聚酯降负慢于预期，年底备货带来转机
20240122 宏源期货研究所詹建平010-82292669从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 一、主要观点 周内总结 本周PTA稳步回升。原油周内走强和聚酯开工提升带来支撑，同时多家PTA供应商官宣装置检修计划，累库速度已放缓。虽然PX走势偏强带来支撑，但也PTA现货加工费压缩至300元/吨以内。目前涤纶长丝工厂陆续公布春节期间计划，但龙头工厂检修数量较少，预计开工下降速度慢于去年，是春节前的利好。 本周PX小步前进。红海的地缘政治影响仍在延续，国内PX装置降负运行，PTA开工保持高位，在成本的支持下偏强运行。印度信赖公司200万吨PX装置近日停车检修，科威特一套82万吨PX装置已于近日停车检修，PX供应有收缩预期。但临近周末PTA工厂公布检修预期，对冲了供应端的利好， 后市预测 •原油方面：短期内还未走出明显的趋势，依旧围绕老热点上下波动，WTI原油在70美元/桶位置支撑有效。PX方面：海外装置停车频发，亚洲整体供应出现下滑，场内商谈氛围回归谨慎，月间价差存在扩大迹象。PTA方面：工厂陆续公布检修计划而亦存在供应下降预期，但下游降负速度慢于预期，使得PTA库存累积速度放缓。聚酯方面：本月底前将有400万吨左右聚酯装置进入年度检修阶段，对PTA需求支撑减弱，尽管检修较多，开工负荷仍然高于去年同期水平。同时，年前有备货需求。 •综合来看，PTA偏强震荡，运行区间5800-6000元/吨；PX偏强震荡，运行区间8400-8700元/吨。 •策略推荐：多单继续持有，未入场者保持观望。 二、盘面情况 小步前进，周内成交量28.08万手 本周PX主力合约01月19日最终收盘价为8416元/吨，较01月12日的收盘价8364元/吨上涨202元/吨，整体变化幅度为2.42%。 01月19日结算价为8390元/吨，较01月12日结算价为8294元/吨上涨148元/吨，整体变化幅度为1.77%。 本周PX价格在周初上涨后偏强震荡，周均价有所扩大 01.15-01.19： 主力合约基差均值为-255元/吨；对二甲苯国内现货均价为8198.6元/吨，上涨151.2元/吨，变动幅度为1.88%。 盘面稳步运行，周内成交量424万手 本周PTA主力合约01月19日最终收盘价为5844元/吨，较01月12日的收盘价5778元/吨上涨120元/吨，整体变化幅度为2.08%。 01月19日结算价为5840元/吨，较01月12日结算价5774元/吨上涨96元/吨，整体变化幅度为1.66%。 成本支撑好转及自身检修计划增多带来上涨 01.15-01.19，主力合约基差均值为-42.6元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为772.4美元/吨，上涨9.0美元/吨，变动幅度为1.17%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5791.2元/吨，上涨76.0元/吨，变动幅度为1.33%。 基差主流成交：贸易商1月底前主港货源报盘参考期货2405贴水30元/吨自提、宁波货源报盘参考期货2405贴水45元/吨。 三、PX、PTA装置运行情况 PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 亚洲其它PX装置变动情况 国内装置提负运行，中东沙特和科威特装置检修，拉低亚洲整体开工 01.15-01.19：83.48%01.08-01.12：81.44% 福海创降负至5成，逸盛海南200万吨重启，个别装置小幅调整负荷 •逸盛海南：一期200万吨装置12.25日开始检修，1.15重启后已正常运行；二期250万吨装置负荷8成。 •福海创：450万吨PTA装置负荷降至6成运行。 •华南：一套250万吨PTA装置计划1月下旬短停4天左右。 装置运行稳定，周均产能运行率微幅波动 01.12-01.18：83.30%01.05-01.11：83.49% 四、基本面分析 本周原油价格跌后反弹，震荡上涨 WTI原油01月19日期货结算价73.25美元/桶，较01月12日上涨0.73美元/桶 布伦特原油01月19日期货结算价78.56美元/桶，较01月12日上涨0.27美元/桶。 地缘冲突、美国原油库存是关注热点 周一，美国和英国军队继续对也门胡塞武装进行空袭，然而交易商关注石油供应是否会有实质性中断。