商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 10 宏观：中国央行全面降准、定向降息，美国制造业景气大超预期 海外方面，美国1月Markit PMI数据大超预期，制造业PMI初值录得50.3，预期47.9，为15个月来新高，服务业PMI初值录得52.9，预期51.0，为7个月来新高。市场再度下修宽松预期，美元指数收于103.24，10Y国债收益率收于4.18%。马士基两艘商船遭胡塞武装袭击，一艘美国军舰被击中。特朗普赢得新罕布什尔州总统选举共和党初选。 国内方面，央行行长潘功胜宣布“全面降准+定向降息”，时点、幅度、宣布方式均超预期。2月5日将全面降准0.5%，释放长期流动性约1万亿元；1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率25bp，推动社会综合融资成本稳中有降。该举措释放了稳增长的积极信号，不仅缓解跨春节资金面压力，同时有助于增强资本市场信心。 贵金属：金银涨跌互现，等待美国经济数据落地 周三国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，金价下跌而银价持续上涨。因美国经济数据强劲超预期，金价走势承压，但因中国意外降准，夜盘期间有色金属普遍走强带动银价继续上涨。昨日公布的美国1月Markit制造业PMI意外扩张，服务业也回暖。欧元区衰退担忧缓解，1月制造业PMI超预期回暖，创九个月新高。今日欧洲央行将召开货币政策会议，预计利率会维持不变，投资者将关注欧洲央行声明的基调，以及欧洲央行行长拉加德的新闻发布会，以寻找利率走向的线索。另外，美联储将在1月30日到31日举行政策会议，美联储官员本周已进入静默期。 市场在等待更多经济数据落地，以评估美联储何时可能首次降息。今日将公布美国第四季度GDP数据，周五将公布美国12月PCE及个人消费支出数据。这些数据将给予美联储未来货币政策动向更多指引。金银短期走势可能受到数据的影响而波动，目前银价上涨趋势未变，多单仍可持有。 操作建议：白银多单持有 商品日报20240125 联系人 李婷、黄蕾、高慧、王工建 电子邮箱 jytzzx@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 主要品种观点 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 10 铜：内外宏观共振，铜价大幅反弹 周三沪铜主力2403合约震荡上行，外盘铜价昨夜大幅反弹。近期铜价企稳反弹区间，国内近月结构维持在平水附近，现货进口窗口关闭，周三电解铜现货市场交投清淡，持货商难挺升贴水报价，下游畏高铜价采买意愿不强，现货升贴水均价在贴水10元/吨。昨日LME伦铜库存小幅回落至15.7万吨。宏观方面，美国1月Markit制造业超预期大幅反弹至50.3，创1年半以来新高，企业报告显示经济增长明显加速，而通胀压力正快速降温，新订单指数连续第三个回升，同时服务业也保持着加速扩张的势头，美国经济“软着陆”不断从预期走向现实，且通胀并无显著的回升压力。国内方面，央行宣布下调金融机构存准率0.5%，同时分别下调支农再贷款率和再贴现率0.25%，降准幅度为两年之最，约向市场投放1万亿左右的流动性，而贷款利率下调有利于LPR利率中枢的持续下移，证监会首提要建设“以投资者为本”的资本市场，令国内风险偏好显著回升。产业方面：去年12月我国进口铜精矿达248.1万吨， 同比增长18%；去年全年累计进口量达2758.5万吨，同比增长9.3%。 美国制造业和服务业PMI的超预期复苏，叠加国内央行降准降息的超预期兑现，推动市场风险偏好显著回升；与此同时，海外矿端的供应干扰仍在持续，宏观预期的持续修复将带动铜价保持震荡向上的走势。 操作建议：逢低做多 铝： 宏观及基本面共振， 铝价短时转强 周三沪铝强势反弹。 现货 SMM 均价 18980 元 / 吨， 涨 230 元 / 吨， 对当月 +50 元 / 吨。 