A股市场估值跟踪六十七：成长估值跌幅较大

SECURITIES 成长估值跌幅较大——A股市场估值跟踪六十七 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：海外方面，12月FOMC会议纪要显示“与会者认为政策利率可能处于或接近本轮周期的峰值，但实际的政策路径将取决于经济的演变”，鸽派信号较弱，国际市场整体下行；国内来看，12月官方制造业PMI降至49.0(前值49.4)，冲击市场预期。 上周（1/2-1/5)全球主要股指均下跌。港股中恒生科技(-4.57%)跌幅最大，恒生指数(-3.00%)、恒生中国(-2.80%)跌幅居前。海外股纳斯达克(-3.25%)跌幅最大，标普500(-1.52%)跌幅居前。A股创业板指(-6.12%)跌幅最大，沪深300(-2.97%)、万得全A（-2.97%）跌幅居前。估值来看，全球主要指数估值 均 下 行。海 外 纳 斯 达 克（PE(TTM)：-3.52%/PB：-2.85%）降 幅 最 大。A股 创 业 板 指（PE(TTM)：-6.00%/PB：-6.01%）降 幅 最 大，中 证500（PE(TTM)：-2.19%/PB：-2.27%）降幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)：-3.03%/PB：-3.03%）降幅最大。估值分位数来看，主要股指均下行。海外股中的纳斯达克(-4.8个百分点)降幅最大，英国富时100(-0.6个百分点)降幅居前。港股中恒生科技(-0.8个百分点)降幅最大，恒生指数(-1.1个百分点)降幅居前。A股来看，创业板指(-0.8个百分点)降幅最大、中证500(-1.6个百分点)降幅居前。创业板指累计跌幅较上周扩大4.25个百分点，涨跌幅变化最大，其中97.83个百分点来自估值扩张。中证500上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献普遍较小，除上证50外均低于50%。 上周（1/2-1/5）大类行业中，工业服务、资源能源等3个行业估值上升，消费、科技等5个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):4.39%:PB:4.35%)升幅最大，工业服务(PE(TTM):2.36%:PB:2.14%)升幅居前；科技(PE(TTM):-3.74%:PB:-3.87%)降幅最大、消费(PE(TTM):-3.58%:PB:-3.56%)降幅居前。上周(1/2-1/5)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，计算机(-6.40%)降幅最大，电子(-6.07%)、国防军工(-4.88%)降幅居前。其余板块估值来看，金融板块分化，其中银行（1.94%）估值升幅最大，非银行金融(-2.80%)估值降幅最大；消费板块估值下降，其中食品饮料(-4.89%)估值降幅最大，消费者服务(-3.48%)、商贸零售(-1.76%)估值降幅居前。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、计算机和医药，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（1/2-1/5）A股主要指数风险溢价整体上行。其中深证100(0.33%)上行幅度最大，创业板指(0.29%)、深证成指(0.27%)升幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 全球主要股指涨跌：整体下行 上周（1/2-1/5）全球主要股指均下跌。港股中恒生科技(-4.57%)跌幅最大，恒生指数(-3.00%)、恒生中国(-2.80%)跌幅居前。海外股纳斯达克(-3.25%)跌幅最大，标普500(-1.52%)跌幅居前。A股创业板指(-6.12%)跌幅最大，沪深300(-2.97%)、万得全A（-2.97%）跌幅居前。 全球主要股指估值：标普500估值最接近历史最高值 PE(TTM)来看，标普500、纳斯达克2个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低42.14%），创业板指处于历史最低位；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500、日经225超过中位数，港股、A股均低于中位数。 全球主要股指估值分位数：整体下行 市盈率分位数来看，主要股指均下行。海外股中的纳斯达克(-4.8个百分点)降幅最大，英国富时100(-0.6个百分点)降幅居前。港股中恒生科技(-0.8个百分点)降幅最大，恒生指数(-1.1个百分点)降幅居前。A股来看，创业板指(-0.8个百分点)降幅最大、中证500(-1.6个百分点)降幅居前。