周二，受美元汇率增强和围绕需求的担忧影响，美国基准原油期货收盘走低，但中东持续紧张局势扰乱了油轮运输并威胁到该地区的石油供应。周三，美元回吐此前涨幅，WTI逆转跌势而小幅收涨；一些交易员对能源需求前景表示担忧。周四，美国商业原油库存下降，中东局势加剧紧张，国际油价上涨，但是国际能源署对供应乐观的报告抑制了油价涨幅。周五，欧美原油期货逆转了早盘的涨幅而收跌。 红海航运局势继续对东西方石脑油流通造成影响 石脑油CFR日本周度均价为667.0美元/吨，石脑油生产利润周度均价为62.5美元/吨。 尽管1月接近200万吨的供应量较12月有大幅提升，不过在船只绕行好望角后，船只能否如期抵达成为问题。韩国的裂解开工也有所上升，对石脑油价格提供支撑。 本周市场整体商谈气氛偏清淡，换月商谈相对集中 周内PX价格偏强震荡，CFR中国主港周均价为1026.6美元/吨，较上一周变化1.99%；FOB韩国周均价为1002.8美元/吨，较上一周变化2.01%。 国内PX装置延续稳定运行，而印度信赖PX装置存在停车计划，亚洲整体供应出现下滑，需求端因部分PTA工厂公布检修计划而亦存在下降预期，场内商谈氛围回归谨慎。 MX周均价环比上涨3%，短流程制PX利润压缩明显 PXN有所扩大，周度均值为362.4美元/吨，环比变化1.55%。PX和石脑油价格走势僵持为主，本周PXN波动不大。 PX-MX价差明显收缩，周度均值为77.8美元/吨，上周均值为96.5美元/吨。MX因供应减少且需求尚佳而涨势明显，现金流空间持续压缩，跌至盈亏线以下。 PX走势强于PTA，加工费回落较大 01.15-01.19：周内加工费降低至300元/吨以内，本周均值为277.37元/吨，上周均值为316.87元/吨。本周MX行情上涨使得PX走势偏强，挤压PTA加工费。在淡季背景下，加工费低迷也加剧了装置降负的产生。 库存绝对数量较高，下游尚未进行年末备货，关注春节期间的累库节奏 截止01.18，PTA社会库存为382.6万吨，较前一周增加5.7万吨，环比增速变动为-1.10%。本周累库速度有所减缓，因为下游聚酯开工有所提升。虽然聚酯开工好转，但需求已进入最淡季节。 PTA工厂库存天数减少0.25天，聚酯工厂库存天数增加1.20天 截止1.18，国内PTA厂家平均库存使用天数为3.73天，聚酯工厂原料库存天数为8.73天。PTA工厂因为聚酯开工提升去化明显，但织造已开始放假，且备货意愿不强，聚酯无法放量促销，库存有所增加。 多数织造企业仍正常生产，但是停机放假前的原料备货均充足 聚酯工厂周均负荷稳定在84.49%，江浙织机周均负荷保持在67.48% 周内一套30万吨聚酯瓶片装置重启，聚酯开工率微幅提升。 聚酯工厂挺价出货，导致市场询盘格外清淡 01.15-01.19，聚酯产销周内平均估算在4成附近 POY150D/48F、DTY150D/48F、FDY150D/96F市场均价参考7520元/吨、8840元/吨、8190元/吨，较上周分别跌0.73%、跌0.34%、涨0.18%。涤纶短纤本周均价7249元/吨，较上期均价涨30元/吨，幅度0.42%。聚酯瓶片华东地区商谈重心在6920-7010元/吨，本周均价6940元/吨，较上期环比上涨0.32% 受坯布内销市场明显转淡影响，本周少数织造工厂停机放假，规避库存上涨的风险 外贸订单局部下达，内销市场逐渐转淡，市场整体交投气氛平淡。 截至01.18日，吴江地区喷水织机开机率在69.36%（-3.89%）、长兴地区在68.54%（-0.98%），萧绍地区大圆机开机率在44.54%（-9.44%），海宁地区经编工厂织机负荷在77.60%（-5.40%），常熟地区经编工厂负荷在68.0%附近（-1.0%）。 终端需求全面回落，下游织造和加弹开机下降,库存处于合理区间 截止01.18，本周长丝库存减少 POY权益库存平均估算在16.5天FDY权益库存平均估算在15.7天DTY权益库存平均估算在22.2天 成本上涨主导价格走势，供需结构转弱拖累价格涨幅 涤纶短纤主流工厂库存天数为12.52天，较上周增加0.62天。 聚酯切片工厂库存天数9.58天，较上周增加0.82天。 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎。 THANK YOU！ 致力于成为一流期货及衍生品综合服务商 宏源期货研究所詹建平010-82292669
