有色金属套利周报：库存尚在累积，铜铝锌跨期反套保持滚动参与
库存尚在累积，铜铝锌跨期反套保持滚动参与——有色金属套利周报20230214投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人沈照明从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745李苏横从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197联系电话：0755-82723054郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 1一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 21.0、有色：累库节奏放缓，有色或有望酝酿震荡止跌品种主要表现情况（2023.02.06-2023.02.13）品种强弱有色宏观面上，1月美国非农新增就业超预期回升，美联储鹰派预期升温驱动美元指数反弹，这对有色价格一度有一定压制。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，春节后价格调整对消费略有提振，有色累库节奏放缓；同时，秘鲁1月初以来的暴力抗议事件对部分品种的矿端供应扰动影响还在。中短期来看，国内经济复苏预期乐观支撑有色价格，但美元反弹及需求偏弱对价格有压力，整体延续震荡格局。从时间跨度内价格运行上来看，LME市场多数下跌，LME铝跌幅达4.64%，LME锌下跌3.69%，SHFE市场全数走弱，沪铝、沪锌、沪镍和沪不锈钢下跌均超2%。LME：铅、锡、铜、镍、锌、铝SHFE:铜、铅、锡、不锈钢、锌、镍、铝重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 31.1、内外盘：铝跨市正套离场，铅跨市反套继续持有品种主要表现情况本周重点关注内外盘铜铝锌铅进口亏损收窄，锡锭进口盈利收窄，镍进口盈亏互现。1、铜内外负价差进一步收窄动力放缓且无明显驱动，建议内外盘套利暂观望。2、铝本周传出美国将对俄罗斯铝征收200%的关税，计划最快本周执行，逼出海外铝隐性库存，外盘短期跌幅较大，国内铝进口亏损缩窄，短期内外正套头寸暂时离场观望。3、锌当前内外价差无明显驱动，锌跨市套利建议观望；当前铅价处于炼厂盈亏平衡线附近，12月铅锭及铅酸蓄电池出口数据表现较好，低沪伦比背景下精炼铅出口窗口持续处于打开状态，内外反套继续持有。4、考虑到当前伦镍流动性差，波动风险极高，内外盘套利建议观望以待新的时机。5、锡进口有所盈利但利润较低，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费复苏不及预期。重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 41.2、跨期：季节性累库延续，继续关注铜铝锌跨期反套品种主要表现情况本周重点关注跨期期现方面：铜、镍现货升水，其他品种均维持小幅贴水。期限结构：上海锌、镍、锡月间正价差（spread）稍有收窄，铜、铝、铅月间负价差稍有扩大；LME金属仅有锌维持Back，其他品种均为Contango。1、铜供需仍偏弱且库存继续累积，沪铜跨期反套可继续滚动参与；铝节后需求复苏仍需时间兑现，预计本周库存累积放缓，价差收窄，但随着投复产逐渐恢复，预计库存仍将继续累积，建议跨期反套继续持有。2、锌锭产量逐渐恢复，伴随着下游需求疲弱，锌锭供需将逐渐转向宽松，现货紧张局面将得到改善，建议沪锌跨期反套滚动持有；沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，跨期套利建议观望。3、镍进口窗口偶有打开，资源回流，然价格走低后下游采购增加，国内社库微降，但进口窗口打开现货供应有边际提升预期，镍跨期暂保持观望；不锈钢大幅超季节性累积，节前市场对消费预期偏乐观，然现实多数下游元宵节后仍不见开工全面恢复，终端及下游订单表现一般，实际需求不及预期，但成本制约加之贸易商库存及成本压力，钢厂逐渐打折供货，库存或有消化空间，月差单边驱动尚不明确，跨期可暂观望。4、锡受制于库存偏高和需求较弱的现实，目前沪锡呈平水结构，且累库持续，跨期套利暂观望。风险点：供应中断、国内消费复苏好于预期重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 51.3、跨品种：中线可继续关注沽空镍不锈钢比值机会品种主要表现情况本周重点关注跨品种就我们上周推荐的组合来看，镍和不锈钢比值维持在高位宽幅波动，在春节前快速回落至12以下后有所回升，截至本周一收盘，镍和不锈钢主力合约比值约为12.62，较前一周基本持平。不锈钢虽需求现实疲软库存累积，但成本端尚坚挺，价格下方或也有限；而镍自身估值角度价格偏高，产业链接受有限，下方空间较大，短期投机资金博弈剧烈，低交割品库存背景下价格单边趋势或尚未明朗，但中线角度随着镍产业链供需逐步面临全面过剩，可继续保持关注镍不锈钢比值沽空机会。