涤纶短纤：小荷露尖角，蜻蜓立上头

涤纶短纤 投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可【2012】338号 ⚫2024年观点（以当下价格为基础）： PF加权重心位于7000-8500元/吨区间震荡。上有产业套保压力，下有成本支撑。 恒力期货研究院2023.12.25 ⚫2024年策略： 一季度逢回调试多；做空加工费。 ⚫2023年回顾： 研究员 1.实际行情：2023年呈现M形走势，PF加权波动区间在6847-8043元/吨；2.偏差理由：成本仍是涤纶短纤走势的主要驱动，宏观因素影响次之；3.Q4行情：原油回落导致成本下挫，补库预期下止跌回升。 姓名：王阳从业资格证号：F3085280投资咨询证号：Z0016385邮箱：wangyang@hengliqihuo.com ⚫2024年预判： 1.春节前中下游原料库存偏低，叠加海外纺服库存去化，季节性补库需求提振价格。上半年投产集中，行业加工费难扩；2.下半年，金九银十旺季将激发补库需求，盘面将阶段性反弹。 相关研究报告 涤纶短纤年报：补库荣光，增产隐忧2023.12涤纶短纤四季报：扩产周期，如影随形2023.9涤纶短纤半年报：负荷钝化，亦步亦趋2023.6涤纶短纤二季度报：成也萧何，败也萧何2023.3 ⚫风险因素：油价异常波动、装置变动、宏观风险等。 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 目录 1.涤短2023年行情回顾.....................................................................32.涤短2023年供需回顾.....................................................................42.1.涤纶短纤供应评估.......................................................................42.1.1.涤纶短纤产能与产量...................................................................42.1.2.涤纶短纤进出口变化...................................................................52.1.3.涤纶短纤表观供应.....................................................................52.2.涤纶短纤需求评估.......................................................................62.2.1.涤纶短纤产品分布.....................................................................62.2.2.纺织服装需求形势.....................................................................62.2.3.下游去库评估.........................................................................73.涤短2024年行情展望.....................................................................83.1.供需形势预判...........................................................................83.2.交易机会探讨..........................................................................10 图表目录 图1 2023年行情走势（单位：元/吨）..........................................................3图2历年涤纶短纤产能及其增速（单位：万吨、%）...............................................4图3历年涤纶短纤外贸规模（单位：万吨）......................................................5图4历年涤纶短纤出口及其出口增速（单位：万吨、%）...........................................5图5涤纶短纤各产品产量比重变化（单位：%）..................................................6图6服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比（单位：%）.............................................6图7我国纺织品服装出口增速（单位：%）.......................................................6图8纯涤纱加工费：32S（单位：元/吨）........................................................7图9涤棉纱加工费：45S 65/35（单位：元/吨）..................................................7图10纯涤纱负荷（单位：%）..................................................................7图11涤棉纱负荷（单位：%）..................................................................7图12纯涤纱库存（单位：天）.................................................................8图13涤棉纱库存（单位：天）.................................................................8图14纯涤纱原料库存（单位：天）.............................................................8图15涤棉纱原料库存（单位：天）.............................................................8图1617涤纶短纤权益库存（单位：天）.........................................................9图18涤纶短纤负荷（单位：%）................................................................9图19涤纶短纤权益库存（单位：天）...........................................................9图20涤纶短纤实物库存（单位：天）...........................................................9图2122涤纶短纤现金流（单位：元/吨）........................................................9图23涤纶短纤期货持仓量（单位：手）........................................................10 表1 2023年涤纶短纤产能投放（单位：万吨）...................................................4表2历年涤纶短纤表观供应评估（单位：万吨）..................................................5表3 2024年涤纶短纤新产能投放（单位：万吨）................................................10 1.涤短2023年行情回顾 数据来源：Wind恒力期货研究院 季度，涤纶短纤期货总体呈现箱体震荡的走势。原油区间震荡奠定了化工品的主基调，但1月中旬以及3月下旬的大涨，驱动来自聚酯产业链自身。春节假期后，国内经济快速复苏的预期存在一定偏差。涤纶短纤工厂与下游纱厂皆面临季节性提负。纱厂成品库存偏高，刚需采购为主。涤纶短纤工厂产销低迷，库存积累。涤纶短纤期货阴跌不止，回落近600点。3月下旬开始，受原料成本提振，涤纶短纤行业加工费持续压缩至近几年低位。涤纶短纤期货止跌反弹至前高附近。 二季度，涤纶短纤期货冲高回落。4月上旬原料端TA现货挺价，涤纶短纤期货止跌回升并构筑头部形态。4月中旬到5月中旬，原料TA端估值下修回归，成本拖累下涤纶短纤期货冲高回落至5月中旬。5月下旬到6月底，涤纶短纤产业可谓“风平浪静”，期货横盘震荡。一方面，涤纶短纤工厂在低加工费背景下，维持偏高负荷运行。另一方面，下游纱厂在加工费持续回落且处于低位的背景下，负荷小幅回落，随用随买。 三季度，涤纶短纤期货震荡上扬至新高。7月初，TA外资席位多单一路高歌猛进，直至7月下旬逼近持仓限制。成本提振下，涤纶短纤强势拉涨。7月底，TA外资席位多单大幅下降。涤纶短纤持仓创下新高，盘面走势跟随TA冲高回落。8月中旬开始，纺织服装“金九银十”旺季预期，下游补库促使盘面震荡上行并创下年内新高。9月中旬开始，旺季需求预期兑现，下游补库告一段落，涤纶短纤跟随原料承压回落。 四季度，涤纶短纤期货总体呈现“U”型走势。国庆假期，原油及PX大幅下行，涤纶短纤期货跳空低开低走。随后调油裂解价差走弱、资金做空PXN，成本拖累下涤纶短纤期现阴跌不止。直到10月下旬，PX止跌反弹，涤纶短纤期货才逐步企稳。11月份资金炒作，但下游订单疲软、原料刚需采购为主，涤纶短纤工厂 持续累库，涤纶短纤期货冲高回落。12月份以来，原油阴跌带来的成本下移导致涤纶短纤期货下挫至年中低点附近。下游纱企原料库存维持低位，补库预期下涤纶短纤期货跟随原料止跌回升。 2.涤短2023年供需回顾 2.1.涤纶短纤供应评估 涤纶短纤供应由产量与进出口构成。进口量相对较小，常年处于净出口格局。同时，由于进出口规模小，涤纶短纤外贸依存度较低。产量是涤纶短纤供应的主要变量。涤纶短纤行业产能阶段性调整，工厂的负荷水平，可作为供应变动的衡量指标。 2.1.1.涤纶短纤产能与产量 数据来源：CCF恒力期货研究院 涤纶短纤行业周期性比较强。2016年开始，涤纶短纤产能增速上行。直到2020年，涤纶短纤产能增速开始下滑。2021年开始，涤纶短纤产能增速继续上行，处于有序扩张的周期。 2023年涤纶短纤行业新增产能100万吨，减去退出或长停装置共计35万吨无效产能，2023年末国内涤纶短纤有效产能在965万吨，同比增加7%，处于近五年高位。 数据来源：CCF恒力期货研究院 2.1.2.涤纶短纤进出口变化 我国涤纶短纤出口较多，进口相对稳定，整体处于净出口格局。 受疫情影响，2020年涤纶短纤出口大幅回落。2021年开始稳步回升，2023年1-11月我国涤纶短纤出口总量为111.5万吨（含原生与再生涤纶短纤），大幅增长并创下新高。在国际市场上，较低的成本令我国涤纶