贵金属日报：等待耶伦讲话，金银震荡偏空

2016年8月25日 1 / 14 华泰期货|贵金属日报 华泰期货研究所 徐闻宇  021-68757985  xuwenyu@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 贵金属市场表现 24/Aug D%D W%W 伦敦金 1323.3 -1.05% -1.85% 伦敦银 18.51 -1.44% -5.87% 金银比 71.49 0.39% 4.27% 沪期金 287.40 0.05% -0.07% 沪期银 4209 -0.54% -3.40% 美元 94.77 0.24% 0.05% 美债 1.56% 0.65% 0.00% WTI 46.77 -2.77% -0.04% S&P 2175.44 -0.52% -0.31% VIX 13.45 8.64% 10.3% SPDR* 958.37 0.00 0.6 SLV* 11,159.74 0.00 171.4 24/Aug W%W CFTC 黄金 多头 351535 -1.38% 空头 67684 -3.34% 净多 283851 -0.91% CFTC 白银 多头 118988 -2.60% 空头 33999 9.32% 净多 84989 -6.67% * 注：SPDR/SLV持仓量单位为吨。 近期相关文章： 美元边际修复，金银继续筑底 2016-01-04 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 8010012014016030-Nov31-Jan31-Mar31-May31-Jul金银铂钯等待耶伦讲话，金银震荡偏空  市场概述 国际金价下跌1.05%至1323.3 美元/盎司（沪期金1612合约上涨0.05%至287.40 元/克，夜盘下跌0.92%至284.75元/克），国际银价下跌1.44%至18.51 美元/盎司（沪期银1612合约下跌0.54%至4209元/千克，夜盘下跌1.71%至4137元/千克）。  市场走势  每日多空：美联储鹰派 利多因素： 1. 投资者担心南非财长会被捕并起诉，南非债务下调至垃圾级的可能性上升； 2. 美国7月成屋销售总数年化539万，预期551万，前值557万； 利空因素： 1. 美联储Kaplan：美联储正在靠近适合加息的时点，包括下月会议在内； 2. 瑞银集团将携手德意志银行等机构共同测试基于区块链技术的数字货币；  操作建议：维持调整思路 面对多位联储官员向市场释放的鹰派气息，金银多头在耶伦央行年会表态之前暂不敢发力。北京时间20:40左右，黄金突然快速跳水，跌破1330美元关口——空头不到一分钟抛售了1万张黄金期货合约。昨日又一位美联储官员Kaplan表示，“预计今年美国GDP增速略低于2%，失业率会继续下降，希望通胀会略有上升。如果符合这些预期，撤销一些宽松是适合的。”虽然美联储主席依然存在向市场传递谨慎加息的可能，但是8月以来多位美联储官员态度的转变增加了市场对于美联储更快加息的担忧，金银上方依然承压。消息面上，近期埃及总统Abdel-Fattah El-Sisi称，埃及正在推进改革并解决“几个月来”的汇率问题。经济学家分析认为，El-Sisi的表态可能意味着汇率自由波动的放开，或者进一步的贬值，以及放开资本市场引进外资，埃及面临不确定风险上升；而欧央行数据显示，一季度欧元区银行业利润下滑20%，在此前银行压力测试结果并不乐观的情形下增加了欧洲银行业风险。预计金银将延续调整格局，但外围风险事件的可能触发增大了调整路径中的波动幅度，投资者注意风险。 上期所黄金主力合约价格走势(元/克) 上期所白银主力合约价格走势(元/千克) 数据来源：Wind, 华泰期货研究所 280290300Jul/01Jul/15Jul/29Aug/1240004200440046004800Jul/01Jul/15Jul/29Aug/12 2016年8月25日 2016年8月25日 2 / 14 华泰期货|贵金属日报  套利机会跟踪： 消息面：1）国家主席习近平近日在青海考察时表示，要把推进供给侧结构性改革作为当前和今后一个时期经济发展和经济工作的主线。供给侧改革成为近来高层频繁提及的“关键词”。2）国务院发布《关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》，要求合理划分中央与地方财政事权和支出责任，坚持财政事权由中央决定，这是1994年分税制改革后的首个央地事权划分意见。3）银监会正式发布了史上最严的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法（评估稿）》，此次P2P监管细则一出，行业人士纷纷表示，最具杀伤力的莫过于《办法》所规定的借款限额要求，其次就是资金实行银行存管，对行业冲击也较大。 