聚酯周度报告：工厂开始春节放假，下游开工大幅下降

策略报告 聚酯周度报告20240115-20240119 2024年1月21日 原油价格维持震荡走势。PX国内高供应海外负荷小幅下降，PTA维持高负荷状态运行，对PX价格有所支撑，聚酯需求依旧维持较高韧性，但终端加弹织机开工负荷持续下滑中，预计1月中下旬聚酯负荷将有明显下滑，PX及PTA预计将累库。 ❑PTA： 1.基本面：成本端PX部分装置负荷提升，开工负荷小幅上行，供应增加。海外方面科威特按计划停车检修，沙特一套134万吨装置1月中附近停车，整体负荷小幅下降。供应端PTA负荷变动不大，逸盛一套装置计划月底检修，整体供应维持高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，1月中下旬开始停车放假的工厂将增加，开工负荷加速下降。终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货节前充足，节后分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看PX和PTA仍处于累库状态，关注淡季聚酯负荷下降速率； 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差93美元，PX-MX价差99美元，PXN价差361美元，PTA加工费在294元/吨； 3.交易维度：盘面05PX已计价较高的调油需求预期，当前价格参与意义不大，建议观望，PTA中期供应压力较大，供需累库下建议逢高沽空加工费。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 基本面来看，本周MEG开工负荷大幅提升，油制多套装置负荷提升，煤制装置重启，整体供应增加。海外方面沙特一套装置重启，美国部分装置受寒潮影响短停，进口供应下降，需求端聚酯工厂负荷在89%附近，预计下周开始负荷下行速度加快，综合来看1月EG供需去库。 MEG： ❑ 1.基本面：供应端EG装置负荷负荷大幅提升，油制海南炼化、卫星石化、盛虹等装置负荷提升，煤制新疆天业、陕煤、兖矿等装置检修结束，供应显著增加。华东港口库存持续去库，目前库存在97万吨负荷，处于历史同期高位。海外方面沙特一套70装置重启，另有一套38万吨装置停车，美国两套装置受寒潮影响短停，进口供应减少的幅度下降。海外方面沙特装置因效益原因供应进一步下降，多套装置降负运行且部分装置重启时间推迟，叠加受巴拿马运河影响停车的美国装置，进口供应大幅下降。华东港口库存去库6.5万吨在107.1万吨附近，处于历史高位水平。需求端聚酯工厂开工负荷边际持续走弱但幅度较小，目前负荷在89%附近，聚酯工厂库存处于历史中高位水平，整体来说库存压力并不大，但近期聚酯综合利润持续亏损，1月中下旬开始停车放假的工厂将增加，开工负荷加速下降。终端基本以消化元旦前原料备货为主，缺乏投机。目前终端原料备货节前充足，节后分化，一部分备货在5-10天附近；备货较多的依旧在一个月至三个月，部分地区纺织工人逐渐开始返乡，江浙加弹织机负荷大幅下降。综合来看EG供需去库； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损140美元/吨，外采乙烯制利润亏损在612元/吨，煤制装置现金流改善。 3.交易维度：EG一季度维持去库格局叠加长期产业格局改善预期，整体维持多配观点不变，但海外减产不及预期，且存量负荷大幅提升，去库幅度下降，EG价格高度受限，建议在价格给出下方空间后参与，谨慎追多。 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨0.61%至77.88美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨0.38%至664美元/吨，FOB地中海石脑油价格592.60美元/吨，欧亚石脑油价差为71.40美元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为93美元/吨，环比下降1%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在11.24美元/桶，环比下降6.88%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.79%至1025美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.67%至888美元/吨。PX-石脑油价差为361美元/吨，环比上涨1.55%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比下降27.21%至99美元/吨附近，处于历史高位。 本周亚美MX价差环比上涨3.01%至311.25美元/吨，亚美甲苯价差在210.05美元/吨，环比下降2.28%。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为77%，环比下降1.66%，国内PX开工率为84.5%，环比上涨1.56%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.37%，环比下降5.91%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产，裕龙石化预计2024年三季度投产。 表1：PX新增产能 装置动态：本周福佳大化提升至满负荷运行，海外方面科威特一套82万吨装置按计划1月下旬停车检修一个月，沙特一套装置1月中附近停车，预计月底附近重启，新加坡美孚PX装置在1月下旬有降负荷计划。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5810元/吨，环比上涨1.31%，现货基差贴水05期货40元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA现货加工费294元/吨，环比上涨8.25%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量减少至31637张，环比下降40.31%，处于历史中低位。