南储现货均价 19120 元 / 吨， 涨 240 元 / 吨， 对当月升水 190 元 / 吨。 据 SMM ， 1 月 22 日铝锭库存 44 万吨， 较上周四减少 0. 1 万吨。 铝棒 9. 96 万吨， 较 上周四增加 1. 58 万吨。 央行行长潘功胜表示， 人民银行将于 2 月 5 日下调存款准备金率 0. 5 个百分 点， 向市场提供长期流动性约 1 万亿元； 1 月 25 日将下调支农支小再贷款、 再 贴现利率 0. 25 个百分点。 宏观利好加上基本面俄铝制裁消息共振， 短时铝价表 现偏好。 后续还需要看宏观落地及俄铝制裁能否实施， 基本面尚未改变， 操作忌追高。 操作建议： 空单持有 氧化铝：氛围偏暖，氧化铝期货延续偏强震荡 周三氧化铝期货上涨。现货氧化铝全国均价3348元/吨，较前日涨1元/吨,。澳洲氧化铝F0B371美元/吨，持平，折合人民币3175元/吨，进口窗口微幅打开。上期所仓单库存13.42万吨，较前日减少0.12万吨，厂库0.12万吨，持平。 宏观氛围暖，氧化铝期货反弹。现货跟涨不及，升水回落。氧化铝利润较好，供应端开工积极性高，但是矿石和环保受限，产能恢复仍然较慢，消费端对氧化铝高价观望情绪浓，市场较僵持，预计氧化铝延续偏强震荡。 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 10 操作建议：逢低做多 锌：降准降息消息刺激，锌价震荡偏强 周三沪锌主力2403合约期价延续反弹，夜间重心上移，伦锌延续反弹。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在21070~21260元/吨，对2402合约升水40~50元/吨。锌价上涨，贸易商继续积极出货，现货升水再次下滑，然下游陆续开始放假，成交不佳。昨日LME库存195575吨，减少2025吨。SHMET：截止1月20日当周，上海保税区精炼锌库存约0.3万吨，较前周减少0.2万吨。 整体来看，美元涨势放缓，国内降息消息刺激，市场氛围好转，利多锌价反弹。基本面维持供需双弱，下游放假增多，现货升水进一步下调，周初库存小增，需求边际下滑限制锌价反弹高度，前期多单持有，未建仓观望等待沽空机会。 操作建议：观望 铅：伦铅冲高回落，沪铅高位承压 周三沪铅主力2403合约期价高位横盘，夜间高位回落，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅16640-16660元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨；江浙市场金德铅16640-16660元/吨，对沪铅2402合约升水10-30元/吨。沪铅维持偏强震荡，持货商出货积极性尚可，继续预售下周及2月货源，原生铅炼厂厂提货源高升水不改，而再生铅转为贴水，下游大部分已完成备货，对预售高价接货谨慎。昨日LME库存108475吨，减少1875吨。 整体来看，伦铅冲高回落，沪铅跟跌。国内下游企业多已完成备货，叠加铅价高位，负反馈凸显，现货成交困难，基本面支撑边际转弱下，铅价高位承压。 操作建议：逢高沽空 锡：伦锡延续强势，沪锡被动跟涨 周三沪锡主力期价日内横盘，夜间震荡重心上移，伦锡延续偏强运行。现货市场：SMM1#锡均价218500元/吨，较前日上涨250元/吨。小牌对2402合约贴水800-200元/吨，交割品牌对2402合约贴水300-升水600元/吨，云锡对2402合约升水300-1000元/吨，进口锡报价贴水1300-1000元/吨。锡价高位，下游询价较少，持观望态度，市场活跃度较差。昨日LME6555吨，减少90吨。 整体来看，美元涨势放缓、海外去库叠加半导体企业股价延续涨势，伦锡突破压力位，沪锡被动缩量跟涨。目前现货高价抑制需求，叠加下游步入放假节点，弱现实层面谨防沪锡高位回落。 操作建议：观望 碳酸锂：资源扰动频发，锂价震荡重心上移 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 10 周三碳酸锂期货价格震荡运行。