招财日报2024.1.23|腾讯及腾讯音乐公司点评

公司点评 腾讯（700 HK，买入，目标价：458.5港元）-微信商业化发展持续推进 我们看好腾讯在4Q23和2024年维持高质量盈利增长，主要得益于公司良好的运营杠杆，稳固的竞争优势及微信生态的持续创新。我们预计公司Non-IFRS净利润率由2022年的21%提升至2025年的28%，得益于收入构成向高毛利率业务转变（如微信视频号及小游戏）和谨慎的费用控制。尽管由于商业化节奏的调整（尤其在4Q23），游戏收入增长可能在短期内放缓，但我们仍然看好腾讯在国内游戏市场的领先地位及海外拓展能力。我们认为投资者对游戏新规潜在影响反应过度，公司目前估值（13x FY24 PE）提供了较高的风险回报收益，尤其考虑公司的盈利增长前景（FY23-25复合增长率20%）。我们将基于SOTP的目标价格微调至458.5港元（前值：465.0港元）。维持“买入”评级。 腾讯音乐（TME US，买入，目标价：9.75美元）-宏观不确定环境下，音乐业务仍维持稳健增长 音乐业务维持稳健增长：我们预计腾讯音乐4Q23总收入同比下降10%至67亿元人民币，但非IFRS净利润同比增长5%至15亿元，主要得益于在线音乐毛利率的持续改善以及运营成本的有效控制。尽管宏观环境存在不确定性，我们预计在线音乐收入在4Q23仍保持强劲增长（同比增长36%），得益于付费用户和ARPPU的稳健增长。考虑腾讯音乐在宏观不确定下的业务韧性、公司在音乐行业的领先地位及良好的盈利增长前景（FY23-25E复合增长15%），腾讯音乐当前16x FY24 PE的估值仍有吸引力。我们将基于DCF的估值前推至2024年，目标价9.75美元（前值：8.90美元）。维持“买入”评级。 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：