有色金属套利周报：春节前累库预期下，关注铜铝跨期反套机会

张远从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054 郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 制作人 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 1.0、有色：价格表现 1.0、有色：价格波动（日涨跌幅） 2.1、内外盘 2.1.1内外比值 ◼上周主要表现情况：铜、铝、镍和锡沪伦比值周内有所反弹走强，锌和铅沪伦比值周内有所回调。从进口盈利来看，铜、铝、镍和锡进口盈利有所改善，而锌和铅进口盈利情况有所恶化。 本周重点关注：1、铜：考虑到接下来国内将逐步进入累库阶段，并且铜内外价差处于历史同期偏高水平，建议谨慎参与铜内外盘正套交易（锁汇）；2、铝：国内进口盈利扩大，国内电解铝供给扰动暂缓，海外现货维持偏宽松格局，内外价差驱动不强，建议跨市套利维持观望；3、锌：国内稳增长预期持续存在，不过随着天气转冷锌锭消费逐渐走弱，后续国内库存有望持续累积，建议跨市套利暂时观望；4、铅：伦铅受注销仓单出库有所提振，国内铅锭当前供需偏紧但有趋松预期，当前沪伦比处于阶段性高位，跨市正套继续持有；5、镍：目前进口亏损依旧偏大，内外盘驱动不强，继续观望为主；6、锡：锡海内外库存变化不大，进口处于盈亏平衡线上，内外价差驱动不明显，锡跨市套利离场观望。 ◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费超季节性表现 2.1.1内外比值 2.1.2进出口盈亏 2.1.2进口盈亏 2.2、跨期套利 2.2.1期现价差 上周主要表现情况：铜现货-三月、铝现货-三月、锌现货-三月、铅现货-三月、镍现货-三月、锡现货-三月回落后有所反弹。 2.2.1期现价差 2.2.2期限结构 ◼上周主要表现情况：SHFE市场铜月差有所缩小，铝、锌、铅、镍、锡近月月间价差基本保持不变；SHFE铜、铝、锌和铅整体维持Back结构，镍、锡近月小幅Contango结构；LME铜、铝、锌、铅、镍、锡整体维持Contango结构。 2.2.2期限结构 2.2.2期限结构 2.2.2期限结构 2.2.3月间价差 ◼主要体现LME市场和SHFE市场铜、铝、锌、铅、镍和锡的主要合约的月间价差，对远期套期保值及套利头存的移仓具有一定的参考意义。◼本周重点关注：1、铜：国内需求增速放缓，并且库存低位反复，春节前后面临季节性累库，滚动参与沪铜2/4跨期反套头寸；2、铝：春节前下游开工走低以及供应端铝水比例预计下行，节前下游备库逐步结束，库存拐点出现，市场预计将持续累库，现货成交偏弱，建议滚动参与沪铝2/4跨期反套；3、锌：当前国内锌锭产量处于偏高水平，而锌锭进口压力较大，随着下游消费淡季来临，锌锭现货偏紧趋势逐渐缓解，建议跨期套利暂时观望；4、铅：近月受供应扰动提振，远月需求仍面临被锂、钠替代风险，当前月差回到高位建议观望；5、镍：电镍进口低位但国内产量高位，现货市场平淡升水较稳，整体库存累积速率较快，期限结构轻幅contango，收益预期有限，镍跨期可暂观望；6、不锈钢：1-2月出现大量季节性减产，钢厂盈亏附近，铁厂有所亏损，市场维持淡季状态，补货有限，库存开启季节性累积，跨期建议观望；7、锡：终端消费有所回暖，预计节后将好转，锡跨期建议关注正套机会。 风险点：供应回升，消费不及预期 ◼ 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.2.3月间价差 2.3、跨品种套利 2.3跨品种套利 ◼镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与，截止当前，镍不锈钢比值9.0475。◼主要逻辑：镍供应增长不断现实演绎，不锈钢进入底部区间，各环节保持亏损或盈亏边缘，时间拉长高估值状态有望进一步回归，中期视角镍不锈钢沽空比值机会继续滚动参与。 ◼风险点：政策面不确定性、镍低库存、不锈钢需求转弱 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 2.3跨品种套利 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层