粕类周报：国内现货压力继续释放 关注南美天气影响

【粕类周报】国内现货压力继续释放关注南美天气影响银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES摘要1.巴西收割压力继续显现，贴水下行，阿根廷天气开始转入炎热干燥，但销售进度略有加快；2.美国需求略有好转，出口数据获支撑，12月压榨数据表现良好；3.豆粕现货持续偏弱运行，巴西贴水助力近月榨利改善，M35再探底，关注未来一周市场备货情况；4.菜粕市场同样以偏弱运行为主，虽然成交提货表现较好，但库存较高且杂粕性价比优势明显，海外价格下行，压榨利润持续好转粕类市场周度要点分析 2GALAXY FUTURES第一章 报告摘要1第三章 基本面数据变化9目录第二章 核心逻辑分析2 3GALAXY FUTURES1.巴西贴水继续回落阿根廷天气情况需要关注◼本周巴西国内收割压力继续放大，截止1月13日当周，巴西国内全境收割进度达到1.7%，这一进度对比过去4年的水平来看，确实是相对偏快的，过去4年的平均水平大约在1%左右，但是对比更远的时期来看，当前1.7%的水平远算不上太高，如果完全站在2018年及以前水平来看，历史同期基本在3%以上，当前贴水均未发生过太大幅度的崩塌，我们认为导致今年贴水下跌较大的核心愿意仍然在于产量相对较大，产量水平整体给国内造成较大的库容压力。从周五贴水报价来看，巴西开始呈现阶段性企稳，这可能主要因采购带来阶段性的支撑，另一方面也是因为单边跌幅已经较大，继续关注后期表现。◼阿根廷天气状况最近开始有明显的炎热干燥化的表现，此前气象模型所预期的17号开始全面转入干燥已经开始兑现，并且气象模型显示，未来两周阿根廷全境都会表现的相对炎热和干燥，当前已经进入大豆开花期，并有少量大豆进入结荚期，对于雨水的需求度也在提高，因此需要关注时候会引发炒作需要关注。上周以来阿根廷作物优良率略有下滑，但土壤墒情较好，建议继续密切关注产地天气。 4GALAXY FUTURES2.美豆压榨数据继续表现强劲出口获阶段性支撑◼近期美国市场偏稳定，值得交易的话题比较有限。本周周中NOPA公布了周度大豆压榨数据，12月美国样本企业大豆压榨量1.95亿蒲，环比增加3.33%，同比增加10.04%，作物年度当前累计同比增加5.77%，高于USDA3.97%的同比增速，由此可见今年4季度美国国内压榨整体表现相对较好，主要受美豆油需求驱动，截止12月底，美豆油消费累积同比增加约7.29%，远高于压榨增速，或主要因为生柴利润表现相对较好所致，不过随着RINS价格近期持续维持低位且全年产量大幅增加，后续压榨增速驱动存在较大不确定。◼截止1月11日当周，美豆出口净销售78万吨，环比以及同比均有一定幅度提高。但累计数据来看，出口同比下降约15.67%，降幅高于USDA11.8%的预估。不过由于巴西对美国贴水市场竞争优势仍然比较明显，短期美豆出口缺乏持续性好转基础。 5GALAXY FUTURES3.豆粕现货持续偏弱M35价差持续下探◼本周豆粕现货继续维持偏弱运行，下游采购积极性偏低，提货不积极，现货成交继续维持清淡，基差持续下行，截止周五，全国各地现货基差普遍下跌至350-400一线，华东地区现货基差最弱05+350，华北地区表现稍强，但油厂催提仍然严重，贸易商合同数量较多，市场出货压力仍然较大，M35价差呈现崩塌下行。进入周五以后，随着盘面开始逐步企稳，下游成交开始略有好转；◼上周，国内样本点豆粕库存继续维持在至93万吨左右较高水平，同时油厂大豆库存继续攀升至650万吨以上，而提货量增速不明显，因此整体大豆豆粕库存天数维持高位，现货压力明显。当前高供应仍然源于此前的高到港以及下游的弱需求，12月以来国内大豆进口量继续维持在980万吨以上较高水平，而1月份大豆到港在870万吨左右，虽然环比下降，但绝对数仍然维持高位，加之本身压榨不减因此压力仍然较大，而需求方面来看同样缺乏亮点；◼受巴西贴水持续下行以及油脂上涨的影响，大豆压榨利润开始有所好转，03合约走势偏弱，而需求方面来看，下游采购积极性仍然不高，持续低库存运行，豆菜粕价差仍然维持偏高水平，因此需求方面预期同样偏弱。 6GALAXY FUTURES4.菜粕现货基差震荡菜粕市场供需两旺◼受豆粕现货基差下行影响，菜粕基差同样偏弱运行，市场成交偏弱提货不积极，当前整体处于水产淡季，加之杂粕供应充足，企业买货意愿不强。◼截止上周，国内菜籽库存32万吨，菜粕库存2.17万吨，菜籽折菜粕+菜粕库存整体处于中性水平，但由于颗粒粕库存水平相对偏高，因此实际菜粕总库存仍然压力相对较大。整体来看，当前油厂菜籽菜粕仍然处于供需两旺状态，最近几周中，菜籽压榨量整体维持在7-8万吨，处于偏高水平，由此带动菜粕提货量维持在5万吨左右中性偏高水平。◼受近期美豆价格下行影响，加菜籽价格重心整体也在下移中，虽然近月菜籽已不见报价，但远月船期菜籽压榨利润持续好转，未来几个月中，菜籽到港量仍然处于相对偏高水平，而需求上看，虽然最近几周提货量仍然相对偏高，这部分可能主要受对豆粕替代的影响，但是当前杂粕库存仍然维持相对偏高水平，并且菜粕与其他杂粕价差水平相对偏高，可能会因此影响到后续需求。 