食饮/电力设备。基金主要增配确定性成长+高股息。TMT板块内部配置分化，电子大幅增配2.67%，但通信/计算机/传媒减配0.56%/0.50%/0.36%；必选消费板块获得显著 证增持，主要是医药/农林牧渔增配1.51%/0.74%，但食饮在上季度大幅增配后本季减配1.26%；上游整体增持，煤炭/有色增持0.30%/0.24%； 券下游周期配置分化，公用增配0.38%，交运减配0.19%；可选中家电增 研配0.19%；中游制造配置小幅下滑，主因电力设备减配0.90%；中游周究期被减持，其中建筑材料/石油石化减配0.33%/0.30%；大金融全面减报配，银行/非银/地产减配0.59%/0.53%/0.31%。 告央国企配置：央企配置占比下降，但公用事业+计算机央企获增持。交运公用/TMT/可选消费板块央企配置比例为15.5%/21.7%/3.3%，环比 +2.67%/+1.48%/+1.30%；中游周期/大金融板块央企配置比例分别为8.3%/13.1%，环比变化-3.48%/-1.89%；主要增配央企行业包括公用事业/计算机/汽车，减配石油石化/房地产/建筑装饰央企。 产业链配置：非新能源基金持续减配新能源赛道已达6个季度以上。非新能源基金普遍对新能源赛道已减持6-9个季度，科技/消费/医药类基金对新能源车赛道的配置分位降至历史50%以下，非新能源基金对光伏风电的减配时间更长，基建/均衡类基金对其的持仓分位已降至约 25%分位。调仓方向上，Q4科技基金大幅增持集成电路，减配消费电子，新能源基金增持基建运营，消费基金增持医药，医药基金增持金融地产减配医药，基建金融基金增持消费电子/新能源车，减配金融产业链。 风险提示：历史数据对未来指引性不明确；数据统计口径代表性存在偏差；数据测算误差。 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号S0880122070045 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号S0880122070056 开辟新战场，寻机北交所 相关报告 2024.01.23 布局新技术新产品催化的细分赛道 2024.01.21 沙特阿拉伯：石油大国转型，新兴投资热土 2024.01.20 主题平淡期，精选小而美 2024.01.14 再议中国特色估值体系 2024.01.11 目录 1.23Q4基金仓位稳定，增配科创成长3 1.1.基金资产配置变化：23Q4偏股基金整体持续加仓3 1.2.板块与风格配置：科创板配置比例上升4 1.3.央国企配置变化：民营企业获增持，央企国企被减持5 1.4.港股配置：仓位环比下滑6 1.5.头部基金重仓配置风格：23Q4向大盘成长偏移6 1.6.非新能源基金对新能源产业配置占比已自高点回落6个季度以上7 2.行业：增配电子/医药/农林牧渔，减配食饮/电新8 2.1.板块：加仓TMT/必选消费/上游材料/交运公用，减仓可选消费/中游制造/中游周期/大金融8 2.2.实配比例：电子/医药生物/农林牧渔/机械设备增配，食品饮料/电力设备/银行/通信减配8 2.3.超配比例：电子/医药/农牧/机械增配，食饮/计算机/电力设备减配9 2.4.港股实配比例：计算机/汽车/公用事业/电子增配，社会服务/传媒/石油石化/食品饮料减配10 3.央国企配置：央企配置占比下降，但公用事业+计算机央企获增持11 3.1.央企板块配置变化：增持交运公用、TMT和可选消费，减持中游周期和大金融11 3.2.公用事业、计算机行业央企增持比例较大12 4.产业链配置：基金总体增持医药/集成电路产业链，减持金融/新能源车产业链13 4.1.23Q4基金增持医药/集成电路产业链，减持金融/新能源车产业链13 4.2.大科技基金大幅增配集成电路产业链，基建金融基金增配消费电子14 5.风险提示14 1.23Q4基金仓位稳定，增配科创成长 1.1.基金资产配置变化：23Q4偏股基金整体持续加仓 基金资产配置变化：23Q4偏股基金小幅加仓。23Q4市场震荡下行，整体情绪不佳，公募基金四季度股票仓位持续上升，现金持仓占比小幅下 降，2023Q4主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型，后同）股票仓位84.5%，环比+0.5%。 图1:主动偏股型基金资产配置变化图2:主动偏股型基金仓位环比变化 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 股票债券基金权证现金其他资产 3.0 股票 债券 现金 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 重仓股持仓集中度小幅下滑，持仓拥挤度有所缓解。