非银金融行业重大事项点评：降准，把握非银配置窗口

华创证券研究报告摘要

一、政策变动 央行宣布将于2月5日降低存款准备金率0.5个百分点，旨在通过流动性改善促进经济稳定。

二、市场影响分析 券商板块

1. 短期影响：流动性改善预期带来超额收益。
2. 历史表现：自2016年至今，券商板块在降准后的1日、7日、1个月、3个月、半年内平均涨幅分别为-0.22%、+1.07%、+1.59%、+1.58%、+7.43%，平均跑赢大盘的涨幅分别为-0.03%、+1.07%、+1.29%、+0.81%、+4.14%。
3. 胜率分析：在不同时间周期内，券商板块跑赢大盘的概率分别为52.9%、58.8%、41.2%、64.7%。
4. 长期展望：在市场长期流动性宽松背景下，券商板块通常能获得超额收益，并具有较高的胜率。

保险板块

1. 流动性影响：随着流动性改善，资本市场景气度提升，推动保险公司资产端收益率增加。
2. 历史表现：保险板块在降准后1日、7日、1个月、3个月、半年内的平均涨幅分别为-0.77%、-0.68%、+0.46%、+2.26%、+6.56%，平均跑赢大盘的涨幅分别为-0.58%、-0.68%、+0.16%、+1.48%、+3.26%。
3. 胜率分析：在不同时间周期内，保险板块跑赢大盘的概率分别为41.2%、47.1%、52.9%、52.9%、64.7%。
4. 长期展望：伴随流动性改善和资本市场景气度提升，保险板块将修复低估值。

三、投资建议

1. 非银板块整体估值回升：历史数据显示，券商和保险板块在中长期均能受益于市场流动性改善，实现配置胜率提升。当前板块估值处于低位，预计在降准预期下，非银板块估值将回升。
2. 个股配置：
   • 券商板块：推荐国投资本、方正证券、国联证券、兴业证券、广发证券，建议关注财通证券、湘财股份、指南针、国盛金控。
   • 保险板块：推荐顺序为中国财险、国寿、太保、新华、平安、友邦H、中国人保。

四、风险提示

• 经济下行压力：经济环境的不确定性可能导致市场波动。
• 创新改革节奏：政策改革进度低于预期可能影响市场预期。
• 利率波动：利率较大波动可能对金融机构盈利产生负面影响。