风险点：政策面不确定性；镍低库存；不锈钢需求偏弱重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6一、各类型套利观点二、数据分析有色金属套利周报2.0价格表现2.1内外盘2.2跨期2.3跨品种 71.0、有色：价格表现2月13日2月6日变动涨跌幅LME铜89568900570.63%LME铝24262544-118-4.64%LME锌31183237-120-3.69%LME铅21152083321.54%LME镍2647027175-705-2.59%LME锡27575271704051.49%SHFE铜6816068260-100-0.15%SHFE铝1859019070-480-2.52%SHFE锌2291523445-530-2.26%SHFE铅1529515345-50-0.33%SHFE镍208500213610-5110-2.39%SHFE锡216420219760-3340-1.52%SHFE不锈钢1663516985-350-2.06%重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%铜铝锌铅镍锡不锈钢LMESHFE 81.0、有色：价格波动（日涨跌幅）重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所0%1%2%3%4%5%6%7%8%Nov-22Nov-22Nov-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23LME铜LME铝LME锌0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%Nov-22Nov-22Nov-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Dec-22Jan-23Jan-23Jan-23Jan-23Feb-23Feb-23LME铅LME镍LME锡 2.1、内外盘 102.1.1 内外比值◼上周主要表现情况：铜铝锌铅进口亏损收窄，锡锭进口盈利收窄，镍进口盈亏互现。◼本周重点关注：1、铜内外负价差进一步收窄动力放缓且无明显驱动，建议内外盘套利暂观望。2、铝本周传出美国将对俄罗斯铝征收200%的关税，计划最快本周执行，逼出海外铝隐性库存，外盘短期跌幅较大，国内铝进口亏损缩窄，短期内外正套头寸暂时离场观望。3、锌当前内外价差无明显驱动，锌跨市套利建议观望；当前铅价处于炼厂盈亏平衡线附近，12月铅锭及铅酸蓄电池出口数据表现较好，低沪伦比背景下精炼铅出口窗口持续处于打开状态，内外反套继续持有。4、考虑到当前伦镍流动性差，波动风险极高，内外盘套利建议观望以待新的时机。5、锡进口有所盈利但利润较低，且国内外价差驱动不明显，锡跨市套利暂观望。◼风险点：宏观情绪剧烈波动、供应中断、国内消费复苏不及预期。数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所铜内外比值铝内外比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6.06.57.07.58.08.59.02020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜三月比值平衡比值6.06.57.07.58.08.59.09.52020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝三月比值平衡比值 11资料来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所2.1.1 内外比值锌内外比值铅内外比值镍内外比值6789102020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-012022-12-01铅三月比值平衡比值重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡内外比值6.06.57.07.58.08.59.02018/122019/082020/042020/122021/082022/042022/12锌三月比值平衡比值6.26.77.27.78.22020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01镍三月比值平衡比值6.57.07.58.08.59.02020-05-212020-12-212021-07-212022-02-212022-09-21锡内外盘比值平衡比值 122.1.2 进出口盈亏铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。-2800-2300-1800-1300-800-300200-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铜15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1,400-1,200-1,000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-10000100020002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-01锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴）-1400-1200-1000-800-600-400-2000-6000-5000-4000-3000-2000-1000010002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 132.1.2 进口盈亏镍进出口盈亏单位：元/吨数据来源：Wind Bloomberg SMM 中信期货研究所重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。锡进出口盈亏单位：元/吨-200000-150000-100000-50