2023Q4主动偏股型基金前十、前二十大重仓股票配置比例分别为18.2%、25.6%，持仓拥挤度小幅下降。 图3:重仓股持仓集中度小幅下滑 CR10CR20 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 2022Q3 2023Q1 2023Q3 0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表1：23Q4基金重仓前二十大个股一览 序号 代码 股票名称 所属行业 23Q3前二十大重仓个股 1 600519.SH 贵州茅台 食品饮料 贵州茅台 2 300750.SZ 宁德时代 电力设备 宁德时代 3 000568.SZ 泸州老窖 食品饮料 泸州老窖 4 000858.SZ 五粮液 食品饮料 腾讯控股 5 0700.HK 腾讯控股 传媒 五粮液 6 002475.SZ 立讯精密 电子 药明康德 7 600276.SH 恒瑞医药 医药生物 恒瑞医药 8 300760.SZ 迈瑞医疗 医药生物 迈瑞医疗 9 603259.SH 药明康德 医药生物 立讯精密 10 600809.SH 山西汾酒 食品饮料 古井贡酒 11 601899.SH 紫金矿业 有色金属 山西汾酒 12 000333.SZ 美的集团 家用电器 美团-W 13 000596.SZ 古井贡酒 食品饮料 中国海洋石油 14 0883.HK 中国海洋石油 石油石化 紫金矿业 15 002415.SZ 海康威视 计算机 中兴通讯 16 300274.SZ 阳光电源 电力设备 中际旭创 17 300308.SZ 中际旭创 通信 阳光电源 18 002050.SZ 三花智控 家用电器 美的集团 19 002371.SZ 北方华创 电子 爱尔眼科 20 688012.SH 中微公司 电子 万华化学 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 注：标红为新晋重仓个股，黄底为掉出前二十大持仓个股 1.2.板块与风格配置：科创板配置比例上升 板块配置：科创板配置比例上升，主板配置比例显著下降。2023Q4主动偏股型基金主板持仓比例69.0%，环比-3.2%；创业板持仓比例19.1%， 环比+0.8%；科创板持仓占比11.7%，环比+2.4%。 图4:主动偏股型基金板块配置情况图5:23Q4主动偏股型基金增持科创板、减持主板 100% 80% 60% 40% 20% 0% 主板创业板科创板北证 3.0% 主板 创业板 科创板 北证 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 -4.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 市值风格：减持大盘龙头，增持中小盘股。2023Q4主动偏股型基金上证 50、沪深300配置比例分别为17.8%、58.2%，环比持平、-1.9%，大盘龙头市值风格被减配；中证500、中证1000配置比例分别为19.2%、14.0%，环比+1.7%、+0.1%。 图6:主动偏股型基金大小风格配置情况图7:主动偏股型基金各风格重仓股持股比例变化情况 100% 80% 60% 40% 20% 0% 上证50沪深300中证500中证1000 8.0% 上证50沪深300中证500中证1000 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 -8.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 行业风格：成长、消费、稳定风格配置占比提升，减持金融、周期。23Q4主动偏股型基金成长、消费、稳定风格持仓占比分别为41.0%、31.9%、 2.9%，环比变化+1.2%、+0.1%、+0.4%；金融、周期风格持仓占比分别为4.1%、19.4%，环比-1.4%、-0.2%。 图8:主动偏股型基金行业风格配置情况图9:23Q4主动偏股型基金增持周期、消费、金融 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 0% 成长金融稳定周期消费 4.0% 成长 金融 稳定 周期 消费 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.3.央国企配置变化：民营企业获增持，央企国企被减持 央国企配置变化：民营企业获增持，央企、国企和公众企业被减持。23Q4主动偏股型基金民营企业配置占比52.5%，环比+2.6%；中央国有企业、地方国有企业和公众企业配置分别占比12.7%、21.8%、7.6%，环比分别 变化-0.5%、-1.0%、-1.4%。 图10:主动偏股型基金不同所有制企业持仓占