金融衍生品策略日报：股市资金陷入负反馈，股债跷跷板效应显现

2024-01-23 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市资金陷入负反馈，股债跷跷板效应显现 报告要点 股指期货：资金陷入负反馈。股指期权：关注领口策略。国债期货：债市股债跷跷板效应显现。 摘要： 金融衍生品团队 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 股指期货：资金陷入负反馈。昨日A股单边下跌，其中微盘股跌幅更甚，中证2000指数跌幅超6%。中小盘风格快速下跌，令部分雪球期权集中敲入，多单抛售是期货贴水扩大的一大诱因。同时趋势层面，目前资金也进入负反馈状态中，尤其是量化指增调仓换股可能令小盘出现阶段回调，进而出现因流动性问题而出现的多杀多现象，而这一现象消退需要小盘股阶段获得超额收益，而在这一迹象出现之前，目前对小盘保持谨慎。操作层面，短期虽超跌，但资金负反馈暂未结束，维持谨慎观望看法，但中期思路逐步以低吸为主，尤其是期货贴水贡献充足安全垫的情况下。 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：关注领口策略。昨日标的日内波动较大，市场情绪较差。昨日期权市场流动性偏优，但未突破100亿，总成交额约为92亿，MO和沪市500ETF期权成交额翻倍。期权市场波动率再度抬升，MO平值波动率罕见冲高到40%以上，双卖策略或面临被动止损。昨日偏度指数和成交额PCR/成交量PCR指标均有较为积极信号，在尾盘也的确有虚值认购端的投机资金入场，但是在急跌环境下，我们认为上述指标或存在过度乐观的情况：原因在于日内超跌使得认沽端档位缺失，因此认沽端看跌情绪并未计价，对冲资金对上述指标的影响偏小。结合资金面和政策面来看，当前仍然需要等待行情企稳。因此操作建议构建领口策略，兼顾成本与安全边际。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 于浩淼021-80401729yuhaomiao@citicsf.com从业资格号F03093894投资咨询号Z0020033 国债期货：债市股债跷跷板效应显现。昨日国债期货多数上涨。现券方面，长端优于短端，十年期国债收益率下行约1BP，至2.49%。昨日，2024年首次LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，维持不变，符合市场预期。资金面整体维持平稳，DR007小幅上行0.93BP至1.88%。昨日债市上涨的主因或是股债跷跷板效应显现，股市回落带动风险偏好下行，资金进入债市避险。整体来看，虽然基本面修复偏慢对债市形成一定支撑，但从此前来看，10Y国债收益率来到2.5%以下时多头止盈动力明显上升，另外考虑增发国债实物量落地叠加PSL重启，后续不排除再度有财政发力的可能。建议多头关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔；短期曲线或维持平坦。 风险因子：1）增量资金匮乏；2）期权流动性不及预期；3)货币宽松不及预期 一、行情观点 （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.075元、99.816元、301.707元、205.695元，1日变动-0.050元、-0.056元、-0.162元、-0.320元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为-0.038元、-0.023元、-0.064元、0.073元，1日变动-0.052元、0.009元、0.008元、0.040元。 逻辑：昨日国债期货多数上涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.15%、0.06%、0.00%和0.74%。日内看，T主力合约小幅低开后震荡上行，午后继续走强，但临近收盘小幅回落，最终收涨于103.125。现券方面，长端优于短端，十年期国债收益率下行约1BP，至2.49%。昨日，2024年首次LPR报价出炉，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，维持不变，符合市场预期。资金面整体维持平稳，DR007小幅上行0.93BP至1.88%。昨日债市上涨的主因或是股债跷跷板效应显现，股市回落带动风险偏好下行，资金进入债市避险。整体来看，虽然基本面修复偏慢对债市形成一定支撑，但从此前来看，10Y国债收益率来到2.5%以下时多头止盈动力明显上升，另外考虑增发国债实物量落地叠加PSL重启，后续不排除再度有财政发力的可能。建议多头关注止盈机会；关注空头套保；适当关注基差做阔；短期曲线或维持平坦。 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1月22日贷款市场报价利率（LPR）1年和5年期以上品种均维持不变，分别为3.45%、4.2%。截至当前，LPR已经连续5个月维持不变。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）股指期权数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com