A股市场估值跟踪六十九：港股估值跌幅较大

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券港股估值跌幅较大 有 份——A股市场估值跟踪六十九 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年1月23日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：17日公布的美国12月零售销售额环比增速为0.6%，较11月有所回升，助力美股市场信心回升，纳斯达克指数上涨2.26%。国内发布经济数 据，整体略强于预期；15日央行并未调降MLF利率，使得部分投资者预期落空，多重因素影响国内市场预期。 上周（1/15-1/19)全球主要股指中，海外股分化，港股下行。港股中恒生科技(-9.82%)跌幅最大，恒生中国(-6.47%)、恒生指数(-5.76%)跌幅居前。海外股纳斯达克(2.26%)涨幅最大，标普500(1.17%)涨幅居前。A股中证500(-3.61%)跌幅最大，万得全A(-2.65%)、创业板指（-2.60%）跌幅居前。估值来看，海外股分化，港股、A股整体下行。海外纳斯达克指数（PE(TTM)：1.92%/PB：2.16%）升幅最大。A股中证500（PE(TTM)：-3.65%/PB：-3.66%）降幅最大，创业板指（PE(TTM)：-2.76%/PB：-2.76%）降幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)：-7.87%/PB：-7.87%）降幅最大。估值分位数来看，主要股指中海外股分化，A股、港股下行。海外股中的日经225(+1.7个百分点)升幅最大，英国富时100(-2.8个百分点)降幅最大。港股中恒生科技(-0.1个百分点)降幅最大，恒生指数(-1.1个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(-3.3个百分点)降幅最大、上证指数(-2.8个百分点)降幅居前。中证500累计跌 幅较上周扩大3.46个百分点，涨跌幅变化最大，其中89.25个百分点来自估值扩张。中证500上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡 献普遍较小，均低于40%。 上周（1/15-1/19）大类行业中，原材料、设备制造等8个行业估值均下降。其中原材料(PE(TTM):-4.29%:PB:-4.47%)降幅最大、设备制造(PE(TTM):-3.45%:PB:-3.69%)、工业服务(PE(TTM):-2.98%:PB:-2.75%)降幅居前。上周(1/15-1/19)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，国防军工(-7.25%)降幅最大，计算机(-3.88%)、电新(-2.41%)降幅居前，通信(2.36%)升幅最大。其余板块估值来看，地产板块估值下降，其中建材（- 3.53%）估值降幅最大，房地产(-3.35%)估值降幅居前；消费板块分化，其中消费者服务(1.84%)估值升幅最大，商贸零售(-2.55%)估值降幅最大。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（1/15-1/19）A股主要指数风险溢价整体上行。其中中证500(0.23%)上行幅度最大，中证1000(0.22%)、深证综指(0.18%)升幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 纳标 500 斯普 达克指数 日上沪德上 DAX 300 50 225 经证深国证指数 英创万 国业得 A 富板全 100 时指 中恒恒恒 500 证生生生 指中科 数国技企 业指数 全球主要股指涨跌：海外股部分上涨 上周（1/15-1/19）全球主要股指中，海外股分化，港股、A股下行。港股中恒生科技(-9.82%)跌幅最大，恒生中国(-6.47%)、 恒生指数(-5.76%)跌幅居前。海外股纳斯达克(2.26%)涨幅最大，标普500(1.17%)涨幅居前。A股中证500(-3.61%)跌幅最大，万得全A(-2.65%)、创业板指（-2.60%）跌幅居前。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日。 PE(TTM)来看，标普500、日经225和纳斯达克3个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低39.63%），恒生 科技处于历史最低位；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500、日经225超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 500 创恒中英业生证国板科富 100 指技时 德恒恒万沪国生生得深指中全 300 A DAX 数国 上上日标纳证证经普斯指达 500 225 50 数克 创恒中 500 业生证 板科 指技 万恒恒沪上得生生深证全指中指 300 A 数国数 上英日标纳证国经普斯富达 500 225 100 50 时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日。 市盈率分位数来看，主要股指中海外股分化，A股、港股下行。海外股中的日经225(+1.7个百分点)升幅最大，英国富时100(-2.8个百分点)降幅最大。港股中恒生科技(-0.1个百分点)降幅最大，恒生指数(-1.1个百分点)降幅居前。A股来看，中证500(-3.3个百分点)降幅最大、上证指数(-2.8个百分点)降幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 Wind 纳标日上英 225 500 斯普经证国 达全指富 100 A 克数时 沪上中恒恒创恒深证证生生业生 500 50 300 中指板科国数指技 标日纳英普经斯国 225 500 达富 100 克时 创恒中 500 业生证 板科 指技 恒恒上沪上 Wind A 300 50 生生证深证指中全指 数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日. 全球主要指数估值中，海外股分化，港股、A股整体下行。海外纳斯达克指数（PE(TTM)：1.92%/PB：2.16%）升幅最大。A股中 证500（PE(TTM)：-3.65%/PB：-3.66%）降幅最大，创业板指（PE(TTM)：-2.76%/PB：-2.76%）降幅居前；港股中恒生科技 （PE(TTM)：-7.87%/PB：-7.87%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PBPB（本周）PB（上周） PE（本周） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 PE（上周） 6 5 4 3 2 1 0 纳标创日 恒英中万上 沪上恒恒 纳标创日 225 500 斯普业经 达板 克指 指数 中万恒上 500 证得生证 A 全科指 技数 沪英上恒恒深国证生生富指中 50 100 300 时数国 斯普业经达板 225 500 克指 指数 生国证得证科富全指 A 500 100 技时数 深证生生 50 300 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2024年1月19日。 从收盘价看，通信、消费者服务等5个行业上涨，国防军工、机械等25个行业收盘价下跌。通信(2.01%)上涨幅度最大，消费者服务(1.20%)涨幅居前；国防军工(-6.75%)跌幅最大，机械(-5.08%)、有色金属(-4.84%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 收盘价涨跌幅 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 通 消 银 纺 非 家 交 食 石 传 煤 电 商 电 轻 综 医 建 电 房 计 建 汽 综 基 农 钢 有 机 国 信 费者服务 行 织服装 银行金融 电 通运输 品饮料 油石化 媒 炭 子 贸零售 力设备及 新 工制造 合金融 药 筑 力及公事 地产 算机 材 车 合 础化工 林牧渔 铁 色金属 械 防军工 能 业 -5.0% 用 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：中证500下行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（1/15-1/19）下跌1.16%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（1/15-1/19）下跌3.61% 20202021202220232024 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（1/15-1/19）下跌0.30% 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（1/15-1/19）下跌2.72% 20202021202220232024 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 上周（1/15-1/19）大类行业中，无行业估值上升，原材料、设备制造等8个行业估值下降。原材料(PE(TTM):-4.29%:PB:-4.47%)降幅最大、设备制造(PE(TTM):-3.45%:PB:-3.69%)、工业服务(PE(TTM):-2.98%:PB:-2.75%)降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 原材料 科技 工业服务 设备制造 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值处于历史最低位。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国 有 通 电 计 传 纺 医 轻 商 基 石 消 电 食 机 交 建 家 房 钢 综 农 煤 非 建 电 银 汽 综 防 色 信 力 算 媒 织 药 工 贸 础 油 费 子 品 械 通 筑 电 地 铁 合 林 炭 银 材 力 行 车 合 军 金 设 机 服 制 零 化 石 者 饮 运 产 金 牧 行 及 工 属 备