7GALAXY FUTURES策略单边：近期豆粕利多消息频出，尤其阿根廷天气偏干迟迟未交易可能会引发上行风险，因此本周提示的豆粕空单建议止盈离场，豆粕05合约建议在3150-3200一线再考虑空单入场，菜粕05合约建议2650-2700一线再考虑布局空单；套利：M35反套减仓离场，M59建议在-80-60一线滚动做多，RM35平水附近考虑布局反套；期权：期权考虑布局部分深虚值看涨期权进行抄底尝试，待冲高后平仓（观点仅供参考，不作为买卖依据) 8GALAXY FUTURES第一章 报告摘要1第三章 基本面数据变化9目录第二章 核心逻辑分析2 9GALAXY FUTURES产地天气南美降雨预测南美温度预测南美土壤墒情 10GALAXY FUTURES国际市场吨美元/蒲千蒲美金/吨美豆周度销售美豆出口检验量美豆月度压榨量美国周度压榨利润010000000200000003000000040000000500000006000000070000000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周吨大豆累积出口量-全球09/1010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/220.00100.00200.00300.00400.001357911131517192123252729313335373941434547495153万吨周大豆周度出口检验量16/1717/1818/1919/2020/2121/22130000150000170000190000210000910111212345678千蒲式耳美豆月度压榨量17/1818/1919/2020/2121/2222/2305010015020025001/0101/1601/3102/1503/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/27美金/吨美豆压榨利润2013201420172018201920202021202220232024 11GALAXY FUTURES国际市场千吨千吨千蒲吨巴西月度出口量巴西月度压榨阿根廷出口阿根廷月度压榨010020030040050091011121234567814/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23250300350400450500550123456789101112万吨巴西大豆月度压榨量2018201920202021202220230500100015002000123456789101112万吨巴西大豆月度出口量201620172018201920202021202220230100200300400500600910111212345678阿根廷大豆月度压榨量14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 12GALAXY FUTURES国外贴水美湾FOB巴西FOB阿根廷FOB菜籽CNF05010015020025030035001/0201/1702/0102/1603/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/27美分/吨美湾FOB2014201520162017201820192020202120222023-200-100010020030040050001/0201/1702/0102/1603/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/27美分/蒲巴西FOB2014201520162017201820192020202120222023020040060080001/0201/1702/0102/1603/0203/1704/0104/1605/0105/1605/3106/1506/3007/1507/3008/1408/2909/1309/2810/1310/2811/1211/2712/1212/27美金/吨阿根廷FOB20142015201620172018201920202021202220230200400600800100012001142792261911427102351811427922417301528102361912345678910111220142015201620172018201920202021 13GALAXY FUTURES宏观：汇率&国际海运美金/吨美金/吨$/ton美元兑人民币USD/CNH美元兑雷亚尔USD/BRLGulf-DalianBrz-Dalian美元兑比索UDS/ARS巴拿马级货船海运费价格海运路线最新上周涨跌涨跌幅美湾-中国50.0153.33-3.32-6.23%巴西-中国56.9361.14-4.21-6.89%阿根廷-中国61.4964.82-3.33-5.14%巴拿马级货船海运费价格($/ton)02040608010012314729201232517830211342618123456789101112美金/吨Gulf-Dalian20162017201820192020202120222023202402040608010012314729201232517830211342618123456789101112美金/吨Brz-Dalian201620172018201920202021202220232024 14GALAXY FUTURES供应万吨千吨吨吨大豆进口量大豆周度压榨量菜籽月度进口量菜籽周度压榨量0200400600800100012001400123456789101112万吨大豆月度进口量20142015201620172018201920202021202220230200000400000600000800000123456789101112吨中国菜籽月度进口量2014201520162017201820192020202120222023051015201357911131517192123252729313335373941434547495153油厂菜籽压榨量201320142015201620172018201920