棉花周报：下游购销流畅，市场情绪拉涨棉价

—棉花周报 2024年1月21日 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-83519212•执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-88377240•执业资格号：Z0018356 2024年1月21日 周观点：下游购销流畅，市场情绪拉涨棉价 ➢价格方面：国际方面，截止1月19日，本周ICE美棉主力合约收盘价为83.89美分/磅，较上周环比上升3.05%。国内方面，本周郑棉期货主力合约周一下跌后一路上涨至周五15880元/吨。本周主力合约CF401周均结算价15646元/吨，较上周上涨122元/吨。 ➢供给方面: ✓国际方面，USDA在1月报告中上调2023/24年度全球产量6万吨，主要体现在对中国产量上调11万吨；美国产量再次下调8万吨，主要原因为美棉收获面积的大幅下滑。受恶劣天气影响，得州产量持续下调，当前得州单产已降至498磅/英亩。✓国内方面，预计2023/24年度棉花种植面积为4350万亩，USDA在1月报告中上调中国2023/24年度棉花产量11万吨，目前预计产量599万吨；再次上调棉花进口量11万吨。 ➢需求方面：USDA大幅下调消费量28万吨，对印度、土耳其、巴基斯坦消费量分别下调7万吨、2万吨、4万吨；出口量上下调2万吨，主要源于印度美国出口预期的小幅缩减；最终期末库存上调43万吨，印度和中国期末库存都继续增加累库幅度；截止1月4日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.95万吨，环比增长99.7%。国内方面预计2023/24年度棉花消费量795万吨，未作调整。目前受天气影响，季节性订单增加，下游需求回暖，成品加速去库，对原材料需求有所上升。 ➢总结和策略：美棉方面，2024年1月4日当周，美棉周度签约量和装运量均较前周环比上升，美棉出口销售数据持续表现良好，利多棉价。国内方面，本周郑棉上升，从国内市场运行情况来看，目前国内整体加工进度已超过95%，1月底前新疆棉花加工或将结束。需求方面，12月市场呈现偏暖态势，海外圣诞节及国内元旦假日带动纺织企业订单好转，纺织市场纱线库存有所下降。目前棉花供应高峰已过，节日驱动下纺织服装库存压力有所缓解，如果纺织企业年前积极备货将驱动棉花销售，对棉价产生一定支撑。近期美棉及市场情绪拉动郑棉价格强势上涨，未来关注纺企备货及市场情绪变化情况。 ➢风险提示：纺企备货节奏，市场情绪变化。 01 棉花市场行情 行情：国内外棉价大幅上升 02 国际棉花市场 全球供需平衡：棉花期末库存上调，由去库转为累库 ➢USDA在1月报告中上调2023/24年度产量6万吨，主要体现在对中国产量上调11万吨；美国产量再次下调8万吨，主要原因为美棉收获面积的大幅下滑。消费方面，USDA大幅下调全球消费量28万吨，对印度、土耳其、巴基斯坦消费量分别下调7万吨、2万吨、4万吨。 ➢本次USDA的调整主要将2023/24年度消费大幅调减，全球期末库存上调43万吨至1837万吨，主要来源于中国和印度期末库存的上升，全球从去库转为累库，整体调整偏向于利空。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 数据来源：Wind，招商期货 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.12亿包 美棉供需平衡：2023/24年度1月下调期末库存 ➢美国农业部1月报告继续下调美国棉花产量8万吨，当前预计产量为271万吨，较2022/23年1月报告同比下降44万吨。本次产量下调原因主要为美棉收获面积的下降。 ➢1月USDA下调美棉出口量2万吨至263万吨，较上一年度同比下降15万吨。基于产量的下调，USDA下调期末库存4万吨，期末库存下降至63万吨。 美棉供给情况：USDA1月预计本年度美棉弃耕率为31.0% USDA 1月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积大幅下调至706万英亩，整体弃耕率为31.0%，相较去年有所下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 美棉供给情况：USDA1月预计本年度美棉单产为845磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，1月USDA预计德州单产为498磅/英亩。本年度全美单产预计降至845磅/英亩。 数据来源：USDA，招商期货 美棉需求：本周美陆地棉签约量环比上升 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：需求较弱，美棉出口承压 ➢本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止1月4日当周，2023/24美陆地棉周度签约5.95万吨，环比大幅上升99.7%，较前4周平均水平大幅上升，其中中国签约2.68万吨；2023/24美陆地棉周度装运量回升至5.18万吨，环比上升7.0%，较前四周平均水平相差较小，其中中国装运3.22万吨，较前周略有下降。本年度美陆地棉累计出口349.96万包，在历年出口量中较低，同比下降12.9%。 ➢本年度巴西丰产，巴西棉出口量增加。巴西棉9月已完成收割，目前轧花进度达已接近尾声。2023/24年度12月，巴西原棉出口35.1万吨，环比上升9.7万吨，同比上升17.5万吨。基于美棉减产、出口承压，当前巴西棉出口量较具竞争力。 美棉需求：11月美国CPI持续下跌 数据来源：Wind，招商期货 价格及价差：本周美棉03-05合约价差缩小 数据来源：棉花信息网，Wind，招商期货 03国内棉花市场 国内棉花供给：2023年度国内棉花种植面积持续下降 数据来源：国家统计局，USDA，招商期货 国内棉花供给：12月出疆棉发运量上升至36.56万吨 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花供给：全国皮棉加工进度超95%，接近尾声 国内棉花供给：棉花进口数量持续上升 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：下游纱布大幅去库 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花需求：本年度纺织业、服装业累计营业利润低于历史同期 数据来源：国家统计局，招商期货 国内棉花需求：11月PMI开机率下滑至历史同期最低 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：12月棉花商业库存大幅上升 棉花商业库存量有着明显的季节性规律，每年9月为低点，至12月或次年1月达到峰值，然后回落。12月棉花商业库存大幅上升，已增长至533.0万吨。截止本年度12月，棉花工业库存为88.7万吨。 数据来源：Wind，招商期货 国内棉花库存：本年度纺织业存货位于高位 数据来源：Wind，招商期货 仓单：郑棉仓单上升，本周仓单合计14468张 本周郑棉仓单数量持续上升，截止1月19日，郑棉仓单数量为13308张，较上周环比上升24张；有效预报1160张，较上周环比上升440张；合计14468张。 价格：本周期货价格拉升，基差明显缩小 数据来源：Wind，招商期货 研究员简介 王真军：招商期货研究所农业首席、研究所所长助理，曾就职于国内某大型现货企业负责期货套期保值工作。在多年的研究和投资工作中，逐步形成了较系统的商品投研框架体系，并对商品的定价和投资策略有较深刻地认识。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0282372）及投资咨询资格（证书编号：Z0010289）。 马幼元（广州）：招商期货研究所农业团队饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士。从业至今一直从事饲料养殖产业链研究及投资策略开发，多次组织产业链深度调研，在业内权威期刊发表多篇文章，对饲料养殖产业链投研有独到见解。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03106620）及投资咨询资格（证书编号：Z0018356）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