资本新秩序系列（六）：去金融化与成长性
引言
在过去的十年间，全球经济增长的动力由“全球化”和“金融化”驱动，尤其是在美国的信息技术和金融行业。这一时期，美国的信息技术产业和金融行业产值占比持续提升，同时，移动互联网技术进步、全球化资源配置优化，以及海外技术外溢效应（如直接投资、产业映射等），带动了中国股市相关公司的成长性。此外，国内房地产市场的繁荣促进了居民资产负债表的扩张，提高了居民购买力，从而为消费电子、电子商务、新能源车等新兴产业提供了巨大的市场空间。地方政府通过土地出让收入，支持新兴行业所需的基础建设和研发投入，通过产业政策和融资引导，加速了相关产业链的建设和完善。
去金融化趋势
随着全球金融化进程的放缓，特别是美国的“去金融化”现象，其本质上表现为实体资产的扩张，通过大量财政补贴支持产业链重建，以对冲通胀压力。利率的上升限制了海外一级市场的投融资活动，抑制了创新的广泛发展。在全球化逆流中，科技创新产业的国际分工和映射路径受到影响，对国内相关板块的带动效率显著降低。国内过去十年的金融化核心驱动力——地产板块也已进入非周期性收缩阶段，未来实体经济流量的修复和利润率空间的缩减，可能会挤压部分非紧迫性创新需求及其远期应用场景的扩散。然而，政府的扶持作用在一定程度上减缓了行业的自然淘汰过程，导致部分高端制造业陷入了低效率的“内卷”。随着政府扶持力度的减弱，高端制造领域的供给端开始经历出清过程，为价值成长型企业提供了机会。
当前市场动态与展望
政府扶持力度的下降加速了高端制造行业的供给端出清，推动了市场走向价值成长的道路。目前，高端制造板块的相对估值正处于历史低位，短期内有望迎来修复。新能源等老赛道在市场反弹初期可能表现较好，而当基本面触底时，反弹将逐渐消退。中长期来看，投资者应关注能够快速适应新环境、具有二次成长潜力的行业，或是产能调整接近尾声但前景仍然光明的行业，以及最终胜出的行业龙头。
风险提示
值得注意的是，AI商业化场景的落地速度和政策支持力度的超预期变化可能对市场产生重要影响。
结论
虽然市场面临着去金融化带来的挑战，但积极因素也在酝酿之中。随着高端制造领域的供给端逐步出清，市场将更加关注那些能够适应新环境、具备成长潜力的企业。同时，制造业“软性实力”的提升将为成长领域带来新的投资机遇。在这一背景下，高端制造板块的价值成长之路以及制造业的“软性实力”提升将成为后续研究的重点关注对象。