人民币兑美元即期汇率：6.6590 ，较一周前上涨 黄金内外比价 白银内外比价 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 金银比价：71.66 ；M50：68.98 ，M200：75.10 * * M50/M200代表金银比价的移动均值 金银比价： 71.66 ，较一周前上涨 银金库存比： 14.77 ，较一周前下跌 资料来源：Wind, 华泰期货研究所 2102302502702903106.06.26.46.66.87.0Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16人民币汇率(左轴)黄金内外比价期金主力3,0003,5004,0004,5005,00066.577.58Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16人民币汇率(左轴)白银内外比价期银主力13151719216570758085Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16MA50MA200金银比价纽约银1015202530606570758085Jan-15Apr-15Jul-15Oct-15Jan-16Apr-16Jul-16金银比价银金库存比(右轴) 2016年8月25日 3 / 14 华泰期货|贵金属日报  昨日关注：美国7月成屋销售不及预期 结束四连涨 来源：华尔街见闻 美国7月成屋销售总数年化539万，预期为551万，6月为557万。在经历了此前四个月强劲增长后，成屋销售出现回落，库存低是主因。不过，成屋价格上涨表明房地产市场仍保持良好的增长势头。 全美房地产经纪人协会（NAR）公布的数据显示，美国7月成屋销售总数年化539万，预期为551万，6月为557万。美国7月成屋销售环比跌3.2%，不及预期的跌1.1%，6月为环比增长1.1%。7月成屋销售同比下降1.6%。 下图为近年来成屋销售同比变动情况： 从地区角度看，东北部、南部、中西部地区的成屋销售都出现了下滑，不过西部地区成屋销售有所增长。 成屋销售价格中位值同比增长了5.3%，达到24.41万美元。NAR称，成屋价格上涨，令评估中出现一些问题，导致完成最终购买的时间有所延长。 7月，市场上未售出的房屋上涨了0.9%，达到213万户。尽管这一数字环比上涨，但同比出现了5.8%的下降。以7月的销售速度计算，需要4.7个月的时间来消化掉市场上的库存，较6月的4.5个月有所上涨，但仍处于较低水平。通常，6个月的库销比被认为是一个健康的平衡。 据CNBC报道，NAR首席经济学家Lawrence Yun表示，库存严重不足，人们的购买力有限，是7月成屋销售出现下滑的原因。不过，劳动力市场稳步复苏，薪资增幅扩大、房贷利率处于历史底部，也对成屋销售构成支撑。 上日，美国商务部人口普查局公布数据显示，美国7月新屋销售环比增12.4%，远超预期的下降2%。7月新屋销售年化65.4万，创2007年来新高，预期为58万。成屋和新屋数据都表明，美国房地产市场持续复苏。 2016年8月25日 4 / 14 华泰期货|贵金属日报  明日关注：关注美联储加息 你不能错过这个本周Jackson Hole会议热点 来源：华尔街见闻 随着全球央行行长Jackson Hole年会本周四召开，R*可能成为热词。因为这种中性利率可以反映美联储有多少加息的空间。经济学家预计，美联储主席耶伦很可能在会上探讨R*降低及其会对货币政策计划的影响。 猜测美联储加息 为何热议R*？ 目前联邦基金期货合约交易显示，市场预计美联储今年12月有略高于50%的可能性加息。而英国《金融时报》记者Adam Samson指出，现在对美联储加息的猜测热点已经不是何时加息，而是于利率能有多大升幅。因此，R*的讨论成为热点。 R*是均衡联邦基金利率的简称，又有中性利率和“黄金利率”之称。它与经济增长稳定、不会导致通胀过热和过冷的经济表现一致。 近几年，美联储官员的预期R*直线下降，由2012年6月的4.25%降至今年6月的3%。最近，R*降低的问题被包括前美联储主席伯南克在内的美联储观察人士热议。 本月8日，伯南克在知名智库布鲁金斯学会网站发布的一篇博客中指出： R*下降会对货币政策路线产生深远影响，因为它意味着“当前政策没有（美联储决策者）想象的那么宽松。” 联邦基金利率距离中性水平越来近，（决策者）对加息就越没有那么紧迫，即使是倾向鹰派的美联储决策者也会这么认为。 美联储的政策目标——联邦基金利率2007年还有5.25%，金融危机期间降至零到25个基点的历史低位，去年12月才上调了25个基点。《金融时报》下图展示了三十年来美联储联邦基金利率的变化。 以下伯南克上述博客的图表显示，2012至2016年长期产出增长预期（y*）和预期失业率（u*）和美联储决策者的预期R*中值。伯南克认为，R*下降部分体现出y*下滑。而经济增长仍疲软也是困扰一些决策者的难高盛认为，尽管近来美联储的表态主要以鸽派为主，但客观的来说，今年以来美联储与市场的沟通一直‘飘忽不定’。英镑、日元和纽元将对周五的意外做出最大的反应。 巴克莱首席美国经济学家Michael Gapen认为，虽然耶伦不会暗示9月加息，但至少会表现的更加鹰派一些。 巴克莱经济学家Robert Martin认为美联储会行动，理由是美联储官员们近期多次表示今年要加息至少一次。这里“至少”是一个关键词，意味着美联储希望加息大于一次。巴克莱预计8月非农报告将显示，有超过20万的新增就业，如此一来，美国就有连续三个月的强劲就业报告。 美银美林经济学家Michelle Meyer认为，不