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2024年1月5日. 全球主要股指估值表现：创业板指降幅最大 全球主要指数估值中，海外股、港股、A股均下行。海外纳斯达克（PE(TTM)：-3.52%/PB：-2.85%）降幅最大。A股创业板指（PE(TTM)：-6.00%/PB：-6.01%）降幅最大，中证500（PE(TTM)：-2.19%/PB：-2.27%）降幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)：-3.03%/PB：-3.03%）降幅最大。 行业涨跌：多数下跌 从收盘价看，煤炭、电力及公用事业等7个行业上涨，计算机、电子等23个行业收盘价下跌。煤炭(6.55%)上涨幅度最大，电力及公用事业(2.65%)、石油石化(2.54%)涨幅居前；计算机(-6.67%)跌幅最大，电子(-5.90%)跌幅居前。 A股估值过去五年走势对比：创业板指下行幅度最大 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 大类行业估值表现：工业服务、资源能源估值上升 上周（1/2-1/5）大类行业中，工业服务、资源能源等3个行业估值上升，消费、科技等5个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):4.39%:PB:4.35%)升幅最大，工业服务(PE(TTM):2.36%:PB:2.14%)升幅居前；科技(PE(TTM):-3.74%:PB:-3.87%)降幅最大、消费(PE(TTM):-3.58%:PB:-3.56%)降幅居前。 行业PE：2个行业高于中值、28个行业低于中值 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值最接近历史最小值。 行业PB：1个行业高于中值、29个行业低于中值 PB来看，煤炭1个行业超过中位数，通信、建材等29个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、计算机和医药，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。综合金融当前值最接近历史最大值，房地产当前值处于历史最低位。 PE环比变化：7个行业上升，23个行业下降 中信一级行业中，上周（1/2-1/5）PE(TTM)相较12/25-12/29期间有7个行业上升，23个行业下降。煤炭(6.53%)涨幅最大，石油石化(2.72%）涨幅居前；计算机(-6.40%)跌幅最大，电子(-6.07%)、食品饮料(-4.89%)跌幅居前。 PB环比变化：7个行业上升，23个行业下降 中信一级行业中，上周（1/2-1/5）PB相较12/25-12/29期间2个行业上升，23个行业下降。煤炭(6.44%)涨幅最大，石油石化(2.51%)涨幅居前；计算机(-6.19%)跌幅最大，电子(-6.17%)、食品饮料(-4.86%)跌幅居前。 中信一级行业估值：成长板块估值下降 上周(1/2-1/5)中信一级行业PE(TTM)中，成长板块估值降幅最大。其中，计算机(-6.40%)降幅最大，电子(-6.07%)、国防军工(-4.88%)降幅居前。其余板块估值来看，金融板块分化，其中银行（1.94%）估值升幅最大，非银行金融(-2.80%)估值降幅最大；消费板块估值下降，其中食品饮料(-4.89%)估值降幅最大，消费者服务(-3.48%)、商贸零售(-1.76%)估值降幅居前。 估值VS盈利变化：中证500估值贡献变化最大 2024年初至今主要指数跌幅小幅扩大。创业板指累计跌幅较上周扩大4.25个百分点，涨跌幅变化最大，其中97.83个百分点来自估值扩张。中证500上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献普遍较小，除上证50外均低于50%。 风险溢价：创业板指上行幅度最大 A股主要指数风险溢价变化：整体上行 上周（1/2-1/5）A股主要指数风险溢价整体上行。其中深证100(0.33%)上行幅度最大，创业板指(0.29%)、深证成指(0.27%)升幅居前。 风险提示 风险提示：数据统计可能存在误差。 分析师简介 分析师简介 分析师：孙涤，S1480523040001 对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，负责债券市场研究。2021年3月加入东兴证券研究所，侧重货币政策分析，市场流动性研判，利率走势分析，投资者行为研究。 分析师承诺及风险提示 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 谢谢大家欢迎交流