软商品日报：板块多有回暖，持续性有待观察

研究院农产品组 棉花观点 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15975元/吨，较前日上涨20元/吨，涨幅0.13%。持仓量603857手，仓单数13370张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16400元/吨，较前日下跌31元/吨，现货基差CF05+430，较前日下跌50。全国均价16824元/吨，较前日下跌23元/吨。现货基差CF05+850，较前日下跌40。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 近期市场资讯，据巴西马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)最新统计，截至1月19日，马托格罗索州新棉（2024年度棉花，对应USDA2024/25年度）播种进度超56%，同比去年领先一倍有余。播种进度反映了不少棉农放弃大豆转种棉花。得益于播种期频繁的降雨，马托格罗索州和巴伊亚州棉苗发育良好，厄尔尼诺现象对棉花产量产生的不利影响正在减弱。因此部分私人机构认为，官方发布的新年度310万吨产量略显保守。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 昨日郑棉期价震荡收涨。国际方面，上周美棉价格重心明显上移，一度逼近85美分，创下阶段性新高。尽管1月USDA供需报告整体偏空，但美国经济数据表现较好以及红海局势进一步紧张，支撑盘面走强。叠加美棉周度出口销售持续大幅增加，消费前景乐观，进一步推动外盘走强。国内方面，上周郑棉价格跟随外盘大幅上涨。下游纺织企业开工率仍维持较高水平，棉纱加速去库，产业链偏良性循环，市场对节后的传统旺季预期较为乐观，使得郑棉价格重心大幅抬升，触及16000元/吨。但伴随春节临近，下游纺织厂陆续计划放假，补库驱动难以持续，节后订单量未经落实，轧花厂套保压力也将制约后期棉价持续上涨的空间，短期不建议过度追高。 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 ■策略 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5778元/吨，较前一日上涨88元/吨，涨幅1.55%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp05+20，较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+70，较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日上涨100元/吨，现货基差sp05+70，较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+220，较前一日下跌90。 近期市场资讯，昨日进口针叶浆现货市场报价上涨，进口针叶浆价格上涨50-100元/吨。进口阔叶浆持稳出货为主，价格调整有限。临近春节，下游纸厂适量补充原料，但多以小单跟进为主。昨日白卡纸主流市场暂横盘整理。纸厂盘面延续稳定，实际价格政策灵活，积极促量降库。贸易商以优先走货为主，存零星低价，因整体订单有限，多数价格调整意向不强。下游客户新单不多，备货积极性偏低。近期下游原纸市场走势较为平稳，多以出货为主，采浆平缓跟进，但浆市整体交投氛围仍提振有限。预计短期浆市基本面波动有限，业者以消化库存为主，部分浆种涨势或较难持续。 昨日纸浆期货震荡上行。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，国内下游需求依旧偏弱，纸厂采购积极性不强，企业节前去库存回笼资金，短期不利于市场高价放量。整体来看，当前供强需弱格局尚未改变，春节期间浆价预计仍将承压运行。持续关注红海局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6474元/吨，环比上涨31元/吨，涨幅0.48%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6580元/吨，较前一日上涨30元/吨，现货基差SR05+110，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6530元/吨，较前一日上涨30元/吨，现货基差SR05+60，较前一日持平。 近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处(Secex)公布的数据显示，巴西1月前三周(14个工作日)出口糖和糖蜜219.1万吨，日均出口量达到15.653万吨，较2023年1月的日均出口量9.27万吨高出70%。目前巴西主产区的天气受到密切关注，迄今为止降雨量低于平均水平，这可能会影响4月开始的新年度的作物发育。 昨日白糖期价延续偏强运行。原糖方面，随着前期外盘跌至20美分附近，巴西丰产和印度减产不及预期的利空也已基本消化。本榨季印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖短期仍有继续向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，不过当前处于春节备货旺季，糖价在外盘大幅反弹的带动下，短期走势也相对偏强。综合来看，一季度国际糖价在贸易流偏紧的支撑下走势或偏强，短期国内糖价预计跟随外盘慢涨为主。但由于供需格局逐渐转为宽松，中期仍以偏空思路对待。 ■策略 偏多 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点............................................................................................................................................................................................1纸浆观点............................................................................................................................................................................................2白糖观点............................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨................................................................................................................................6图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..............................................................................................................................................6图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................6图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨.................................................................................................................................................7图9:棉花月度进口量丨单位：吨...................................................................................................................................................7图10:棉花累计进口量丨单位：吨.................................................................................................................................................7图11:棉花工业库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:棉花商业库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%.......................................................................................