现货市场无明显变动，SMM电碳价格较昨日持平，工碳价格较昨日小幅上涨100元。SMM口径下现货贴水近月1150元/吨；原材料价格止跌，进口锂辉石价格无明显变动，锂云母（2.0%-2.5%）价格无明显变动。注册仓单合计14134吨；2407持仓14.84万手，近期广期所暂无匹配交割。 近期将迎来矿企季报集中公布，从已公布数据来看，部分矿企受锂价下跌影响已下调2024年资本开支预算。泰国大幅下调新发现锂矿的资源含量，资源端对价格有所提振。基本面暂无明显扰动，节前供需氛围较为冷清。资源扰动或将抬升震荡中枢，目前主力合约处于箱体中位，区间操作的利润空间不大。 操作建议：空单逢低离场 沪镍：短期情绪提振较强，镍价或高位震荡 周三沪镍主力合约宽幅震荡，夜盘高开。SMM 1#镍报价130900元/吨，上涨900，进口镍报 129050元/吨，上涨1000。金川镍报 132700元/吨，上涨750。电积镍报128200元/吨，上涨950。进口镍贴水-150元/吨，上涨50，金川镍升水3500元/吨，下跌200。SMM库存合计1.92万吨，环比增加280吨。央行决定降准0.5个百分点，释放约1万亿元流动性。 宏观层面中国央行释放降准决议，欧美制造业PMI均超预期回升，宏观层面对镍价或有提振。同时，印尼RKAB审批延期，可流通镍矿紧缺，资源供给扰动升温。预计短期情绪较强，但偏空预期始终是限制上行空间的枷锁，镍价或高位震荡。 操作建议：观望 工业硅：降准预期兑现，工业硅窄幅震荡 周三工业硅主力2403合约窄幅震荡，昨日华东553#现货对2403合约升水1715元/吨，华东421#最低交割品现货对2403合约升水115元/吨，交割套利持续为负。1月24日广期所仓单库存继续上升至57954手。昨日华东地区部分主流牌号报价基本持平，节前大厂仍选择降价去库为主拖累出厂价格持续走低。供应端，北方限电环比停减产范围未能进一步扩大，西北地区产量止跌企稳，而川滇地区的产量仍在继续探底，整体供应趋紧边际改善；社会库存维持在35万吨附近，而仓单库存却仍在持续攀升，远期隐形供给的压力仍在增加；消费端来看，光伏终端装机增速明显放缓，有机硅节前订单难以支撑价格回暖，而铝合金企业临近节前普遍压产运行，消费端的不振拖累工业硅期价走势。 北方环保停减产范围未能进一步扩大，西北地区产量止跌企稳，川滇地区的产量仍在持续探底但占比较小，供应端有企稳迹象；消费端光伏终端装机增速明显放缓，有机硅节前订单难有尚佳表现，而铝合金行业临近春节普遍压产运行，整体延续供需双弱格局，但降准预期及时兑现推动短期风险偏好回升，预计工业硅将维持震荡走势。 操作建议：观望 商品日报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 10 螺纹：宏观利好刺激，螺纹偏强上涨 周三螺纹钢期货大幅上涨。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交8.78万吨，唐山钢坯价格3620，环比上涨20，全国螺纹报价4036，环比上涨4。截至2024年1月24日，25家钢厂发布2024年冬储政策，24日新增东北1家钢厂冬储政策，月息0.65%，最后结算日期2024年4月30日，后结算点价结算。 昨日央行宣布降准，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。现货市场，成交低位，随着春节临近，户外赶工逐步收尾。供给端螺纹节前继续减产，供应支撑较强，叠加宏观利好刺激，期价或延续偏强走势。 操作建议：多单持有 铁矿：央行宣布降准，铁矿大幅上涨 周三铁矿石期货大幅上涨。现货市场，昨日全国主港铁矿石成交92万吨，日照港PB粉报价1027元/吨，环比上涨11，超特粉919元/吨，环比上涨14，现货高低品PB粉-超特粉价差108元/吨。澳大利亚矿业巨头Fortescue发布2023年第四季度运营报告，报告显示：四季度F