有色金属套利周报：供需逐渐步入宽松，关注铜铝跨期反套

供需逐渐步入宽松，关注铜铝跨期反套——有色金属套利周报20221220投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：乐观预期逐渐向现实回归，有色震荡回落品种主要表现情况（2022.12.13-2022.12.19）品种强弱有色宏观面上，美联储12月利率决议符合预期，但鲍威尔称通胀降到2%前不会考虑降息，同时，国内疫情集中感染的冲击也不容易忽视。而就供需面来看，国内有色消费有所走弱，供需整体往偏宽松的方向走。中短期来看，乐观预期逐渐向现实回归，需求走弱或驱动有色进一步回落；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格重心仍存回落压力。截至本周一，价格运行上来看，品种走势也出现分化，镍、锡和锌下跌幅度较大，且锌价下跌幅度尤为明显。LME：铅、铜、铝、锡、镍、锌SHFE：铅、铝、铜、锡、镍、不锈钢、锌重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：继续关注铅、镍跨市反套机会品种主要表现情况本周重点关注内外盘多数金属沪伦比值停止回落，受益于人民币汇率走升，各品种进口亏损均有所收窄。1、铜：铜现货进口亏损已经快速收窄，并且在逐步累库预期压力下，沪铜远期结构转向Contango，建议内外盘反套获利了结；2、铝：铝进口亏损在千元附近波动，国内外供需面均无较强驱动，跨市维持观望；3、锌：由于锌矿进口盈利窗口打开，锌矿开始加速流入国内，国内锌矿供应紧张情况得到缓解，预计后续国内锌冶炼产量将陆续恢复，锌跨市套利建议观望；4、铅：沪铅成本支撑明显，考虑到当前沪伦比处于低位，出口窗口打开，内外反套继续持有；5、镍：综合考虑内外市场结构及汇率波动风险，跨市反套可继续关注（注意锁汇）；6、锡：国内累库放缓，并且宏观面偏正面预期下，伦锡小幅去库，锡跨市套利暂观望。风险点：国内疫情反复、美联储货币政策变化超预期、供应中断。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：铜、铝跨期反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：锌、铅现货-三月走强后明显回落，铜、铝、镍、锡有所走强。期限结构：SHFE铜、铝、锌、铅月间价差走弱，镍、锡走强；LME铜、铝、镍保持contango结构，锌、铅、锡保持back结构。1、铜：国内铜需求预期走弱，供需将进一步趋松，沪铜跨期反套可继续滚动参与；2、铝：淡季效应及疫情扩散，下游需求持续走弱，铝锭及铝棒库存累库预期增强，价差或继续回落，期现反套继续持有；3、锌：国内锌锭产量逐渐恢复，伴随着下游需求淡季来临，锌锭供需将逐渐转向宽松，锌锭库存拐点也将来临，锌跨期套利建议观望；4、铅：沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利建议观望；5、镍：国内社会库存再度大幅去化，升水高位运行，跨期正套可择机参与；6、不锈钢：钢厂生产尚未陷入大幅倒挂，实际减产落地或暂有限，需求乐观预期明显转悲，现实需求表现疲弱，社会库存持续累积，跨期可谨慎关注反套机会；7、锡：考虑到国内锡供需趋松，库存高位，沪锡偏弱势，跨期套利暂观望。风险点：国内疫情反复、美联储货币政策变化超预期、供应中断。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：继续关注镍不锈钢比值沽空机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，截止本周一收盘，镍不锈钢比值12.8，处于波动区间上沿。1、继续关注镍不锈钢比值沽空机会。不锈钢厂12月或难进一步减产，虽需求现实疲软库存累积，但成本端尚坚挺，价格下方或也有限；而镍受到宏观利多逐渐消化后估值高位回落及需求下行压力，基本面稍弱于不锈钢，且下方空间较大，可继续关注镍不锈钢比值沽空机会。风险点：政策面不确定性，国内疫情反复，美联储货币政策超预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现12月19日12月12日变动涨跌幅LME铜82818369-89-1.06%LME铝23702411-41-1.70%LME锌30253275-250-7.63%LME铅21462157-12-0.53%LME镍2723529375-2140-7.29%LME锡2340024125-725-3.01%SHFE铜6515066020-870-1.32%SHFE铝1849518735-240-1.28%SHFE锌2358524350-765-3.14%SHFE铅1554015545-5-0.03%SHFE镍213730218040-4310-1.98%SHFE锡187500190400-2900-1.52%SHFE不锈钢1725017765-515-2.90%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-9.00%-8.00%-7.00%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Dec-22Dec-22LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%Sep-22Sep-22Oct-22Oct-22Oct-22Oct-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Nov-22Dec-22Dec-22LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值上周主要表现情况：多数金属沪伦比值停止回落，受益于人民币汇率走升，各品种进口亏损均有所收窄。本周重点关注：1、铜：铜现货进口亏损已经快速收窄，并且在逐步累库预期压力下，沪铜远期结构转向Contango，建议内外盘反套获利了结；2、铝：铝进口亏损在千元附近波动，国内外供需面均无较强驱动，跨市维持观望；3、锌：由于锌矿进口盈利窗口打开，锌矿开始加速流入国内，国内锌矿供应紧张情况得到缓解，预计后续国内锌冶炼产量将陆续恢复，锌跨市套利建议观望；4、铅：沪铅成本支撑明显，考虑到当前沪伦比处于低位，出口窗口打开，内外反套继续持有；5、镍：综合考虑内外市场结构及汇率波动风险，跨市反套可继续关注（注意锁汇）；6、锡：国内累库放缓，并且宏观面偏正面预期下，伦锡小幅去库，锡跨市套利暂观望。风险点：国内疫情反复、美联储货币政策变化超预期、供应中断。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01铅三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.52020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01镍三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21锡三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/072020/022020/092021/042021/112022/06锌三月比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-2800-2300-1800-1300-800-300200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-100000-80000-60000-40000-2000002000040000600002020/5/252021/5/252022/5/25现货进口盈亏出口盈亏-35000.0-30000.0-25000.0-20000.0-15000.0-10000.0-5000.00.05000.010000.015000.0-60000-50000-40000-30000-20000-1000001