2023年新股盘点：供给收缩成新常

策略类●证券研究报告 新能源到底了吗？ 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 类比历史上电子、计算机和医药等成长行业大幅调整后的反弹，当前新能源可能出现短期反弹。（1）复盘历史，电子、计算机、医药生物大幅调整后出现短期反弹主要受极低的估值情绪和行业催化驱动。一是2010年以来电子、计算机、医药大幅调整后出现短期反弹（3-4次）均持续约2-6个月，反弹幅度平均为29.3%、43.0%、27.5%。二是出现短期反弹的核心驱动因素是极低的估值情绪和行业催化：首先，短期反弹前估值和情绪处于低位，如2轮反弹中电子、计算机、医药的PE历史分位数和换手率历史分位数都处于20%以下；其次，政策支持和技术进展等催化对短期反弹推动明显，每轮反弹中都有行业催化的因素出现；最后，经济回升和行业盈利增速回升对短期反弹的推动作用有限。（2）比照历史经验，当前来看，新能源可能出现短期反弹：一是当前电力设备板块估值历史分位数仅为0.5%，换手率历史分位数从去年底的10%左右回升至58%左右；二是《2030年前碳达峰行动方案》出台、光伏组件等价格企稳、新能源车和光伏等出口需求回升，短期行业催化不断。 相关报告 不悲观，逢低布局2024.1.18 供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键 -2023年新股盘点-供给收缩成新常态，择时依旧是提升新股二级市场收益的关键-2023年新股盘点2024.1.17数量策略分析框架2024.1.17 整体虽依旧受制于风险偏好扰动，但新股结构 性 相 对 活 跃 未 改-华 金 证 券 新 股 周 报2024.1.14 类比自身行业周期经验，当前新能源中期反弹条件还不具备。（1）从调整的幅度来 看 还 未 完 全 充 分 。 比 照2010年 以 来 电 力 设 备 板 的3轮 大 幅 调 整（2011/3/11-2012/12/4、2015/6/9-2018/11/5、2021/11/22-2022/4/25）：一是除光伏设备外，估值调整幅度均低于历次平均调整幅度；二是其他电源设备Ⅱ、电机Ⅱ、风电设备、电池的换手率基本接近历次调整幅度；三是基金仓位已基本达到历次调整底部时水平；四是除电机Ⅱ、光伏设备、电网设备外，其余子行业盈利增速下降幅度还未达到历次调整幅度。（2）从中期反弹的核心推动力来看，当前还不具备。一是反弹的核心因素是整体市场走强和有中期的强产业催化。二是当前来看：首先，A股短期处于筑底趋势中；其次，中期强产业催化暂时还未看到。 继续配红利吗？2024.1.14 短期继续震荡筑底，不悲观。（1）分子端：经济延续弱修复，盈利回升趋势不变。12月经济数据显示消费依然弱修复，投资有所回升，出口仍有韧性，经济依然延续弱修复趋势；年报预告显示A股盈利回升趋势不变。（2）流动性：宏观流动性延续宽松，股市资金面依然偏弱。一是海外宽松预期依然反复波动，国内流动性节前仍可能边际宽松；二是节前情绪偏谨慎，微观资金面短期偏弱。（3）风险偏好：估值情绪处历史低位，风险偏好有支撑。一是A股估值和换手率已处历史低位；二是地缘风险仍有扰动，但节前保增长和宽松等政策预期仍有望支撑风险偏好。 短期逢低布局TMT、新能源、医药、大众消费等行业。（1）根据历史经验，筑底反弹初期政策导向以及高景气的行业占优；当前来看，政策导向指向TMT和部分顺周期，高景气行业指向TMT、新能源、医药等成长。（2）短期催化上，石油石化、轻工、纺服、国防军工、传媒等年报盈利增速较高；海外AI相关催化不断。（3）短期建议逢低布局：一是政策和产业趋势向上的通信（算力基建、卫星互联网等）、电子（MR）、传媒（AI在教育、营销、影视等的应用）、计算机（数据要素、鸿蒙）；二是年报预告较好及旺季催化的大众消费（纺服、旅游酒店、小食品）和部分周期；三是核心资产如新能源（电池、光伏）、医药（中药、药店）等。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 内容目录 （一）类比其他成长行业经验，当前新能源可能出现短期反弹...................................................................41、复盘历史，短期反弹主要受极低的估值情绪和行业催化驱动..........................................................42、当前来看，新能源可能出现短期反弹..............................................................................................7 （二）类比自身行业周期经验，当前新能源中期反弹条件还不具备............................................................9 1、从调整的幅度来看当前新能源调整还未完全充分............................................................................92、从中期反弹的核心推动力来看，当前新能源还不具备...................................................................11 二、周度策略：短期继续震荡筑底，不悲观.....................................................................................................13 （一）分子端：经济延续弱修复，盈利回升趋势不变................................................................................13（二）流动性：宏观流动性维持宽松，股市资金依然偏弱.........................................................................16（三）风险偏好：估值情绪处历史低位，风险偏好有支撑.........................................................................18 三、行业配置：短期逢低布局新能源、医药、TMT..........................................................................................20 四、风险提示....................................................................................................................................................23 图表目录 图1：电子、计算机、医药生物、电力设备指数在2020年前趋势较为一致.......................................................4图2：电子、计算机大幅调整后出现短期反弹....................................................................................................5图3：电子、计算机指数大幅调整后出现短期反弹期间各指标表现....................................................................6图4：2019Q1半导体进入补库周期....................................................................................................................6图5：2021年半导体销售增速上行.....................................................................................................................6图6：医药生物指数大幅调整后出现短期反弹....................................................................................................7图7：医药生物指数大幅调整后出现短期反弹期间各指标表现...........................................................................7图8：当前电力设备板块的估值已至极端低位....................................................................................................8图9：近期电力设备板块换手率有所提升............................................................................................................8图10：光伏产业原料价格企稳............................................................................................................................9图11：2023年我国新能车出口金额显著增........................................................................................................9图12：2010年以来电力设备板块历经3轮大底.................................................................................................9图13：历次电力设备板块走弱期间估值、换手率、基金持仓、盈利增速的变化..............................................10图14：当前电力设备二级行业盈利表现较弱....................................................................................................10图15：2010年以来电力设备板块大幅调整后的中期反弹区间.........................................................................11图16：电力设备板块大幅调整后的中期反弹前大盘多见底..............................................................................12图17：2018-2019特斯拉在欧洲市场份额明显抬升.........................................................................................12图18：反弹期间上证、创业板指表现均较强.