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为84%，环比上涨0.24%，处于历史同期高位； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置台化兴业预计2月投产，仪征化纤预计3月投产。 装置变动：逸盛海南上周末已重启，目前负荷5成，福化工贸450万吨1.16附近降负至5成运行，逸盛新材料2期360万吨装置计划月底检修，预计持续市场一个月。 12月PTA检修量月124万吨，环比下降25.51%，同比下降37.24%，当前1月PTA装置检修计划较少，预计1月份PTA检修量维持低位。 资料来源：CCF，招商期货 PTA供应维持高位，聚酯需求春节前持续走弱，1月维持供需累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4688元/吨，环比上涨5.23%，现货基差贴水05期货-1元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷60.81%，环比上涨8.88%，处于历史同期低位，煤制开工负荷环比上涨12.97%至60.81%，处于历史同期低位。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 乙二醇各工艺利润亏损收窄。本周石脑油制乙二醇利润亏损环比减少10.25%至-140美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损612元/吨，亏损环比减少22.37%，甲醇制乙二醇亏损收窄至-1300以内，煤制现金流持续改善。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均倒挂83元/吨，进口窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库6.6万吨在97.2万吨，处于历史高位水平，仓单数量13234张，环比下降15.07%。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，中昆化工预计4月投产，宁夏宝利一期预计年中投产，中化学及裕龙岛则可能在年底投产但难度较大。 装置动态：本周油制装置方面海南炼化、卫星石化及盛虹炼化装置负荷提升，煤制方面新疆天业3期重启出料，天盈负荷提升中预计1月底满负荷，陕煤一条线重启，另外两条线暂定春节后轮检，湖北三宁周中降负荷预计下周恢复，内蒙古兖矿预计月底提升至满负荷运行，海外方面sharq4已重启，沙特一套38万吨装置停车，美国南亚一套装置受寒潮影响停车预计下周重启，GCGV一套110万吨装置同样受寒潮影响1.16附近停车。 1月EG海外多套装置减产停车，进口量大幅减少，尽管聚酯需求季节性走弱，综合来看供需去库。 五、聚酯基本面情况 本周聚酯产品价格上涨，长丝POY价格环比上涨0.87%至7520元/吨，DTY价格8880元/吨，环比上涨0.62%，FDY价格环比上涨1.23%至8245元/吨，短纤产品价格环比上涨1.51%至7385元/吨，瓶片价格环比上涨1.15%至6946元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为89.4%，环比下降1.11%，处于历史同期高位；涤纶短纤开工负荷在81.8%，环比下降3.99%，处于历史中等水平；江浙加弹负荷环比下降13.41%至71%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降22.08%至60%，处于历史高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯产品综合利润亏损。长丝DTY即时现金流160元/吨，环比下降5.88%，处于历史同期低位，POY即时现金流-254元/吨，亏损环比扩大33.07%，处于历史低位。FDY现金流-29元/吨，亏损环比扩大3307.76%，处于历史同期低位。短纤现金流-219元/吨，亏损环比扩大9.02%，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库0.54天至15.62天，环比下降3.36%，处于历史中高水平。短纤权益库存去库0.2天至15.62天，环比下降1.23%，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存在26天附近，环比小幅下降，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为813米/天，环比上涨6%，处于历史同期中等水平。 资料来源：CCF，招商期货 2023年12月全国社消零售总额4.36万亿元，同比增加7.4%，累计社消零售总额为47.15万亿元，累计同比增加7.2%，服装鞋帽纺织品类零售额同比增加26%，累计同比增加12.9%，服装类零售额同比增加30.5%，累计同比增加15.4%。 资料来源：国家统计局，招商期货 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年1-12月网上穿类商品零售额累计同比10.8%。 资料来源：国家统计局，招商期货 2023年11月纺织品出口112亿美元，当月同比下降1.85%，累计出口1345亿美元，累计同比下降9.09%，服装出口141亿美元，当月同比下降1.6%，累计出口1591亿美元，累计同比下降9.27%，服装纺织总出口253亿美元，当月同比下降0.1%，累计总出口2936亿美元，累计同比下降9.19%； 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货 资料来源：海关总署，招商期货